הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

לאומי שוקי הון אופטימיים בנוגע לביצועי בזן - מעדכנים המלצה ל'תשואת יתר'

המניה השיגה ב-12 החודשים האחרונים תשואה חיובית נאה של כ-20%, זאת מול תשואה שלילית של כ-1.5% שרשם מדד המעו"ף באותה התקופה
נדב לוי | (4)
נושאים בכתבה בזן לאומי לאומי לאומי שוקי הון

מניית חברת בתי הזיקוק עולה הבוקר (ד') לשיא שנתי וזאת במקביל להשלמת רצף עליות של ארבעה ימים, במהלכם הוסיפה המניה כ-6% לערכה. את הרוח הגבית בימים האחרונים ניתן לייחס לדו"חות הכספיים שפורסמו לפני כשבועיים (22.5) כאשר אלו הציגו שיפור נאה בסך ההכנסות שהסתכם בכ-1.2 מיליארד שקל. עם זאת, בשורה התחתונה רשמה בזן 0.3% דווקא ירידה חדה לסך של 19 מיליון שקל. את החולשה ברווח הנקי ייחסו בחברה לשיפוץ בבתי הזיקוק שהקטין את היקף הייצור וצמצם את הרווחיות.

בתוך כך, הבוקר מוציאה אלה פריד, אנליסטית בתחום האנרגיה בלאומי שוקי הון, עדכון המלצה למניה והעלאת מחיר יעד כאשר אלה מגיעים בהתאם להערכה כי החברה תציג תוצאות חזקות ברבעון הנוכחי כשזה יהיה נטול משיפוצים. וכך היא כותבת:

"אנו מחזירים את המלצת "קניה ספקולטיבית" למניית בז"ן, לאחר שסיקרנו אותה בחודשיים האחרונים ב'תשואת שוק', לצד העלאת מחיר היעד לכדי 1.85 שקל למניה. נציין כי ב-12 החודשים האחרונים השיאה המניה תשואה כוללת של כ-19%, מול תשואה של 3% שרשם מדד ת"א 125. נזכירכם, כי בינואר 2017 החברה חילקה לראשונה, לאחר יותר מחמש שנים, דיבידנד בסך של 0.1 שקל למניה".

"ככלל, שנת 2017 ממשיכה להיות טובה למרווחים באגן הים התיכון, כאשר מתחילת השנה עומד מרווח אורל על כ-5.3 דולר לחבית, ומתחילת הרבעון השני על 5.7 דולר לחבית. חשוב לציין כי ברבעון השני התאוששות במרווחי הדיזל, בעיקר בגלל ריבוי ההדממות באירופה, זאת לאחר שבמהלך שנת 2016 עמד מרווח אורל ממוצע על 4 דולר לחבית ובשנת 2015 - שהייתה שנת שיא - על 4.9 דולר לחבית".

"תוצאות Q1 היו יציבות ושיקפו את השיפוץ התקופתי המשמעותי, בחלק ממתקני ההמשך במגזר הזיקוק ובפרט במתקן ה-CCR שקיזז 61 מיליון דולר מה-EBITDA מהמגזרי המנוטרל וכ-69 מיליון דולר מה-EBITDA המאוחד המנוטרל. ה-EBITDA המאוחד המנוטרל עמד על 74 מיליון דולר, מול צפי לשנו לכ-70 מיליון דולר, זאת לעומת כ-130 מיליון דולר שהייתה בזן רושמת אלמלא התקיים השיפוץ. נציין כי העבודות שבוצעו במתקני ההמשך ביטלו כליל את פרמיית בזן ביחס למרווח אורל ברבעון הראשון של השנה וקיזזו כ-20% מהכמות המזוקקת. כתוצאה מכך, עמד מרווח בזן בתקופת הדו"ח על כ-4.6 דולר לחבית, בדומה למרוחח אורל שעמד על 5 דולר לחבית בתקופת הדו"ח. חשוב להדגיש, כי התוצאות החזקות נסמכו על ביצועים מרשימים של שתי הרגליים של החברה: מגזר הזיקוק והפטרוכימיה, כאשר ביצועיה של כאו"ל היו יציבים ב-12 הרבעונים האחרונים".

