מחקר חדש: ככל ששוק המניות נזיל יותר, הוא הופך מסוכן יותר
בניגוד לדעה הרווחת, מחקר חדש שערכו פרופ' חיים קידר-לוי ויו"ר רשות ני"ע לשעבר, שמואל האוזר, קובע כי ככל ששוק המניות נזיל יותר, הוא גם הופך להיות מסוכן יותר ופחות טוב למשקיעים ולחברות. המחקר זכה בימים אלה בפרס ראשון למחקר הטוב בכנס The Multinational Finance Society 2018. על פי המחקר, מודלי התמחור מבוססי נפח, מאותגרים על ידי תחלופת הידיים הגבוהה בזמן המסחר. קידר-לוי הראה למעשה כי הנזילות וחלופת הידיים גדלה עם ההטרוגניות עד למקסימום ואז צונחת. כלומר, ככל שיותר משקיעים סוחרים בו זמנית, כך ישנו גיוון גדול של מחירים ממוצעים שהופכת את ההשקעה למסוכנת. לדוגמא, כמות תחלופת הידיים עולה בארה"ב עד למעבר ל-55%, ולכן, הנזילות הופכת את העסקה למעשה ליקרה יותר, כיוון שיש תחלופה כבדה יותר שגורמת לשינויים במחיר המניה הממוצע ובמדד השארפ, הבוחן אם תשואה על הנכס הושגה בהחלטה נכונה או בנטילת סיכון גבוה מידי. פרופ' קידר-לוי :"במאמר זה אנו מראים לראשונה שככל ששוק נזיל יותר, הוא גם הופך להיות מסוכן יותר. זהו ניבוי תיאורטי שכעת יהיה צורך לבחון אותו אמפירית." פרופ' עודד לוונגרט, דיקן הפקולטה לניהול באוניברסיטה, ציין: "בתור מי שמימון היה תחום המשנה שלו בדוקטורט, אני עדיין זוכר את הכמעט אקסיומה שנזילות משפרת מסחר ומחירים ועוזרת לשווקים. זהו שינוי מרענן לחשיבה קונבנציונלית". פרופ' קידר-לוי הוא מומחה בעל שם בתחום המימון. מחקריו מקיפים את המחקר התיאורטי והאמפירי של חריגות בשוק הפיננסי, בעיקר המגה-אנומליות של בועות פיננסיות. הוא מביא מושגים חדשניים לעולם הפיננסים, כולל אלו שמאתגרים קווי מחשבה מסורתיים בתחום ואף משנים אותם. בשנת 2016 נבחר ספרו של קידר-לוי, A Critical History of Financial Crises על ידי CHOICE, אחד המגזינים המובילים בארה"ב לסקירת כותרים חדשים, להיכלל ברשימת Outstanding Academic Title 2016.
- 5.אילן 05/07/2018 10:23הגב לתגובה זוואני למדתי ששוק תנודתי הוא שוק פעיל ותוסס שמשקף ומבטא כלכלה בריאה שרגישה למצבים שמשתנים כל העת .החוקרים הנכבדים מנסים לשכנע אותנו ששוק הון מת נטול פעילות זה דבר נפלא לכלכלה. אז אם מחזורים נמוכים הם כל כך טובים והם מונעים תנודתיות בשוק וכפי הנראה המצב הקיים נפלא עבור המוסדיים אז בואו נעביר את כל המסחר למסחר מחוץ לבורסה ובא הכול על מקומו בשלום.
- 4.שט 05/07/2018 10:22הגב לתגובה זומכיוון שסחירות גבוהה מקשה אחר מעקב ובקרה על המסחר הרי סחירות גבוהה היא גורם מסייע למניפולציות על סמך מידע פנים. רציונליזה פשוטה בלי הרבה חשיבות של המסקנה.
