וסצ'ונוק: "יש סבירות גבוהה להיפוך מגמה בין הסקטורים" - מסמן 3 מניות
שוק המניות ממשיך להיות תנודתי מתחילת השנה ואין ספק שזה לא מוסיף שקט למשקיעים. המדדים המובילים בארה"ב נסחרים אומנם קרוב לרמות השיא, אבל גם לא טיפסו משמעותית מתחילת השנה וכבר חוו מימוש בחודש ינואר. בשבועות האחרונים נרשמה נפילה חדה במניות הטכנולוגיה ובמניות הביוטק שצנחו ב-14% מאז השיא האחרון.
האנליסט הראשי בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל, סרגיי ויסצ'ונוק , התייחס בראיון ל-Bizportal לתנודתיות בשווקים ולאופן שבו כדאי להסתכל על השוק האמריקאי.
"התמהיל השתנה, אם מה שהעסיק את המשקיעים היו בעיקר סוגיות פנימיות כמו ה-Tapering ותקרת החוב, היום הם מסתכלים יותר על המצב המדיני מול רוסיה והשווקים המתעוררים", אומר ויסצ'ונוק בראשית הדברים.
"ההשפעה של השינוי הזה היא שהמשקיעים מרגישים שהכלכלה האמריקנית מהווה חוף מבטחים בתקופה שבחוץ סוער - במילים אחרות, במצב פוליטי תנודתי, אנחנו נראה תשואת יתר בשוק האמריקאי גם השנה. הכלכלה האמריקאת מפגינה עוצמה וזה נראה טוב יותר מול שאר המדינות."
- מניית ביוטק בלי מוצר זינקה פי 47 בשלושה חודשים
- האם אפשר לעצור ראלי מבלי לפוצץ את הבועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"חלק מהחברות נסחרות בתמחורים בועתיים - סבירות גבוהה להיפוך מגמה בין הסקטורים"
ויסצ'ונוק מנתח את המגמות בתקופה האחרונה: "בחודשים האחרונים ראינו ראלי במניות הטכנולוגיה, מחשוב ענן ורשתות חברתיות, כשחלק מהחברות נסחרות בתמחורים ממש בועתיים, ומדברים בהקשר הזה גם על הפארמה והביוטק. לעומת זאת, סקטורים כמו האנרגיה, הצריכה הבסיסית והפיננסים פחות תיפקדו מתחילת השנה. במכלול השוק עומד במקום."
אלא שויסצ'ונוק אינו חושב שמה שהיה הוא מה שיהיה: "אם מסתכלים על הזדמנויות, אפשר לראות בשנה האחרונה שמה שעלה יותר, אלה דווקא המניות היקרות יותר - לפעמים גם חברות שעדיין מפסידות. במילים אחרות, אחרי תקופה ארוכה מאוד שבה 'מניות הצמיחה' זינקו, גם בסקטור הטכנולוגיה וגם בפארמה, המשקיעים הזניחו את חברות ה-VALUE. הכסף זרם לחברות שהציגו צמיחה מעל לממוצע. כשזה קורה לאורך זמן, אנחנו מגיעים בשלב מסוים לתמחור בועתי."
ויסצ'ונוק מוסיף כי "על פי הניתוחים שלנו, אנחנו מתחילים לראות היפוך של המגמה. זה אומר שמתחילים לראות תיקון חזק בביוטק ובטכנולוגיה ומצד שני, מניות הסחורות והאנרגיה מתחילות לתפקד טוב יותר. אנחנו מאמינים שיש סבירות גבוהה להיפוך המגמה בין הסקטורים. אפשר להזכיר שבשנה שעברה ראינו משהו דומה. זאת אומרת שבתחילת השנה הסקטורים הדפנסיביים היו אלה שזרם אליהם הכסף - חברות מזון, הטלקום והתשתיות. החל מחודש ממאי הסקטורים האלה חטפו הכי חזק לאחר שהתחילו לדבר על צמצום ההרחבה הכמותית."
