אסטרטגיה מס' 35: קניית דלתא בסטייה אפס

האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.

כיצד ליצור את הפוזיציה?

1. קניית חוזה FUTURE.

2. קניית הנכס המוביל באשראי.

3. קניית 1C באשראי.

4. קניית אופ' CALL במחיר מימוש X ומכירת אופ' PUT במחיר מימוש X (סינתטי).

***הערות:

- יש להתחשב בעלות הסינטטי כאשר מחיר האופציות אינו זהה

- אם למשקיע יש את ההון העצי ואינו מעוניין במינוף, ישקיע אותו במכשיר חסר סיכון.

- בדוגמאות הגרפיות האסטרטגיה הינה 100 יחידות מדד.

סוג המשקיע:

משקיע ראשון הצופה לעלייה חזקה בנכס המוביל, תוך רצון לנטרל את השפעת סטיות התקן (אין דעה לגבי השינוי בתנודתיות הצפויה) ובנוסף, לנטרל את פרמיית הזמן שבאופציה.

משקיע שני רוצה לקבל אשראי זול לקניית הנכס או שאין באפשרותו לקבל אשראי סטנדרטי, וכמו כן קיימת זהות מוחלטת בין התנודה בשוק העתידי לתנודה במחיר הספוט (התמחור בשוק העתידי הנו ריבית הנעה בין ריבית הבנק המרכזי לריבית הדביט של הגופים הגדולים ולכן נותנת אשראי זול במיוחד לספקולנט ממונף).

משקיע שלישי פועל באסטרטגיה טכנית קצרת טווח (ידנית או ממוחשבת), ורוצה לקנות / למכור את המדד בצורה היעילה ביותר, ללא זליגה, מהירה, נזילה והזולה יותר.

משקיע רביעי הרוצה לנטרל חשיפה אל הנכס המוביל ללא ניהול דינמי (ראה הרחבה בפרק נטרול סיכונים).

משקיע חמישי הנו משקיע לטווח ארוך הרוצה להשתמש באסטרטגיה זו כתעודת הסל האולטימטיבית, המשנה את משקולות המדד בצורה אוטומטית. אין בה דמי ניהול, העמלה הזליגה והספרד הנמוכים ביותר.

גרף מס' 1 מראה את פונקצית הרווח מול המניה עצמה ותיק חסר סיכון (תקופתית ושנתית).

נגזרים:

דלתא: חיובית , ווגא: אפס, גאמא: אפס, טטה שלילית.

אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים:

- ככל שמחיר הנכס המוביל יעלה - כך תעלה רווחיות האסטרטגיה.

- ככל שירד מחיר הנכס המוביל - כך יגדל ההפסד של האסטרטגיה.

- הרווחים וההפסדים הינם תיאורטים אין סופיים.

- נקודת איזון במחיר החוזה.

דיון:

למעשה, קניית החוזה נידונה כבר בפרקים קודמים. היא מאפשרת קבלת חשיפה בדלתא מבוקשת ללא שימוש בהון עצמי (מנוף פיננסי ע"י אשראי סינתטי), ללא תלות בשינויים של תנודתיות מחיר הנכס המוביל ושינויים בסטיות התקן הגלומות באופציות הנסחרות בשוק העתידי הסחיר.

יתרון נוסף, שהאסטרטגיה אינה דורשת ניהול דינמי, שכן המשקיע שנחשף אל מחיר נכס בסיס יישאר בחשיפתו זו עד שיסגור / ישנה את האסטרטגיה הנוכחית. הגאמא של האסטרטגיה הינה אפס, וכן גם אפקט הווגא לא קיים באסטרטגיה זו.

משקיעים המבקשים להיחשף לתנודה של הנכס לטווח קצר, בינוני או אר,וך ישתמשו בפוזיציה זו ויוכלו להאריכה ככל שירצו ללא עלות נוספת למחיר האשראי כפונקציה של הזמן.

