הבנקים מעולם לא היו כל כך רווחיים. המנהלים שלהם טובים, אבל גם הם יודעים שניהול זה לא כל העניין. הריבית עלתה, אבל זה גם לא רק בזכות הריבית. הסיבה היא שונה ממה שרובנו חושבים. הנה התוצאות של בנק לאומי משנת 2010 ועד היום. עם שווי של כ-93 מיליארד שקל, לאומי הוא מועמד טוב להיות החברה הראשונה בבורסה בת"א שמגיעה לשווי של 100 מיליארד שקל.  

מהדוחות למחצית הראשונה של 2025 עולה כי הרווח למניה הוא באזור 6.7 שקל למניה. המניה נסחרת ב-63.7 שקל - לכאורה מכפיל רווח של 9.5. זה מכפיל שנחשב סביר בהחלט, אפילו זול, אלא שמה שחשוב זה המכפיל העתידי. יש רוחות של שינוי. הריבית תרד, ייתכן מאוד שהרווחים של הבנקים יפגעו מכך. אבל, האם זה הגורם המכריע? 

כשבוחנים את הכנסות הריבית נטו לפני העלאת הריבית ואחרי העלאת הריבית מבינים שההכנסות אומנם עלו מקצב של כ-10.4 מיליארד שקל ב-2021 לכ-16-17 מיליארד שקל כעת. חלק מהגידול הזה הוא גידול טבעי שהיה מתרחש בלי קשר לריבית. ועדיין מדובר על עלייה מרשימה. עם זאת, גם אם הריבית תרד, מסבירים לנו בבנק המרכזי שזה כבר לא יהיה ריבית אפס. המשחק השתנה שוב. אחרי המשבר הגדול של 2008, הריביות בעולם צנחו למשך תקופה ממושכת, אבל התקופה הזו היא החריגה. ריבית אפס זה ניסוי ממושך וחד פעמי כנראה. הפעם, הריבית תעצור באזור 3%-3.5%.  

בריבית כזו, ההשפעה על רווחיות הבנקים לא תהיה דרמה גדולה, וכשלוקחים את הצמיחה האורגנית, מבינים שייתכן מאוד שבשורה התחתונה הם לא ייפגעו. 

• יו״ר רשות ני״ע: “לא לוותר על ההפרדה המבנית - היא הלקח החשוב ביותר מרפורמת בכר”
• חברי ועדת בכר לשעבר מזהירים: “אל תחזירו את המפלצות למשק”
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנק לאומי - דוחות רווח והפסד 2018-2024

אחרי שאתמול המדדים עלו, היום הסקפטיות חוזרת לאחוזת בית. המדדים המובילים נסחרים בירידות - ת״א 35 מאבד 0.8% בעוד ת״א 90 יורד 0.9%.

במבט ענפי המגמה מעורבת - מדד ת״א בנקים יורד 1.3% בעוד ת״א ביטוח קופץ בשיעור דומה של 1.4% כשהוא מקבל רוח גבית מכלל עסקי ביטוח 5.96%  שבולטת לחיוב אחרי דיווחים כי סנטרברידג' רוצה לרכוש את גרעין השליטה בקבוצה. הקרן הפרטית שהחזיקה בעבר בהפניקס עשויה לחבור לאקירוב ולסלול לו את הדרך לרכישת השליטה בחברת האשראי מקס.

וזה מוביל אותנו להסתכל על תמונת המצב בסקטור הפיננסי. נוצר מצב שמכפילי הרווח התנתקו מהממוצע הרב שנתי. חברות הביטוח לדוגמה במכפיל רווח מייצג גבוה ביחס לעבר, הבנקים דווקא לא במכפיל רווח יקר, וזה מעלה אסטרטגיה מעניינת - בנקים לונג - ביטוח שורט; האסטרטגיה הזו יכולה להצליח, למרות שמניות הביטוח התחילו למטה, הן התהפכו בעיקר מניית כלל ביטוח כלל עסקי ביטוח 5.96%  בשל הערכות שסנטרברידג' מתעניינת ברכישת גרעין השליטה בכלל ביטוח. היא עשויה לחבור לאקירוב שכבר מחזיק ב-14% מהמניות. בכל מקרה, כניסה במחיר הנוכחי היא כניסה יקרה, לא נראה שהחברים שם יקנו במחיר שמייצג מכפיל רווח גבוה באופן היסטורי.   

אמש המדדים בוול-סטריט סיימו בעליות שערים, כאשר המשקיעים הגיבו בשילוב של אופטימיות זהירה לנוכח תוצאות חיוביות מעונת הדוחות והקלה במתיחות הסחר בין ארצות הברית לסין. תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו במקצת, בעוד מדד S&P 500 עלה ב־1.1%, בדרכו לרשום את העלייה הדו־יומית החדה ביותר מאז חודש יוני. הנאסד״ק קפץ גם כן ב-1.4% בדרך לשיא חדש. מי שבלטה אתמול בוול סטריט לחיוב הייתה אפל Apple 3.94%   שרשמה שיא חדש של כל הזמנים אחרי  שדרוג דירוג האנליסטים ונתוני מכירות חזקים לאייפון 17, אך בשוק נותרת ספקנות לגבי שווי החברה הגבוה והאם הביקוש הנוכחי מצדיק את העלייה הדרמטית במחיר. להרחבה - אפל בשיא כל הזמנים - האם האייפון 17 יציל את 2025?

מניות במוקד

סולאיר סולאיר -3.49%   חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לרכישת פורטפוליו סולארי בפולין בהספק של 200-270 מגה-וואט, בהיקף מוערך של כ-180 מיליון אירו. מרבית הפרויקטים כבר מחוברים לרשת, והם צפויים להניב הכנסות שנתיות של כ-25 מיליון אירו, EBITDA של 19 מיליון אירו ו-FFO של 16 מיליון אירו. מדובר בהסכמים עם מחיר מובטח ל-15 שנים על כ-75% מהייצור (CfD), כשיתרת החשמל תימכר בשוק החופשי. העסקה תתבסס על מימון פרויקטאלי מבנקים אירופיים בשיעור מינוף של 60%-70% ותכלול גידור מטבע. עסקה חדשה לסולאיר בפולין עם צפי הכנסות שנתי של 25 מיליון אירו

• הבנקים זינקו; מדד ת"א 35 עלה ב-1%
• ההתחממות בעזה הרעידה את הבורסה: חברות הביטוח איבדו 2%, ת"א 90 נפל 1.8%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ויתניה ויתניה -1.15%  - שתי עסקאות מחוץ לבורסה בהיקף כולל של כ-100 מיליון שקל בוצעו במניית ויתניה במחיר של 2,868 אגורות, פרמיה של כ-21% על מחיר השוק. במסגרת העסקה מכרו משה תאומים ומודי כידון, ממייסדי החברה ובעלי משרד גיתם, את יתרת אחזקותיהם לאיש העסקים רמי אונגר, שהגדיל את חלקו לכ-62% והשלים את השתלטותו על החברה. במקביל הודיע כידון על פרישתו מדירקטוריון החברה, ובכך נחתם סופית עידן המייסדים בויתניה לאחר כשלושה עשורים. ויתניה - מודי כידון ומשה תאומים נפרדים מהחברה, רמי אונגר מגדיל אחזקה