- למה דיסקונט מתעקש למכור את כאל בזול?
- ידין - בלי עובדים לא תעקוף את חנן פרידמן
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- הבורסה נעלה באדום: 75 מניות מת״א 90 סגרו שלילי כשהמדד איבד...
לדבריו, עכשיו מתחילים לראות שבטכנולוגיה ובביומד מתחילים להסתכל אחרת על התמחור - "בשבוע שעבר קיבלנו דוגמא לזה כשראינו שטריגר לא מאוד משמעותי שלח את הסקטור לנקודת מבחן של ממש בשאלה האם השוק הוא בועתי. אני נזהר ממצבים כאלה ולא חושב שזו הזדמנות קנייה. כי בשוק בועתי, כל טריגר קטן יכול להפיל מניות, וברגע שהמגמה מתהפכת היא גם יכולה להמשך לאורך זמן."
"בסיכום שנתי אנחנו נהיה בנקודה גבוהה יותר"
יחד עם זאת, ויסצ'ונוק אינו חושב שמדובר בשינוי גורף לגבי כל מניות סקטור הטכנולוגיה: "חלק מהמניות הגדולות, הוותיקות והמבוססות עדיין מתומחרות נמוך, לעומת חברות קטנות, שעדיין מפסידות ומתומחרות מאוד גבוה. אין כמעט באמצע, או מניות במכפיל 10 או מניות במכפיל 50 פלוס. כנ"ל במניות הישראליות - חלקן עם מכפילי רווח חד ספרתיים לעומת מניות שורה שנייה ושלישית חדשות עם מחירים הרבה יותר נדיבים."
לשאלה האם נראה שיפטינג גם בבורסת ת"א ממניות הביומד למניות המבוססות והגדולות אמר "זו הנחה מאוד הגיונית. אומנם אני לא מומחה למניות הביומד בישראל, אבל אני חושב שהן עלו פחות בגלל ההישגים הגדולים שלהן ויותר בגלל הסנטימנט החיובי בענף, כשישראל היא נגזרת שלישית או רביעית של מה שקורה בארה"ב."
לגבי המשך שנת 2014 מסכם ויסצ'ונוק :"אני בהחלט חיובי לגבי ההמשך. בסיכום שנתי אני מאמין שנהיה בנקודה גבוהה יותר מזו שאנחנו נמצאים כרגע, אבל מה שמעניין יותר הוא האם נראה עוד ירידה לפני העליה - ייתכן שנראה מימוש אגרסיבי בטווח הקצר ואחריו עלייה גדולה יותר, משהו שדומה בסדר הגודל למימוש שראינו בינואר."
איזה מניות ישראליות נראות לך מעניינות נכון להיום?
ויסצ'ונוק ממשיך את ה'קו' ומאמין בעיקר בחברות ותיקות ומבוססות "הראשונה שאני מסמן היא צ'ק פוינט (סימול:
"החברה השנייה היא נייס שגם היא ותיקה ומבוססת. גם שם יש אומנם האטה בקצב הצמיחה בנוסף לחילופי הנהלה, דבר שאולי נתפס כגורם סיכון, אבל יכול להביא את החברה גם לכיוונים חיוביים יותר. אנחנו מדברים על חברה עם מכפיל 13.5 ובניטרול המזומנים שלה, המכפיל הוא חד סיפרתי. זו חברה מובילה בתחומה. המחיר הנוכחי של נייס נראה מאוד אטרקטיבי כעת."
"השלישית היא אורבוטק (סימול:
"אורבוטק נסחרת כעת במכפיל 12 בלי לנטרל את קופת המזומנים שלה. זאת אומרת שאם מנטרלים את המזומן מדובר במכפיל נמוך מאוד של 7 בערך - תמחור מאוד זול. בעיני זו הזדמנות מעניינת במיוחד בשוק שלה. זה שוק שהיה מאוד קשה בשנתיים האחרונות והתחיל להתאושש. זה שוק שצומח יותר מבעבר. יש לה מומנטום חיובי גם בסין ובשווקים המתעוררים."
