המלצת אנליסטים: כלל פיננסיים על פרטנר: תשואת שוק במחיר של 68 ש' למניה

צחי אברהם, אנליסט תקשורת בכלל פיננסיים בעקבות דוחות פרטנר ***דו"ח רווח והפסד חיובי של פרטנר לרבעון הראשון אבל התזרים ממשיך להיות בינוני על רקע השפעות הון חוזר שליליות, שלטענת פרטנר הן חד פעמיות ולהערכתנו לא (בגלל היוונים, ופקטורינג). אבל אחרי הכל, העיניים נשואות אל עבר משרד התקשורת. הסימנים מראים שהשר הולך לקראת הורדת דמי הקישוריות בפעימה אחת גדולה לרמה של 4.14 אגורות בשינוי שיפגע, בהיקף של כ- 10-12% ברווח התפעולי השנתי של פרטנר. העלאת מחירים תפצה על חלק מהפגיעה אבל היא בתורה, תלויה בתנאים שבהם יכנסו שחקנים חדשים לענף הסלולר בישראל ואיננה תסריט בטוח כמו שהייתה בעבר. ירידת מחיר המניה לטריטוריה סבירה מובילה אותנו להעלאת ההמלצה לת.שוק ללא שינוי במחיר היעד - 68 ש'. *הרבעון הראשון - הנקודה החיובית ביותר ברבעון הוא הגידול המתמשך בהכנסות משירות, גידול של 4.3% מול התקופה המקבילה, שנובע צירוף מתמשך מנויים לדור השלישי (חבילות גלישה) וצירוף מנויי DATA חדשים. בסה"כ פרטנר הציגה גידול של 12.4% בהכנסות ו- 11.4% ב- EBITDA מול הרבעון המקביל על רקע שיפור במאקרו, גידול בסעיף התוכן והשוואה מול רבעון מקביל חלש. *פרמטרים - ההכנסה הממוצעת למנוי ממשיכה לרדת ועמדה ברבעון הראשון על 145 ש' (בדומה לתחזיותינו) מול 147 ש' ברבעון המקביל ו- 149 ש' ברבעון הקודם (הגדרות החישוב ההכנסה הממוצעת למנוי שונתה). מנויי ה- DATA ממשיכים להיות מרכיב חשוב בצמיחת המנויים 26 אלף מול תחזית שלנו ל- 20 אלף מנויים חדשים. תזרים המזומנים - שוב, התוצאות החיוביות בדוח הרווה"ס לא באים לידי ביטוי בשורת התזרים ולמרות ההפתעה החיובית ברווח התפעולי התזרים הנקי היה נמוך ב- 6 מ' מהערכותינו לרבעון. את מגוון הסיבות של פריסת תשלומים ללקוחות, השפעת הפקטורינג שהתבצע, ועליות היוון של מכשירים ועמלות שיווק. אנחנו מדגישים את הנושא משום שהשינויים החשבונאיים, שהתבצעו, מותירים רק את התזרים כמשענת יציבה. *רגולציה - לאחר ההודעה על הורדת דמי הקישוריות (בהנחה שההצעה תתקבל - והעניין לא ברור מאליו) החשש הגדול מצוי בקיעת מחיר נמוך שבו תצטרכנה חברות הסלולר למכור דקות שיחה למתחרים החדשים והיא למעשה מחביאה את השאלה: האם חברות הסולר יוכלו להתאושש במהירות מהורדת הקישוריות או לא.