"איכות הסביבה: בהמשך לדוחות 2016, בהם דיווחה בזן על כוונת המשרד לאיכות הסביבה להטיל עיצומים כספיים על כאו"ל, בשל עבירות של היתר הפליטה, החל המשרד בחקירה של האירועים. לפי הפרסומים בעיתונות, נאמד הקנס בכאו"ל בסך של 2.8 מיליון שקל. נכון לעכשיו, נאמר כי אין בידי החברה להעריך את תוצאות החקירה. הדו"ח הנוכחי, ביצעה החברה הפרשה שאינה משמעותית ואינה מפורטת".

"תחזית שנתית: מרווחים יציבים, שיפוצים ברבעון הראשון והשלישי. בסוף הרבעון הקודם עדכנו כלפי מטה את הנחות תחזית תזרים המזומנים במגזר הזיקוק, וכתוצאה מכך את ה-EBITDA השנתי המנוטרל במגזר הזיקוק לכ-226 מיליון דולר. התחזית המעודכנת שלנו מתבססת על מרווח אורל ממוצע של 4.5 דולר לשנת 2017 ויציבות במרווחי הפולימרים. הנחות אלה גוזרות EBITDA שנתי מאוחד מנוטרל בסך 425-435 מיליון דולר".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"השקעות הון בשנת 2017: בשל זליגת חלק מהשיפוצים לשנת 2017, ואיתם השקעות הון של כ-90 מיליון דולר (הרוב בזיקוק והיתר בגדיב), אנו מעריכים את היקף ההשקעות הכולל השנה בכ-160 מיליון דולר. בשנת 2018 מתוכנן השיפוץ התקופתי הראשון של הפצחן המימני (פעם ב-5 שנים), כאשר הדממתו מתוכננת ל-45 ימים לפחות (אנו מניחים כ-40 מיליון דולר עלויות, החברה טרם מסרה הערכה)".

"מכפילי EV/EBITDA ל-12 חודשים, כמו ג מכפיל רווח נקי, עדיין נמוכים אבסולוטית. עם זאת, הם מתכנסים עם חציון קבוצת ההשוואה, כתוצאה מנסיקת המאזוט, שחיקת היתרון התחרותי של הגז הטבעי וריבוי ההדממות. בתוך כך, מרווחי הזיקוק ממשיכים להיות חזקים, והסייקל ממשיך להיות חיובי עבור בתי הזיקוק באגן הים התיכון.  עם זאת, בז"ן מושפעת מהתנודתיות ההיסטורית של הענף וממורכבות הגורמים המשפיעים על תחום הזיקוק, לצד מכלול הסיכונים הספציפיים שמשפיעים על החברה במיקרו. עם סיכונים אלה נמנים סוגיות איכות הסביבה, רמת המינוף והצורך להמשיך לחתור לחוסן מאזני, המתבטא בהצטיידות במזומנים . לטעמנו, רמת החוב הגבוהה מחייבת אפ-סייד משמעותי".

בשורה התחתונה, מגזר הזיקוק האירופאי עדיין מצליח ליהנות יותר ממחירי הנפט הנמוכים, לעומת מתחריו ביחס למתחרים בצפון אמריקה. התוצאות והסיכונים החזויים תומכים בהמלצה ובמחיר היעד - 1.85 שקל למניה, המשקף אפסייד של כ-17% על מחירה הנוכחי בת"א. תוצאות Q2 אמורות להביא לידי ביטוי את מלוא הפוטנציאל ללא שיפוצים תקופתיים".

מניית בזן 0.3% רשמה מאז תחילת השנה הנוכחית תשואה חיובית דו ספרתית של כ-27% לשווי שוק של כ-5.1 מיליארד שקל. את השנה החולפת חתמה המניה דווקא בתשואה שלילית של 12%.