- 9.abc 31/03/2014 01:11הגב לתגובה זוOrbodrake
- 8.אריה 28/03/2014 16:01הגב לתגובה זויכול להיות שיש מניות פו ושם שיכולים לתת משהו אבל , קזינו של הבורסה בישראל עובד שעות נוספות תחת עיניהם הפקוחות של מנהלי הבורסה . הדבר הגרוע ביותר שיש היום כלי ממוחשב שמזהה את נקודות החולשה של המשקיעים שיכולים להפיל מניה במחירים זעומים ומצד שני לאסוף סחורה של משקיעים חסרי ניסיון וסבלנות . לזה קוראים קזינו של נוכלים ומושחתים שאסור להשקיע במניות בישראל חד משמעית ! ! ! רק מניות בחול זכרו זאת ! ! !
- 7.אשמח להבהרה 28/03/2014 16:01הגב לתגובה זולמיטב ידיעתי, הרויחה ב- 2013 3.2 ש"ח למניה. כל מניה עולה 147 שקל. זה מכפיל שמתקרב ל- 50. איך מכפיל 13.5?
- 6.נפט למטה 28/03/2014 15:50הגב לתגובה זובגלל הנפט
- 5.הנפטיות ליוויתן זה הכיוון (ל"ת)לוונת 28/03/2014 15:49הגב לתגובה זו
- 4.אבי 28/03/2014 15:10הגב לתגובה זובגלל זה הם מריצים את המניות לקחת כסף מהציבור כמה שזה עולה כך הם לוקחים הם לא רואים בעיניים כלום רק עליות
- 3.כולם חולמים רק עליות כסף גדל על העצים (ל"ת)אבי 28/03/2014 15:08הגב לתגובה זו
- 2.מתיאניאעשה כסף? מתי? 28/03/2014 14:21הגב לתגובה זומה עם אשטרום נכסים ? מה עם בנק לאומי ? מה עם אלוט תקשורת? מה עם KMDA. Bcom ?? יופיטר שוקי הוון
- 1.פשששששששששששששששששששש (ל"ת)שינוי מגמ?ה 28/03/2014 13:39הגב לתגובה זו
הבורסה נעלה באדום: 75 מניות מת״א 90 סגרו שלילי כשהמדד איבד 1.8%
יום המסחר הראשון לשבוע המסחר והאחרון לשנה העברית נסגר באדום; בין הגורמים שהעיבו על הסנטימנט - שיחות על הסכם לשחרור חטופים שקרסו, צונאמי מדיני של הכרה במדינה פלסטינית לצד ״הכרה״ ישראלית בבידוד הכלכלי שצפוי לה - אבל ייתכן שהסיבה לירידות היא פרקטית מעיקרה: המשקיעים רוצים לכסות פוזיציות לפני חופשת חגים בת שלושה ימים
ת״א 35 סגר בירידה של 1.5% לשער 3,030.36, ת״א 90 איבד 1.83% לשער של 3,256.39.
גם בשאר הסקטורים המגמה בייתה שלילית - מדד הבנקים איבד 2%, בעוד בת״א ביטוח הירידות היו חדות קצת יותר והמדד נסגר על ירידה של 2.88%. ת״א נדל״ן ירד 1.6%, ת״א נפט וגז ירד 0.66%.
אנחנו נכנסים לעונת החגים, בה שבועות המסחר יהיו קצרים ולא רציפים. שבוע המסחר יתקיים היום (ראשון)
ובחמישי בלבד, לרגל חופשת ראש השנה. ברקע, המדדים נסגרו בטריטוריה שלילית, כאשר ה"חופשה" הארוכה מלחיצה חלק מהסוחרים שלא יוכלו להגיב להתפתחויות הגיאופוליטיות עד ליום חמישי.
