מי זו הקרן סוחרת הגרוטאות ולמה היא נכנסת לדלק נדל"ן? התשובה הלא בנאלית

האמת, מדהים!

תשובה לקח את הצרה הזו שנקראת דלק נדלן ורגע לפני הסדר חוב וכותרות זוועה, הצליח למצוא גוף שייקח את הדבר הזה ממנו ועוד יזרים חצי מיליארד שקל. ולא רק זה, תשובה גם הכניס סעיף מודגש (לפחות בדיווח לבורסה) לפיו אותה קרן אלמונית לא תוכל לבצע שום תספורת לבעלי האג"ח וחוץ מזה גם ויתר עם 120 מיליון שקל חוב וגם ייתן הלוואה של 100 מיליון שקלים.

במילים אחרות, בזמן שבשוק רצו לראות את תשובה מביא מהבית לפחות חצי מיליארד שקלים, הוא קימבן לחברה הזו 600 מיליון שקל ועוד הודיע כי יוותר על חוב אישי בסך 120 מיליון שקל. אומנם אותם 600 מיליון שקלים יוזרמו בצורה של הלוואת בעלים אבל מבחינת בעלי האג"חים זה לא משנה כיוון שההלוואה תוגדר כנחותה מהאג"ח ולכן זו הזרמה לכל דבר ועניין.

שתי שאלות עולות מהסיפור הזה.

הראשונה - למה הקרן האלמונית הזו מכניסה 500 מיליון שקלים בשביל לקבל חברה בשווי 100 מיליון שקלים ועם ערמה של חובות? השניה - מה זה אומר לגבי בעלי המניות ומנגד לגבי בעלי האג"ח?

בעניין השאלה הראשונה

אכן נשמע כמעט בלתי הגיוני שמישהו יכניס את הראש שלו למיטה החולה הזו שנקראת דלק נדל"ן, ובכל זאת הגיוני. התשובה הבנאלית היא שכמעט בכל משבר יימצא מישהו שיראה בו הזדמנות. התשובה היותר עניינית היא שהקרן האמריקנית היא כנראה סוג של סוחר גרוטאות. אומנם הכיסאות קרועים, הגלגלים שחוקים והמנוע מרעיש, אבל יש לה כמה חלקים שעדיין שווים לא מעט.

בגדול, לדלק נדלן יש 2 נכסים טובים ששווים השקעה. האחד זה 'אלעד' (מגורים בישראל) והשני של NCP (חניונים בלונדון). בגלל שהערכה היא שאותה קרן אמריקנית שמנהלת נכסים ב-5 מיליארד דולר לא מתכוונת לפרוץ לשוק הדיור הישראלי המנופח ע"י רכישת חברה בשווי 400 מיליון שקל, ייתכן שאותה קרן לוטשת עיניים לחניונים של NCP בלונדון. אולי אפשר לשנות יעוד למגורים או מסחר או פשוט להמתין לעליית שווי. זו כנראה הבוננזה בדלק נדל"ן ולפעמים שווה לקנות את כל הגרוטאה בשביל חלק מעניין אחד, מה עוד שמדובר ב-100 מיליון פאונד, לא סכום דרמטי.

בעניין השאלה השניה

לגבי בעלי האג"חים, מלבד העובדה שתשובה ממשיך להתעקש שלא תהיה פה תספורת, יש פה עוד 2 נקודות אור בהחלט יפות. האחת - הזרמה כוללת של 600 מיליון שקלים (500 מהקרן ועוד 100 מתשובה) שכפי שאמרתי, כיוון שמדובר בהלוואה נחותה, מבחינת בעלי האג"ח זו הזרמה. אף אחד לא העלה בדעתו שתשובה יביא 600 מיליון שקלים מהבית, היו מוחאים לו כפיים על 500 מיליון ש'. הדבר השני - תשובה ויתר על סכום חוב של 120 מיליון שקלים וזה כסף נקי שהולך לטובת בעלי האג"ח.

לגבי בעלי המניות, זה כבר פחות ברור. המניה זינקה 63% כאילו שיש פה עניין של בעל בית שמתכוון לקחת את החברה ל"דרך חדש". לא נראה לי שאלו בדיוק התוכניות של אותה קרן, לא יודע אם יש פה מה לקחת לדרך חדשה. אין פה קרקעות שאפשר לבנות עליהן או איזה משהו לא מגולם. חוץ משני הנכסים שהזכרתי, אין שם בעצם שום דבר. ולכן הבשורה עבור בעלי המניות היא טובה, אבל לא מעולה (כמאמר הפרסומת של חברה אחרת של תשובה - אקסלנס ...). הרי בכל זאת יש פה רוח חדשה.

ומילה לסיום

תשובה הוא הטייקון שחטף הכי הרבה אש בשנה האחרונה מתוך שיח 'שנאת הטייקונים'. דווקא הוא שמצא את הגז ובעצם הציל את משק האנרגיה בישראל ראה מה זה לעמוד מול כותרות שמציגות אותו כגוזל כספי זקנות ויתומים (בימים של ששינסקי). כנראה שתשובה בשום אופן לא מוכן לעבור עוד סיבוב כזה, מה עוד שהוא עוד יצטרך לגייס לא מעט כספים סביב פעילות הגז ולכן מיותר לו להתעסק עכשיו בהסדרי חוב. לכן הוא הרחיק עד ארה"ב ומצא את כרטיס היציאה המכובד מהסיוט הזה שנקרא דלק נדלן.

ועוד מילה, אם בסופו של דבר הקרן הזו תעלם במהירות שהגיעה בגלל קשיים במו"מ מול מחזיקי החוב, תשובה יוכל להגיד - הבאתי לכם את העסקה הכי טובה בעולם על מגש ואתם זרקתם אותה, מה אתם רוצים ממני עכשיו? בקיצור, יצא לפועל או לא יצא לפועל, המהלך הזה שיפר כבר עכשיו את מצבו של תשובה מול מחזיקי החוב.