תנועת מניית בזן ב-12 החודשים האחרונים:

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    בזן תתקן למטה עקב ההרצה.. (ל"ת)
    צופה 07/06/2017 17:19
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    לאומי מריצים מניות , בושה (ל"ת)
    אנונימי 07/06/2017 15:19
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    שוקע 07/06/2017 14:45
    הגב לתגובה זו
    אין לו אח ורע בעולם, ההחמרות שלו על מדינת ישראל ממש פשע. יש כאן חברה שמעסיקה המון עובדים מכניסה למדינה הון עתק והמדינה פועל נגדה. תסרסו לעזזל את הריגולציה על חברות. תבחנו באירופה המחמירה מה התנאים שחלים עך חברות ומה כאן. הגיע הזמן להבין שטעיתם.
  • 1.
    זו השנה של בזן (ל"ת)
    מושקע 07/06/2017 13:19
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0.99%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

אלטשולר עולה 3%, ניו מד יורדת 1.1%; המדדים בעליות

מגמה חיובית בת"א ברקע העליות החזקות מעבר לים; עונת הדוחות ממשיכה עם ניו-מד, ובהמשך יצטרפו חברות נוספות כמו נקסט ויז'ן שדיווחה על עסקה בגובה 2 מיליון דולר הבוקר
מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

פתיחה חיובית בת"א ברקע העליות בחוזים העתידיים (להרחבה - השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות) מדד ת"א 35 עולה 0.7% ומדד ת"א 90 מוסיף 0.1%. 

במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עולה 0.5%, מדד הביטוח מוסיף 0.6%, מדד הנדל"ן עולה 0.6% ומדד הנפט והגז נסחר ללא שינוי משמעותי.  


ג’י סיטי ג'י סיטי -1.26%  ממשיכה לרכז עניין, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות,  סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%. 

ירידות השערים במניה ובאג"ח משקפות את החשש שהמהלך, שנועד לחזק שליטה ולנצל תמחור חסר לכאורה של סיטיקון, עשוי להפוך לעומס פיננסי שיחזיר את ג’י סיטי למסלול של לחץ באגרות החוב, הורדות דירוג ומכירת נכסים, תסריט שהמשקיעים כבר ראו בעבר. הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?



לקראת תקציב 2026, פורסמה טיוטת חוק ההסדרים. חוק ההסדרים הוא חוק נלווה לתקציב המדינה שמרכז בתוכו עשרות רפורמות ושינויים רגולטוריים שמטרתם ליישם את מדיניות הממשלה לשנה הקרובה. בטיוטת חוק ההסדרים לשנת 2026 נכללים צעדים כמו החזרת מס היסף על רווחי נדל"ן, קיצוץ בהטבות לגמלאי מערכת הביטחון, מס חדש על סיגריות אלקטרוניות, חיוב משכירי דירות בדיווח הכנסות, קיצור זמני אישור תוכניות בנייה, פתיחת שוק החלב ליבוא, הקמת נמלי מסחר פרטיים בחדרה ובאשקלון וצעדי התייעלות ברשויות המקומיות. בסך הכול מדובר בשילוב של צעדי מיסוי, רפורמות מבניות וקיצוצים תקציביים שמטרתם לצמצם גירעון ולהגביר תחרות במשק. מדובר בטיוטא שאינה סופית, ועל פי ההחלטות שיתקבלו החוקים ישפיעו גם על שוק ההון.


בגזרה הגיאופוליטית, אתמול ישראל קיבלה גופת חטוף אחרי 4,118 ימים. נכון לבוקר זה, נותרו עוד 4 חללים בעזה, וכאשר האחרון יחזור זה אמור להיות האות להתקדם לשלב השני והמורכב לא פחות. הפסקת האש עדיין שברירית, ורואים את זה גם בדיווחים שמגיעים מאזור לבנון, כאשר צה"ל תוקף מדי פעם בהתאם להתפתחויות בגזרה הצפונית.


להמשך הכתבה לחץ כאן