הבורסה אולי יורדת, אבל ראש הממשלה אופטימי. נתניהו אומר היום בפתח ישיבת הממשלה: ״יש אפשרות של שלום עם שכנותינו מצפון. מקיימים מגעים עם סוריה ולבנון״. נתניהו הוסיף: ״נצטרך להיאבק גם באו"ם וגם בכל הזירות אחרות בנושא התעמולה השקרית נגדנו והקריאות להקמת מדינה פלסטינית - הקהילה בין-לאומית תשמע מאיתנו בעניין הזה בימים הקרובים״. הדברים נאמרים כאשר בריטניה, אוסטרליה וקנדה הכריזו על הכרתן במדינה פלסטינית באופן רשמי. צרפת צפויה להכריז זאת במהלך נאומו של נשיא צרפת מחר באו"ם. אל המהלך יצטרפו היום/מחר גם: פורטוגל, בלגיה, מלטה, אנדורה, לוקסמבורג וסאן מרינו.
כשאתם קונים או מוכרים מניה, קרן נאמנות או אג"ח, תמיד מופיעה שורת עמלה. היא מחויבת אוטומטית, נכנסת אל הדו"ח החודשי, והרבה פעמים נבלעת בין אינספור סעיפים קטנים. אבל בינינו, מי באמת עוצר ומבין על מה בדיוק נגבית כל עמלה, מה ההבדל בין עמלת קנייה, דמי ניהול, דמי משמרת או עמלות עקיפות, ואיך בכלל אפשר להשוות בין הבנקים לחברי הבורסה האחרים? המבנה שאנחנו מכירים נבנה שכבה על שכבה לאורך שנים, והפך למשהו שרק יועצים או רואי חשבון יכולים לפענח. עבור רוב המשקיעים, במיוחד הקטנים, זה כמו מסך עשן: אתה יודע שאתה משלם, אבל לא באמת יודע על מה. אחרי עבודה של חודשים הצוות המשותף לאוצר, בנק ישראל ורשות ניירות ערך מציג מתווה לעדכון מודל העמלות בניהול חשבונות ניירות ערך, כדי לנסות ולשפר את השקיפות, ולתת למשקיעים יכולת להשוות בין נותני השירותים וככה להגביר את התחרות בשוק ההון - עמלת ההפצה בקרנות נאמנות צפויה לרדת; צוות עבודה ממליץ על הגבלת העמלה ל-0.2% לעומת 0.35% כיום
- קמטק זינקה ב-13.3%, פריורטק ב-10.3%; נעילה חיובית בת"א
- המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את השיא?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האם הריבית תרד בשבוע הבא? מרבית הכלכלנים סבורים שלא. הפד׳ ״שחרר את החגורה״ אבל אצלינו זה יקח עוד זמן: מתחזקות ההערכות הכלכלנים שהריבית בישראל לא תרד בהחלטה הקרובה ב-29 לחודש - בפועלים מצביעים על אינפלציית ליבה גבוהה; במזרחי טפחות מעריכים שהריבית תישאר על כנה; בלידר ובפסגות מזהירים שהציפיות הנמוכות לאינפלציה הן לא מציאותיות מול המלחמה והגרעון הריבית בישראל לא הולכת לרדת בקרוב - הערכות הכלכלנים
למה דיסקונט מתעקש למכור את כאל בזול?
כאל נמכרת לפי שווי של 3.75 מיליארד שקל בלבד, המשקף מכפיל רווח חד ספרתי, בשעה שתחום הפיננסים בשוק ההון רושם גאות והתרחבות מכפילים; למה דיסקונט נפטר מ״מדפסת כסף״ במחיר מציאה?