- 3.תום 04/07/2018 14:33הגב לתגובה זותורידו המס ל 10% גזלנים
- 2.דוד 04/07/2018 12:55הגב לתגובה זושככל שהמניה עולה יותר ויותר -ככה הסיכויים שלה לרדת גבוהים יותר (אפשר לקבל פרס נובל ??),יש לי סימוכין לכך. ואופס במדרש תנחומא (משפטים) מתואר: "עקילס (נ"א אונקלוס) הגר בן אחותו של אדריאנוס היה מבקש להתגייר והיה מתירא מן אדריאנוס דודו, א"ל אני מבקש לעשות סחורה, א"ל שמא אתה חסר כסף וזהב הרי אוצרותי לפניך, א"ל אני מבקש לעשות סחורה לצאת לחוץ לידע דעת הבריות ואני מבקש לימלך בך היאך לעשות, א"ל כל פרקמטיא שאתה רואה שפלה ונתונה בארץ לך עסוק בה שסופה להתעלות ואת משתכר, בא לו לארץ ישראל ולמד תורה, לאחר זמן מצאוהו רבי אליעזר ורבי יהושע... א"ל למדתי תורה ולא עוד אלא שמלתי את עצמי, א"ל ומי אמר לך כך, א"ל בך נמלכתי, א"ל אימתי א"ל בשעה שאמרתי לך מבקש אני לעשות סחורה, ואמרת לי כל פרקמטיא שאתה רואה שפלה ונתונה בארץ לך ועסוק בה שסופה להתעלות חזרתי על כל האומות ולא ראיתי שפלה נתונה בארץ כישראל וסופה להתעלות, שכן אמר ישעיה (ישעיה מט) "כה אמר ה' גואל ישראל וקדושו, לבזה נפש למתעב גוי לעבד מושלים מלכים יראו וקמו שרים וישתחוו למען ה' אשר נאמן קדוש ישראל ויבחרך""
- יפה יפה (ל"ת)יואב 04/07/2018 13:24הגב לתגובה זו
- 1.דבר המערכת 04/07/2018 12:34הגב לתגובה זואם אתה תקוע עם סחורה שלא ניתן להפטר ממנה מצבך הגפני מצויין אך הפיננסי רקוב. הפרופסור,סמל קיצוני קרוב לודאי טומן לך מלכודת סמל מסוכנת!!!
סקירה שבועית (דאלי)סיכום שבועי בת"א - הירידות מעמיקות והמשקיעים מחפשים ביטחון
ת"א 125 איבד מעל 3% בשבוע מקוצר אך תנודתי, כשהכסף עובר ממניות לאג"ח קצר והקרנות הכספיות מושכות כספים על חשבון המניות; בזירה המאקרו-כלכלית נרשמו עליות בשכר ועלייה חדה בצריכה; מי בכל זאת בלטה לחיוב? אלו המניות והכותרות הבולטות של השבוע
הבורסה בתל אביב המשיכה את המומנטום השלילי וסגרה שבוע של ירידות. מדד ת"א 35 ירד בסיכום שבועי 2.65%, ת"א 125 ירד ב-3.3% ות"א 90 איבד כ-5.2% מערכו.
מניות הביטוח המשיכו לבלוט לשלילה עם ירידה שבועית של 4.8%, ומחק לחלוטין את הזינוק מלפני שבועיים. מדד הבנקים סיים בירידה של 4.4%, מדד הנפט והגז רשם ירידה שבועית של 1.6%, מדד היתר SME 60 ירד בכ-2.6% ומדד הנדל"ן בלט מעל כולם עם ירידה של 5.7%.
השקל ממשיך להתחזק ונסחר הבוקר סביב 3.45 מול הדולר, עלייה של כ-1% בשבוע החולף. מדוע מזנק הדולר ל-3.44?
מחזור המסחר השבועי קפץ ועמד על 4.5 מיליארד שקל בשבוע החולף, הודות לעדכון המשקולות בחמישי שרשם את יום המחסר השלישי בגובהו בבורסה, עם מחזור יומי של 11.2 מיליארד שקל בחמישי בלבד.
