האם מניית דיסני היא קנייה?

מה הנתונים הבורסאיים של דיסני, מי תנצח בתחום הסטרימינג - דיסני או נטפליקס, ומה זה חפיר? 

|
(8)
רמי רוזן

אסור למשקיע "להתאהב" במניה. עירוב של רגש עם החלטות השקעה אינו דבר מומלץ ולא ניכנס כאן לנושאים כמו אינטואיציה. במקרה של מניית דיסני שכמעט כל תחומי פעילותה קשורים לילדות שלנו ושל ילדנו, הדבר קשה במיוחד. אבל בכל זאת ננסה לבדוק האם עם שווי שוק של 270 מיליארד דולר הוא סביר לחברה שנסחרת  במכפיל רווח חזוי של כ-27 תשואת דיבידנד של 1.2%?

דיסני דיווחה לאחרונה על תוצאות עסקיות לרבעון האחרון. בתוצאות עצמן נדון בהמשך אבל שיחת הועידה הרבעונית הבליטה את עליונותה של דיסני בתוכן - דיסני היא מלכת התוכן. בשיחה הובלטה השקת שירות Disney + שעושר התכנים שלו מאיים יותר מכל חברה אחרת על ההגמוניה של נטפליקס בתחום הצפייה הישירה בסרטים ובסדרות טלוויזיה (או streaming entertainment לפי נטפליקס). גם אמזון נמצאת שם עם שירות amazon prime וגם אפל שהשיקה לפני כחודש את הדור הבא של ה-apple tv, אבל דומה שאף אחד לא יכול להתחרות בעושר התכנים של דיסני ובמגוון החבילות שהיא יכולה להציע לצרכן האמריקאי והבינלאומי.

לדיסני יש את מה שוורן באפט מגדיר כ-moat – חפיר. חפיר, זהו אותו נכס כלכלי שיש לחברה שמשמר את יתרונה התחרותי ויכולתה להמשיך לצמוח ולהגדיל את רווחיה, בשוק תחרותי. לדיסני יש "חתיכת" חפיר שמקשה מאוד על חברות בתחום להתחרות בה. את התוכן הקלאסי של הסרטים וסדרות הטלוויזיה שלה היא ממנפת גם על מנת לבצר את מעמדה המוביל בתחום פארקי השעשועים.

בבעלותה של דיסני 12 פארקי שעשועים ברחבי העולם בהם ביקרו יותר מ-155 מליון מבקרים בשנה שעברה במחיר כרטיס כניסה של מעל ל-110 דולר. המספרים האלו מבטאים את העוצמה הכלכלית של המותג של דיסני ואת היכולת להמשיך ולצמוח בתחומי הפעילות השונים  גם בשנים הקרובות.

נחזור לרגע לשירות שידורי הסטרימינג - Disney+. בארה"ב ניתן לרכוש את השירות הבסיסי בסכום של 7 דולר לחודש ולקבל גישה לכל הסדרות והסרטים של דיסני ותכנים נוספים של אולפני פיקסאר, מארוול, star wars ועוד. דיסני היא גם בעלת ערוצי הספורט של ESPN ושל שירות הסטרימינג HULU והיא מציעה חבילה של שידורים הכוללת את השמות הללו תמורת כ-13 דולר לחודש.

עוצמת התוכן הזאת היא מקדם מכירות מעולה בפני עצמה, אבל דיסני לא מסתפקת בכך ובמהלך אוקטובר, חתמה על הסכם עם Verizon לפיו שתי החברות מציעות את השירות הזה בחינם למשך תקופה של שנה (מי שכבר התחיל במנוי בתשלום והוא לקוח של Verizon יקבל החזר כספי ל-12 חודשים). מדובר בכוח שיווקי אדיר של יותר מ-150 מליון מנויים. כמובן שהדרך להגיע לכמות המנויים של נטפליקס (כ-60  מליון בארה"ב ומעל 150 מליון ברחבי העולם) עדיין ארוכה. עם זאת מדובר בצעדים שיווקיים נכונים ודיסני פרסמה  לאחרונה כי לאחר שבועיים של פעילות, מספר המנויים שהצטרפו לשירות עומד על 10 מליון מנויים...

