לפני שהקשבתי לדברי נגיד הפד', פתחתי כתבה זו במשפט, "נראה שסוף סוף מתחיל תיקון הערכים" אלא שהחלטתי להקשיב לדבריו תחילה ומה ששמעתי, אם לתמצת את נאומו, הוא שלמרות ההערכות ולמרות מבול המידע השלילי לגבי מניות מאז שברו המדדים בפעם האחרונה את שיאי כל הזמנים, בחודש שעבר, עדיין אין למשקיע ההגיוני שום אלטרנטיבה רצינית למניות. בטח לא למשקיע הבלתי הגיוני. זאת למרות שכל המידע הרלוונטי, הכלכלי, הפוליטי, הצבאי, החברתי והמגפתי, בין אם אמיתי או פייק, שהגיע למשקיעים מאז נובמבר, שלילי מבחינתם.

האינפלציה מרימה ראש, צפויות העלאות ריבית, המכירות הקמעוניות לא שברו שיאים השנה, המצב הפוליטי נוראי, נתק מוחלט בין המפלגות (כמעט כמו אצלנו), ענני מלחמה מתקרבים מכל פינה, סין מאיימת והמגפה הארורה שוב מתחזקת ועם כל זה מדדי המניות מחזיקים מעמד. הירידות מאז השיאים האחרונים אנמיות, אפילו ה-7 פלוס אחוזים בנאסד"ק. הקשבתי לנגיד ומחקתי את המשפט שתכננתי לפתוח בו את המאמר.

בתכל'ס יהיו במהלך 2022 כמה העלאות ריבית שיסתכמו בהעלאה של 3/4 עד אחוז אחד (שזו הקדמה לגבי המחשבות שהיו בישיבה האחרונה בגלל העלייה האינפלציונית לאחרונה) ובנוסף הפד' ימשיך לנסות ולהוריד הנזילות וינסה להקדים את הפסקת רכישת האגחי"ם ולהגדיל את כמות הרכישות החודשית למרץ 2022 (מיוני). שתי פעולות אלו מצביעות על העובדה שהחברים בפד' חוששים בעיקר מאינפלציה שבין הביקושים לתעסוקה המלאה, עלולה להרים ראש (פאואל אמר זאת במפורש). פאואל עדיין מאמין שהאינפלציה, לאחר 2022, תרד שוב.

מה הפלא לפיכך שהמניות הגיבו בעלייה לאחר שהמשקיעים שמעו ועכלו את הדברים שנאמרו? אגרות החוב, "היריב" הגדול של המניות, תדרדרנה לאורך 2022. מחירי הנדל"ן ימשיכו לטפס כי העלאה של אחוז ואפילו יותר לא תפגע בביקושים והנדל"ן "יקר" מהמניות. עליות הריבית גם לא יגרמו להעברת כסף השקעות לפיקדונות וכאשר הכלכלה תמשיך לצמוח החברות ימשיכו להרוויח בגדול והמניות הן עדיין המשחק היחיד בעיר. כעת נשאר לשמוע מה באמת יעשה הפד ולקוות שצ'י ופוטין לא יקלקלו והתיקון? נצטרך כנראה להמתין לברבור שחור.

• מיקרוסופט ו-OpenAI כבר לא? ה-AI של אנתרופיק יוטמע באופיס
• נביוס מזנקת 45% בעקבות הסכם עם מיקרוסופט בהיקף 17.4 מיליארד דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בגלל המאורעות הנ"ל דחינו את הרעיון שהיה לנו לכתוב על אלוט (סימול:ALLT), שנראה שסוף-סוף עולה על המסלול הנכון ועשינו כתבה על תעשיית התוכנה המתרחבת שלאור דבריו של אלאן תמשיך לצמוח במהירות גם בשנה הבאה.