- אר פי אופטיקל זינקה 12%, יוניטרוניקס נפלה 8%; מדד הבנקים ירד 1%
- מניית הבורסה לני"ע זינקה 11% גפן ב-12%; קמטק צנחה 10%; נעילה שלילית במדדים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תנועת הכסף
השבוע התנודתי הביא עמו שינוי כיוון בקרנות המחקות. אחרי שבועיים של גיוסים, נרשמו הפעם מכירות נטו של כ‑0.5 מיליארד שקל בקרנות שעוקבות אחרי מדדי מניות מקומיים, יציאת כספים מעניינת מצד המשקיעים הפרטיים. מנגד, בקרנות על מדדי חו"ל נרשמה חזרה זהירה לרכישות, אם כי בהיקף לא מהותי.
גם באג"ח נרשם שינוי כיוון. הקרנות המחקות על אג"ח מקומי עברו ממגמת רכישות למכירות קלות של כ‑20 מיליון שקל.
מה יהיה מחר בבורסה? והאם יש סיבה לנפילה באלביט?
השבוע ידווחו הבנקים על תוצאות - מה צפוי שם? והאם הסנטימנט השלילי יימשך?
וול סטריט שברה שיאים בסוף השבוע (להרחבה: הנאסד״ק עלה ב-1%; אפל קפצה ב-4%, ג׳ייפרוג זינקה ב-12%), אבל, הישראליות בוול סטריט דווקא ספגו ירידה. המניות הדואליות חוזרות עם פער שלילי של 0.35%.
אלביט מערכות -1.39% צפויה לרדת מעל 5%. מדינות העולם נגד הרחבת המלחמה בעזה, זו כבר לא רק צרפת ועד בודדות, יש לחץ כבד מאוד - עולמי על ישראל שלא להרחיב את המלחמה. גרמניה בסוג של אמברגו נשק על ישראל, טראמפ צורח על נתניהו בטלפון ונראה שהסנטימנט כלפינו משתנה במהרה.
המשקיעים חוששים מכמה אתגרים - ראשית, התדמית שלנו בחו"ל וההשפעה על הצרכנים והלקוחות בעולם. זה כבר קורה, וזה יכול להתרחב. שנית, אמברגו של מדינות עלינו - אם אמברגו במכירה אל ישראל וגם בקנייה מאיתנו. זה נזק כלכלי ברור. החשש הוא שאחרי שמדינות החליטו שלא למכור נשק מסוים לישראל (בעיקר כזה שיכול לשמש בעזה), הם גם יתייחסו אחרת לתעשייה הביטחונית שלנו, לרבות אלביט. נזכיר שזו היתה הסיבה שאלביט בתחילת המלחמה נפלה למחיר מפתה של 140 דולר, מאז היא עלתה ביותר מפי 3.
ואולי זה מימוש אחרי הזינוקים המשמעותיים במניה, כי אלביט כבר יקרה משמעותית ביחס לקבוצת ההשוואה שלה. נכון, יש לה את הלייזר ויש לה מנועי צמיחה מאוד מעניינים, ועדיין, במכפיל רווח של 30-35 לשנה הבאה כשהמתחרות ב-15, זה יקר.
- סיכום שבועי בת"א - הירידות מעמיקות והמשקיעים מחפשים ביטחון
- אר פי אופטיקל זינקה 12%, יוניטרוניקס נפלה 8%; מדד הבנקים ירד 1%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המשקיעים גם חוששים מהשפעה של הרחבת הלחימה על נתוני המאקרו. מלחמה עצימה יותר תידרש גיוס מילואים שמוערך בכ-250 אלף איש, תפגע בצמיחה במשך, תדחה את הפחתת הריבית. מלחמה לא טובה לכלכלה, במיוחד מלחמה מתמשכת.