4 מרכזי רווח
אז בואו נעמיק טיפה ונבחן את הפעילויות העיקריות שמהן נובעות ההכנסות של דיסני. דיסני מחלקת את הכנסותיה ל-4 פעילויות עיקריות:

רשתות תקשורת ומדיה - כוללות את ESPN, נשיונל גיאוגרפיק, ואת רשת twenty first century Fox. ברבעון האחרון ההכנסות מתחום פעילות זה עמדו על 6.5 מליארד דולר  -צמיחה שנתית של 22%. הרווח התפעולי הסתכם בכ-1.8 מליארד דולר - ירידה שנתית של 3%.

פארקים, חוויות ומוצרים נלווים - ההכנסות מפעילות זו עמדו על 6.7 מליארד דולר, עלייה של 8% לעומת השנה שעברה; ואילו הרווח התפעולי עמד על 1.4 מליארד דולר עלייה נאה של 17% לעומת השנה שעברה.

אולפני דיסני - הכנסות של 3.3 מליארד דולר, עלייה מסחררת של 52% לעומת השנה שעברה ורווח תפעולי של 1.1 מליארד דולר - זינוק של 79% לעומת השנה שעברה. מדובר בתחום פרויקטלי שתלוי בהצלחת הסרטים שיצאו לאקרנים בתקופה המסוימת - זה יכול להציח ויכול להיות שלא. 

תחום ה-Direct to Consumer and International (או בקיצור DTCI) - תחום זה כולל את שירותי הסטרימינג שהזכרנו קודם ומתבסס בעיקר על HULU ומעכשיו גם על Disney +. בעוד שההכנסות עמדו על 3.4 מליארד דולר לעומת פחות ממיליארד דולר ברבעון הקודם בשנה שעברה, רשמה הפעילות הפסד תפעולי בסך של כ-740 מליון דולר במהלך הרבעון. הנהלת החברה מעריכה כי בשל עלויות החדרה של שירות Disney + ההפסד ברבעון הבא יהיה אף גבוה יותר ויעמוד על כ-800 מליון דולר. אז התחום המדובר מפסיד כסף אבל החשיבות האסטרטגית בעידן שלנו לשליטה על התוכן אותו אנו צורכים היא כה גדולה שבדיסני ימשיכו להשקיע את הכסף הזה ובהמשך הדרך סביר מאוד שיראו גם תשואה נאה על השקעתם.

הסובלת העיקרית מן ההשקעה של דיסני תהיה ללא ספק נטפליקס שתאלץ לחשוב מחוץ לקופסא איך מתחרים נגד אימפריית התוכן של דיסני.

כתבתי בעבר על מניות ה-FAANG וגם על מיקרוסופט שראויה להיות חלק מן הקבוצה האדירה הזאת. גם לדיסני ישנם מאפיינים של מוליכת שוק דומיננטית בתחומים מסוימים (פארקי השעשועים למשל) ונכסים תפעוליים אשר מעלים את סיכוייה להמשיך ולצמוח בהכנסות ולשפר את הרווחיות שלה בשנים הקרובות.

סיכום - האם מניית דיסני מעניינת?
מחיר מניית דיסני נמצא כיום ברמות שיא כל הזמנים. לדיסני פעילות ענפה בתחום הבידור והתוכן והסינרגטיות בין תחומי הפעילות השונים שלה עצומה ומאפשרת לה מינוף של הצמיחה.