להשקיע בתעשיית התכנה המתרחבת (או במייקרוסופט כאלטרנטיבה): סל התוכנה הטכנולוגי המורחב, IGV, היכה בתשואה שהניב מאז תחילת המאה, לאורך העשור האחרון ובכל שנה מאז את סלי המדדים המובילים (דאו, P&S, NASDAQ, RUSSEL) או המגזריים הטכנולוגיים הגדולים כמו XLV  ו-XLK ואפילו שווה בתשואתו לסלי המוליכים למחצה "החמים".

המניה המובילה בסל, MICROSOFT הגדילה לעשות והכתה בגדול את הסל עצמו וכל השאר שהזכרנו. התשואות שהשיג הסל ואלו של מיקרוסופט הן תוצאה של אותו תהליך, ההשתלבות של תעשיית התוכנה עם תעשיית העברת האינפורמציה, תהליך שהתחיל לפני כעשור והפך למנוע צמיחה עיקרי לחברות התוכנה בשנים האחרונות. מהפכת הטכנולוגיה בהתקדמותה הפכה את תעשיית התוכנה מתעשייה שכללה חברות שהגדירו עצמן כ"חברות תכנה" שהתמקדו בהוראות ומידע הניתנות לביצוע על ידי מחשב לצורך הפעלת המחשב וחומרות נלוות, לתעשייה שמורכבת מחברות שעיסוקן, לצד התוכנה, בהעברת אינפורמציה, בעיצוב שבבים ואפליקציות וכל הקשור בכך. התקדמות מהפכת הטכנולוגיה חייבה למעשה את חברות התכנה, במיוחד המובילות, להפוך לחברות IT או ליתר דיוק לחברות "ניהול המעבר לדיגיטליות".

• קרל אייקן - הכריש התוקפני
• אורקל זינקה ב-36% בעקבות העסקה עם OpenAI - למה האנליסטים חוששים?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

מה שחייב אותן להיכנס לטכנולוגיות כמו הענן, ה-IOT, הבינה המלאכותית, מציאות רבודה ועוד, לפתח פלטפורמות הדרכה וניהול, שבבים מתאימים ולהציע האפליקציות. מדובר בתחומים מהירי צמיחה וטעוני חלומות (שמשליכים על דברים כמו מכונית אוטונומית, בית חכם, אנרגיה חילופית וכדומה) כאלו  שמשקיעים כ"כ אוהבים. תהליך זה הוא הסיבה לשמו של הסל, iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (סל מגזר התכנה הטכנולוגית המתרחב). ישנם משקיעים רבים בארה"ב שבשל ההתרחבות וההסתעפות של תעשיית התוכנה מעדיפים להשקיע דווקא במניות המובילות MSFT, ORCL, SAP וכמותן, שעברו את אותו תהליך, במקום בסל. חברות כאלו, לדעת המשקיעים הללו, במיוחד MSFT, מייצגות/מבטאות את "תעשיית התכנה המתרחבת" ולמעשה את התפתחות תעשיית האינפורמציה כולה.

כאשר הונפק הסל (יולי 2001) כללו בו כאמור רק חברות תוכנה נטו אבל משהתחילה ההתמזגות הטכנולוגית לתוך כלכלת הצריכה, במהלך משבר 2008, נכנסו לסל חברות "שמקדמות את התקדמות מהפכת האינפורמציה", שבבסיסן הן חברות תוכנה חכמה. נכון לדצמבר 2021 מכיל סל IVG 123 מניות שלמעלה ממחציתן, כמו פאלו-אלטו, SNAP, CRM, Palantir Technologies או Cadence Design Systems נוספו, כתוצאה מהתקדמות המהפכה, בעשור האחרון. מניות כאלו, שמציגות צמיחה מהירה ובעיקר נחשבות כמממשות חלום, עזרו לסל להגיע להישגים. עשרת המניות המובילות בסל כרגע הן: MSFT, CRM, ADBE, INTU, ORCL, NOW, ADSK, SNAP, WDAY ו-PANW. 6 מתוכן נוסדו והונפקו זמן רב אחרי שהסל הונפק וכאמור צורפו לסל כתוצאה מהצרכים שכפתה עליהן ההתמזגות הטכנולוגית.