המכשיר פועל בשוק העתידי בו הספרד של ספר הפקודות, נזילות ועמלה יעילים ומאפשרים חיכוך נמוך מאוד בכניסה ויציאה מהירה אל הנכס. לכן מתאימים לסוחרים לטווח קצר. אולם חוסר דמי הניהול, שינוי ני"ע ,משקולות אוטומטי וגלגול קל ופשוט הופכים מכשיר זה נוח גם למזיקי המדדים לטווחים בינוני וארוך. לפירוט נוסף ראה אסטרטגיית קניית חוזה FUTURE, וכן ראה אסטרטגיית קניית צילינדר.

האסטרטגיה משמשת לקניית יחידות נכס בסיס כגידור על כתיבת אופציות סחירות, שאינן סחירות לצד שלישי. ובנוסף, לבניית תיקים מגודרים או פיקדונות מובנים, לפירוט ראה אסטרטגיית התכסות מול התחייבות קניה/ מכירה.

גרף מס' 2א' מראה את התפלגות רווחי האסטרטגיה כפונקציה של המדד והזמן.

גרף מס' 2ב' מראה את הדלתא והגאמא כפונקציה של המדד והזמן.

דלתא:

הדלתא של האסטרטגיה נותנת למשקיע את האפשרות לדעת את חשיפתו במונחי נכס הבסיס, כל יחידת אסטרטגיה זו הינה בדלתא 100 ושווה ל-100% תזוזה במחיר נכס הבסיס / המוביל.

כמו כן, הדלתא נותנת את האפשרות להשוות בין אסטרטגיה זו לאסטרטגיות אחרות המורכבות מאופציות בעלות דלתא חלקית, ונותנות גם כן חשיפה למחיר נכס הבסיס. דלתא זו מקלה מאוד את החישוב של מינוף על ההון העצמי (דלתא כפול המדד כפול מכפיל).

אפקט הגאמא:

אין אפקט גאמא באסטרטגיה זו. (הדלתא לא תשתנה משינוי במחיר הנכס).

אפקט הווגא:

אין אפקט ווגא באסטרטגיה זו. (סטיות התקן והתנודתיות של הנכס לא משפיעות על הרווחיות).

טטה:

ככל שיתקצר הזמן לפדיון, כך ירד מחירו של החוזה בצורה ליניארית ולפי מחיר הריבית יחסית לתקופה.

גרף מס' 3 מראה את הרווחיות כפונקציה של הזמן עוד יום, יומיים, ו-5 ימים.

ריבית:

ככל שמחיר הכסף (=עלות המימון =מחיר הריבית הבסיסית) יעלה - כך יעלה מחירו של החוזה ולהפך. כלומר מחזיק האסטרטגיה ירוויח רווח נוסף כאשר תעלה הריבית חסרת הסיכון.

גרף מס' 4 מראה את ההבדל בין קניית הנכס באשראי, לקנייתו ע"י אופ' CALL, ההתחייבות לקנותו ע"י אופ' PUT והתחייבות ע"י צילינדר.

גרף מס' 5 מראה את אותם ההבדלים כתשואה ל-30 יום, בכדי להבין את השפעתה של הפרמיה על התמחור.

גרף מס' 6 מראה את אפשרויות המשחק של המשקיע כאשר הוא מאיץ את החוזה או את הצילינדר מול נכס בסיס סטנדרטי (בתשואה לפדיון כשיישנם 30 יום לפקיעת המכשירים)

אפשרויות ארבטרז':

F=CX+PX-=RS- 1C=RS-S

מקרא:

1C= 001 CALL

F=FUTURE

S=מניה

RS=ריבית

CALL=CX במחיר מימוש X

PUT=PX במחיר מימוש X

טיפ:

אסטרטגיה המתאימה לנכסים בהם הגלגול בדיסאג'יו (ניכיון = פרמיה שלילית) ובנוסף, מתאימה לסוחרים בעלי אסטרטגיית השקעה ממוחשבת רבת פעילות, בעלת תוחלת רווח חיובית. האסטרטגיה מתאימה לגופים גדולים המחפשים לקנות את נכס הבסיס בעלות ובזליגה נמוכה כאשר החיכוך הכולל הוא נמוך ביותר.

*כל הזכויות שמורות

**לזירה של פניני במגזין מגדל