חברת כרטיסי האשראי כאל בדרך לעבור רשמית לידי קבוצת חורש והראל הראל השקעות -4% לפי שווי של 3.75 מיליארד שקל (עד 4 מיליארד שקל בכפוף לאבני דרך), והכותרות התמקדו בצדדים המרוויחים, חורש והראל מהצד הקונה, ואל על אל על -0.8% מהצד שזוכה באופציית פנטום של כ192 מיליון שקל (מי המרוויחה המפתיעה מעסקת
כאל?). אך מתחת לפני השטח עולה שאלה לא פחות מהותית: האם דיסקונט מכר את חברת כרטיסי האשראי במחיר נמוך מדי, דווקא בעיצומה של גאות בסקטור הפיננסי?
במבט על המספרים, כאל מציגה כיום רווח נקי של כ-100 מיליון שקל ברבעון אחרי שהגדילה את השורה התחתונה
בכ-20% מהרבעון המקביל. כלומר, מדובר בקצב שנתי של כ-400 מיליון שקל שעוד עשוי להמשיך ולצמוח. על בסיס שווי העסקה, המשקף מכפיל רווח עתידי של 8-9 בלבד, מדובר בתמחור שנראה שמרני מאוד ביחס למצבה של החברה. זאת במיוחד על רקע העובדה שכאל הובילה בשנים האחרונות את הענף
מבחינת רווחיות, ועקפה את המתחרות ישראכרט ישראכרט -2.53% ומקס. במילים אחרות, נראה שחורש והראל קיבלו חברה רווחית וצומחת במחיר שלא משקף בהכרח את הפוטנציאל שלה.
כדי להבין עד כמה התמחור זול, מספיק להביט על המתרחש בבורסה. מניות הבנקים עלו בשנה האחרונה ביותר מ-70%, ומניות הביטוח זינקו ביותר מ-170% באותה התקופה, שלא לדבר על מניות בתי ההשקעות שגם חוות עדנה, והתחום הפיננסי כולו נמצא בשיא של כל הזמנים עם תמחור גבוה, כאשר המכפילים של החברות הפכו לשמרניים לנדיבים. אפילו ישראכרט, שרשמה הפסדים ברבעונים האחרונים, נסחרת במכפיל 15.8 על הרווחים של שנת 2024. בתוך סביבה כזו, עסקה לפי מכפיל חד ספרתי נראית זולה, כמעט מנותקת מהסנטימנט השוקי. בעוד הבנקים והמבוטחים נסחרים במכפילים גבוהים בהרבה, אחת החברות הרווחיות בענף האשראי נמכרה במחיר שמשדר יותר פסימיות מאופטימיות.
אחת הנקודות הבולטות בסיפור היא העובדה שדיסקונט דיסקונט -0.85% לא בחר בהצעה הגבוהה ביותר. מוטי בן משה הציע לרכוש את כאל לפי שווי של 4.18 מיליארד שקל, גבוה בכ-400 מיליון שקל מהשווי שבו נסגרה העסקה עם חורש והראל. למרות זאת, הדירקטוריון העדיף ללכת עם קבוצת חורש הראל, כנראה בשל שיקולים של יציבות, יכולת תפעולית או עמידה בדרישות רגולטוריות. עצם קיומה של הצעה גבוהה יותר רק מדגיש את העובדה שדיסקונט יכל למכור במחיר גבוה יותר, אך בחר שלא, כך שבעלי המניות עשויים להרגיש החמצה של ערך ממשי בעסקה שהלך לאיבוד.
לדיסקונט יש כמובן את השיקולים שלו. הבנק ביקש לממש החזקה לא ליבתית, לקבל נזילות מיידית ולהפחית חשיפה רגולטורית. מנגד, מבחינת הקונים זו הזדמנות כניסה לשליטה
בכאל במחיר שנראה מתחת לערך הכלכלי המלא, עם אפשרות ליהנות מהמשך הצמיחה בתחום האשראי הצרכני והמסחרי בישראל.
