שבוע המסחר האחרון בוול סטריט ננעל באווירה חיובית במיוחד, כאשר מדדי המניות המרכזיים רשמו שיאים חדשים: ה-S&P 500 טיפס אל רמות שיא חדשות עם עלייה של יותר מ-13% מתחילת השנה, ומדד הראסל 2000, המייצג את מניות השורה השנייה, רשם לראשונה מזה כמעט ארבע שנים שיא סגירה משלו. ברקע למגמה, הורדת הריבית הראשונה של הפד׳ מאז דצמבר, מהלך שסימן את תחילת תהליך ההקלה המוניטרית מחדש, והתקבל באהדה בשוק ההון.

מה שיפה היה לראות בראלי האחרון זה שהסקטורים שהובילו את העליות הם לא היו עוד רק חברות הטכנולוגיה הגדולות, אלא דווקא מגזרים שרגישים לריבית, ובראשם מניות חברות הבנייה למגורים. מדד הדיור האמריקאי קפץ ב-15% ברבעון השלישי, לעומת עלייה של כ-7% בלבד במדד ה-S&P 500 באותה התקופה. מניות בולטות במגזר, כמו DR Horton, KB Home ו-Toll Brothers, עלו בין 20% ל-30% בתוך שלושה חודשים, לצד עליות חדות גם ברשתות השיפוץ Lowe's והום דיפו.

אחת הסיבות המרכזיות שדחפו את מניות הדיור היא ירידה מתמשכת בתשואות ובמיוחד בריבית המשכנתאות. לפי נתוני איגוד הבנקאים למשכנתאות, הריבית הממוצעת על משכנתא ל-30 שנה ירדה ל-6.39%, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2024. חלק מהאנליסטים מעריכים שכבר עד סוף השנה נראה את הריבית שוב מתקרבת ל-6%, ואפילו למטה מזה, תרחיש שיכול להעניק רוח גבית משמעותית נוספת למגזר הנדל"ן.

מיטב: ״הפד׳ ילך הרבה יותר רחוק ממה שהמשקיעים חושבים״

בסקירה השבועית של אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב ברוקראז', נטען כי מדובר בצעד שמעיד על שינוי כיוון עמוק במדיניות של הפד. זו הפעם השלישית בשנה הנוכחית שבה הפד מוריד את הריבית למרות שסביבת האינפלציה בליבת מדד ה-PCE נותרת סביב 3%, מצב שלא התרחש מאז 1990. מעבר לכך, הפד הוריד את הריבית למרות שהעלה שוב את תחזית האינפלציה לשנת 2026, כלומר, בניגוד גמור לשיח המקובל של שמירה על יציבות מחירים כמטרה עליונה.

• טבע מזנקת 11%, סולאראדג׳ נופלת 10% AMD ב-3% ומה קורה בחוזים?
• יו"ר ה-SEC מזהיר: "אנחנו שנים מאחור" - האם וול סטריט תעבור לדיווח דו-שנתי?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לטענת זבז'ינסקי, ההחלטה הנוכחית שיקפה שיקולים רחבים יותר, בעיקר לחצים גוברים להתמודד עם חולשה בשוק העבודה והשלכות על שוקי האשראי. אך תחזית האבטלה לא השתנתה כלפי מעלה, ובחלק מהמקרים אף שופרה, כך שנראה שהמניע להחלטה אינו נתמך בנתונים, אלא בסנטימנט ובאיזון פנימי בין חברי הוועדה. אגב כך, מציין זבז'ינסקי כי הדעות בקרב חברי ה-FOMC מפולגות מאוד: חלקם צופים שתי הורדות נוספות השנה, ואחרים אינם רואים מקום להמשך ההפחתה. במציאות כזו, הוא כותב, אין ערך ממשי לתחזית החציונית שמפרסם הפד.

תחזית הפד׳ מציגה ירידה של עוד כ-1% בריבית עד לעצירה, אך גם בשוק ההון מתמחרים תרחיש דומה. עם זאת, לפי מיטב, השינויים הצפויים בהרכב הוועדה המוניטרית בשנה הקרובה עשויים לאפשר שימוש בכלים נוספים, כולל הקלות על מימון ציבורי ופרטי. במילים אחרות, הלחצים על הבנק המרכזי מתחילים לחלחל, והדרך למדיניות מוניטרית מרחיבה יותר כבר נפתחה.

מזרחי טפחות: הורדה זמנית, אין התחייבות להמשך

גם במזרחי טפחות רואים במהלך הפד צעד זהיר, שנועד לאזן סיכונים, ולא סימן לתחילתו של סייקל הפחתות מלא. יוני פנינג, אסטרטג המאקרו של הבנק, מציין כי שינוי הטון במסמך המדיניות היה בולט: הפד מדבר לראשונה על עלייה באבטלה ועל האטה בתוספת המשרות, אך במקביל מדווח על עלייה באינפלציה. התחזיות לריבית בסוף 2025 ירדו ל-3.6%, אך תחזיות האינפלציה עודכנו כלפי מעלה ל-2.6% גם במדד הליבה וגם במדד הכללי, נתון שמעיד על סיכון אינפלציוני מתמשך.

• סייברארק מדוווחת על זינוק של 45% ב-ARR, לקראת המיזוג עם פאלו אלטו
• סנאפ מזנקת 20%, אנבידיה מטפסת 1.5%; קוואלקום מאבדת 2% - ומה עושים החוזים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

פנינג מציין כי תגובת השוק להודעה הייתה אמביוולנטית: התשואות אמנם ירדו מיד לאחר ההודעה, אבל מהר מאוד חזרו לרמות הקודמות. פאוול עצמו הדגיש כי הסיכונים "מאוזנים יותר", מה שמציב את ההפחתה הנוכחית כהחלטה נקודתית, ולא כהתחייבות לדרך ארוכה של הקלות.

מבחינת הנתונים הכלכליים, מזרחי טפחות מציינים עלייה מפתיעה במכירות הקמעונאיות באוגוסט (0.6%) ועלייה מתונה בייצור התעשייתי. עם זאת, ניצולת הייצור ירדה לשפל של 77.4%, נתון שיכול להעיד על חוסר אמון בצמיחה בהמשך, במיוחד לנוכח תחזיות למכסים חדשים בתחילת השנה הבאה. השוק, כך נראה, ממשיך להטיל ספק.

לוח המאקרו השבועי: נתוני צמיחה, אינפלציה ונאום של פאוול

בעוד שבישראל שוק ההון ייכנס להפוגה בשל חג ראש השנה, עם סגירה של הבורסה בתל אביב בין שני לרביעי, בארה״ב צפוי שבוע רווי נתוני מקרו קריטיים. ביום שלישי יתפרסמו מדדי ה-PMI המוקדמים לתעשייה ולשירותים, עם תחזית ל-51.8 ו-53.8 בהתאמה, ירידה לעומת הקריאות הקודמות. באותו ערב יישא ג'רום פאוול דברים, בנאום שצפוי למשוך עניין רב על רקע ההחלטה האחרונה.

ביום חמישי יתפרסם נתון התמ"ג הסופי לרבעון השני, עם צפי יציב של 3.3%, לצד נתוני תביעות האבטלה, עם תחזית לעלייה קלה ל-235 אלף. ביום שישי יגיע מדד מחירי הליבה, ה-PCE, המדד המועדף על הפד, עם צפי לעלייה חודשית של 0.2%, אחרי עליה של 0.3% בחודש הקודם. כל אחד מהנתונים האלו עשוי להשפיע על ציפיות הריבית להמשך השנה, ובתורו לעצב את המסלול שבו תמשיך וול סטריט להתקדם.