היא נחשבת למלכת התוכן למבוגרים ולילדים ואת העצמה הזאת היא ממנפת לצורך השקת שירותי הסטרימינג של דיסני פלוס, פעילות שקוראת תיגר על הדומיננטיות של נטפליקס בתחום. בהשוואה שטחית של מכפילי רווח, מניית דיסני זולה יותר משאר מניות ה-FAANG ומיקרוסופט. למרות שהיא לא זולה בהשוואה היסטורית. השילוב של יכולת צמיחה גבוהה בשנים הקרובות, פלוס העובדה שמדובר במובילת שוק עם נכסים יחודיים (ומחיר המניה בהחלט מבטא את הנתונים הללו) הופכים את אפשרות ההשקעה במניה לאפשרות מעניינת ובהחלט ראויה למעקב.


רמי רוזן, אנליסט בכיר ומומחה לקשרי משקיעים. חבר בפורום הישראלי לקשרי משקיעים IIRF.

המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי בנוגע לפעילות החברה הנסקרת והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

תגובות לכתבה(8):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 8.
    ניתוח מעניין
    דורון 08/12/2019 18:04
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תודה על הכתבה.ניתוח יפה.כמובן מתאים לתקופת גיאות הנוכחית.כשענני המיתון יופיעו ויכערו את הדוחות נגיד ירידה של 30 אחוזים ברווח יהיה לא נעים.למשל המכפיל הנוכחי של הפאאנג יהיה 65.התאמה למכפיל אופייני למיתון בערך 15 יוסיל למפולת של 70-80 אחוז בערך השוק של החברות
    סגור
  • 7.
    פענוח מעמיק
    ליטל 08/12/2019 17:52
    הגב לתגובה זו
    1 0
    דרכו הייחודית של הכותב בפיענוח ובניתוח מעמיקים נותנת התמונה המלאה והתבוננות רבת רבדים. חומר מצוין לגיבוש הרושם וליצירת עניין והרחבת האופקים. בית מצוין לכותב מהסוג האיכותי ביותר.
    סגור
  • 6.
    תמיד הייתה לך יכולת ניתוח מרשימה
    רונית 08/12/2019 17:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כיף לקרוא
    סגור
  • 5.
    חברה חזקה מאוד אבל...
    רועי 07/12/2019 00:05
    הגב לתגובה זו
    1 1
    הייתי מחכה שהמניה תתקן קצת למטה הם קרובים מדי לשיא ונראה שיהיה איזה תיקון קל לכיוון ה140 אבל כן אין ספק שהם מעצמה ושולטים בכל תחום שהם נמצאים בו
    סגור
  • 4.
    אהבתי. התוכן הוא המלך
    מייק לבנובסקי, ר''ג 06/12/2019 19:36
    הגב לתגובה זו
    2 0
    החפיר ילך ויגדל
    סגור
  • 3.
    הבסיס כל כך טוב - הם יכולים להרשות כישלון זמני
    יסמין 06/12/2019 19:03
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אפילו בלי אף סרט חדש, מה שיש להם שווה הרבה מאוד כסף. כל תוספת למותגים המוכרים - תתקשה להיכשל רק מעדת מעריצים שיהיו חייבים לראות בכל מחיר. יש להם נוסחה מנצחת, וייקח אסון ברמה עולמית לפגוע בהם. אז, כמובן, כולנו נהיה מתים אז זה לא משנה.
    סגור
  • 2.
    DIS לא לגעת במניית דיסני על מומנטום מכירה חזקה לכיוון
    ישראלים 06/12/2019 16:27
    הגב לתגובה זו
    3 3
    שער מניה 145 שם תבחן נקודת כניסה , לדעתי , כל עליה נועדה לצורך מימוש שהוא בלתי נמנע .
    סגור
  • 1.
    חפיר
    יהודה 06/12/2019 15:12
    הגב לתגובה זו
    5 1
    חפיר למי שלא יודע זה התעלה שהייתה מסביב למבצרים בימי הביניים כדי להקשות על האויב לתקוף את המבצר , במקרה של שוק ההון זה פשוט ההגנה שיש לחברה מפני תחרות שזה מעין תעלה שמקיפה את החברה ומגנה עליה מפני מתחרים
    סגור
חיפוש ני"ע חיפוש כתבות