בעשור האחרון החלו סלי התכנה להגדיל את נציגות החברות שמייצגות תחומים שהמהפכה משנה כמו מדיה, מסחר מקוון, שירותים וכו ותחומים חדשים כמו סייבר-סקיוריטי, ענן, IOT, בינה וכדומה. בנושא הסייבר-סקיוריטי (יש כעשר חברות מייצגות בסל) ניסינו להבין, כפטריוטים ישראלים, מדוע בחרו דווקא  בפאלו-אלטו ולא בצ'קפוינט? אם אלו שממונים על בחירת חברות היו כלכלנים אקדמאים אין ספק שהיו מעדיפים את צ'ק פוינט אבל מה לעשות? הם אמנם גם כלכלנים אבל שמתפרנסים מוול סטריט. בדקנו בחברה שמנפיקה הסלים, Www.ishares.com, וההסבר כדלקמן: PANW הניבה בחמש השנים האחרונות, 313.6% לעומת תשואה שלילית של % 30.1 שהניבה צ'ק פוינט כאשר בשנה האחרונה הניבה פאלו אלטו 71.6% לעומת תשואה שלילית של % 8.1 של צ'ק פוינט.

כלכלן אקדמאי אגב היה מחזיר הדיפלומה שלו אם היה צריך להגן על הערכתה של פאלו אלטו לעומת הערכת צ'ק פוינט (פי 3) אבל בוול סטריט, מה שקובע זה קצב הצמיחה והחלום. במהלך נובמבר עדכנו 23 אנליסטים את דוחותיהם על PANW ו-21 מתוכם ממליצים ב"קניה". ב-CHKP לעומת זאת, רק אנליסט אחד עדכן, מקרדיט סוויס, עם המלצת Underperform, זה אומר הכל. הסברנו מספר פעמים בעבר מדוע צ'קפוינט מגמגמת, ההסברים שלנו והתמונה בשטח הם הסיבה אז חבל על הזמן.

במה משקיעים? סל ה IGV הוא הגדול אבל יש סלי תוכנה מורחבים רבים כמו XSW, ה- SKYY שמתמקד בתוכנה שקשורה בענן ועוד. נציין שגם סלי העברת האינפורמציה מהסוג של ה- Vanguard Information Technology (VGT) מייצגים את תעשיית התוכנה המתרחבת.

עדכון לגבי מיקרוסופט: כידוע לקוראים הוותיקים אז MSFT, כמו TMO, PFE, ISRG וכמותן נכללות בנבחרת שלנו (ברוב המקרים החלפנו המניות בסלים) ומהסיבה שחברות כאלו הוכיחו, לאורך שנים, יכולות פתוח, התאמת מוצרים לביקוש משתנה ובעיקר רמות ניהול יוצאות דופן. מייקרוסופט, ללא ספק מוכיחה זאת מאז הגיעה לציבור ב 1986. שלושת האנשים שהובילו חברה זו מאז היווסדה ב-1975, ביל גייטס, סטיב באלמר והנוכחי, סאטיה נאדלה (Satya Nadella), מהגר מהודו שהתחיל דרכו בסן-מייקרוסיסטמס וב-1992 הצטרף למייקרוסופט. שלישייה זו אגב הצליחה לא רק לזהות התפתחויות שיצרה מהפכת הטכנולוגיה אלא גם  לבצע השינויים שנדרשו כדי להמשיך בהובלה. זה להבדיל כדוגמה מחברה כמו GE שם חילופי המנהלים וניסיון כושל להתאים החברה לשינויי המהפכה הביא למשבר של ממש.

נאדלה, שבתחילת 2014 מונה כמנכ"ל החברה אחראי למעשה לביצוע המעבר לתשתיות הענן של החברה, ה- Azure ולא רק, הוא הפך למעשה את מיקרוסופט לחברה שהתאימה עצמה להתקדמות ולהתפתחות של מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה, לחברה שמגדירה עצמה (וכך  גם מוכרת בעולם העסקים המשתנה) כ"חברה שמאפשרת ללקוחותיה מעבר לדיגיטאליות בעידן של ענן חכם ותוך יצירה של יתרונות אינטליגנטיים". 50.5% מפעילות החברה מוגדרת כפעילות הנדסית-מחקרית, 32% כפתרונות ללקוחות ושותפים, 9% לינקדין, 3.5% פונקציות עסקיות ו-5% מהפעילות נעשית בתחומי המימון, יחסי ציבור והוצאות משפטיות. אבל המהלך החשוב ביותר שמוביל נאדלה הוא בתחום "ניהול האינפורמציה (Data Management)".

משקיעים רבים מתעלמים מהעובדה שבתחום זה ולמרות שהוא מהווה רק כ-12% מההכנסות של החברה, מיקרוסופט מובילה וזאת כאשר התחום הזה, לדעת מומחים, הוא מנוע הצמיחה העיקרי ל-2022 ומעבר, "זו הסיבה המרכזית", כתב השבוע קית וייס, אנליסט בכיר במורגן סטנלי, "(שלמרות העליות במניה) אנחנו משאירים ההמלצה ב'קניה' כי מיקרוסופט הופכת לתחנת כוח של ניהול נתונים, התחום המנצח של מחזור העסקים הגדול שמתחיל להתפתח.

לצורך כך מתמקדת החברה בפלטפורמות נתונים (Data Platform), בטיפוח מפתחים, בפלטפורמות עצמה חשמליות (Power Platform), בפלטפורמות תכנון (Dynamics 365), בענן לתעשייה, בהרחבת לינקדין, ב חבילת אפליקציות שעוזרות לך לשמור על קשר ולבצע משימות (המייקרוסופט 365), בשפור החלונות, במשחקים ובשדרוג של ה Azure ולבסוף בשדרוג מערך האבטחה בכל הפונקציות". בנושא האבטחה משקיעה החברה סכומי עתק. לצורך כך הקימה את המרכז לתגובת אבטחה, ה-Security Response Center  שעוקב אחרי כל פגיעה שפוגעת או עלולה לפגוע במוצרים שקשורים לחברה ובאמצעות הענן מאפשר ללקוחות להתחבר על מנת לקבל סיוע, "מדובר במערכת אבטחה שמכסה כל אפשרות כמעט", טוענת החברה.

החברה מפרסמת מידי שבוע את כל המקרים הקשורים בניסיונות פריצה ובעיות אבטחה אחרות והשבוע למשל פרסמה על זיהוי של 67 בעיות אבטחה שנבלמו, והטענה היא שמייקרוסופט מתקדמת למערכת שתחזה מראש "חולשות שקוראות לגנב" ותוכל להתארגן לבלימה.האנליסט הבכיר של סיטיגרופ, Walter Pritchard חושב כמו חברו ממורגן סטנלי והשבוע העניק לחברה המלצת קניה עם מחיר יעד של 370 דולרים, "ניהול המעבר לדיגיטליות", טוען פריצ'רד, "הוא שם המשחק ומייקרוסופט המובילה". 5 מתוך 6 האנליסטים שבדקו בחברה בנובמבר העניקו לה המלצת קניה.

חברת Fundamental research ירדה ל"החזק" אבל העלתה מחיר יעד, Fundamental כותבת "יהיה קשה מאוד לנצח את מייקרוסופט.." אז מדוע Hold ולא Buy? כי בנק השקעות זה מרבה להשתמש בניתוחים אקדמאים, במחקרים בסיסיים וכמו שכתבנו, "בוול סטריט החלום חשוב יותר" ומייקרוסופט מספקת חלומות (שמתגשמים!!! ) יותר מ 40 שנה.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו  לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש, עושה זאת על דעתו. הכותב מחזיק ו/או עלול להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.