המניה של סופר מיקרו  SUPER MICRO COMPUTER נמצאת תחת לחץ מסוחרי שורט שהורידו אותה כבר ב-50% בשלושת החודשים האחרונים. 20% מסך המניות של סופר מיקרו מוחזקות על ידי שורטיסטים שראו את המניה צוללת אחרי הדוחות האחרונים של החברה ובעיקר אחרי הדו"ח של חברת השורטיסטים הינדנבורג לפני מספר שבועות.

ברבעון השני החברה דיווחה על רווח של  6.25 דולר למניה על הכנסות של 5.31 מיליארד דולר, כאשר צפי האנליסטים היה לרווח של 8.12 דולר למניה על הכנסות של 5.32 מיליארד דולר. מה שעוד בלט לרעה בעיני המשקיעים היה שולי הרווח הגולמי המתואם של החברה שעמדו על 11.3% ברבעון לעומת 17.1% בשנה הקודמת.

מנכ"ל סופר מיקרו, צ'ארלס לאנג; קרדיט: טוויטר

למרות הדוחות החלשים והד"וח של הינדנבורג, סופר מיקרו היא עדיין שחקנית דומיננטית בכל הנוגע למרכזי נתונים של בינה מלאכותית. אז האם יש הזדמנות קנייה?

הדוח של הינדנבורג

דוחות שורטיסים לא תמיד מפילים מניות. המשקיעים יודעים שמפרסמת הדוח מרוויחה מירידה במניה ולכן מלכתחילה צריך לקחת את הדברים בדוח בעירבון מוגבל (קראו על דוח השורטיסטים על אודיטי כאן). עם זאת, מפרסמת הדוח כן מבצעת לרוב מחקר מעמיק תוך בחינה של הדוחות הכספיים והתנהלות החברה.

• סופר מיקרו מורידה תחזיות והמניה צונחת ב-9%
• סופר מיקרו קופצת ב-7% בעקבות שותפות עם נוקיה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המניה של סופר מיקרו ירדה ביותר מ-30% מאז פרסום הדו"ח של הינדנבורג. הדו"ח מאשים את סופר מיקרו בין היתר בביצוע מניפולציה בחשבונות. על פי הינדנבורג, לאחר חקירה בת שלושה חודשים, היא זיהתה כמה דגלים אדומים בהתנהלות החשבונאית של החברה, כולל עסקאות לא גלויות בין צדדים קשורים, הפרות סנקציות, כשלים בבקרת היצוא ובעיות מול לקוחות.

במילים פשוטות יותר, הדבר יכול לרמז על כך שסופר מיקרו מוכרת את מוצריה לחברות שהיא מחוברת אליהן באופן כלשהו. לדוגמה, למנהלים בחברות להן סופר מיקרו מוכרת עשויים להיות אחזקות במניה של סופר מיקרו עצמה, או שהחברה עצמה עשויה להיות בעלים של חלק מהן. עסקאות בין צדדים קשורים אלה עשויות לכלול מכירות בין ישויות החולקות קשרים משמעותיים.

המצב מטיל ספק באיכות המכירות והרווחים המדווחים של סופר מיקרו. הינדנבורג בעצם אומרת במילים אחרות כי הביקושים עשויים להיות לא אורגניים, ושבמקום זאת הם מנופחים על ידי עסקאות בין צדדים עם אינטרסים משותפים.

• וורן באפט בשבוע האחרון כמנכ"ל: איך הטעות הכי גרועה שלו יצרה אימפריה של טריליון דולר
• שיא של יותר מעשור: הנחושת מזנקת ומובילה את הראלי העולמי במתכות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

זה מעלה שאלות קשות לגבי החברה שדיווחה על צמיחה בהכנסות של יותר מ-143% ו-200% בשני הרבעונים האחרונים בהתאמה, הודות לביקוש חזק לשרתים שלה. למה שהחברה תצטרך לנפח את הדוחות כאשר היא גם ככה מציגה צמיחה פנומנלית? או שהאם בכלל הצמיחה שהציגה החברה, לפחות בחלקה, כבר מנופחת?

כאמור, כדאי לקחת בעירבון מוגבל את המסקנות העולות מדוחות שורטיסטים. עם זאת, מה שמדאיג את המשקיעים של סופר מיקרו כרגע הוא דווקא תגובת ההנהלה של החברה להאשמות. המנכ"ל צ'ארלס לאנג גינה בפומבי את ההאשמות של הינדנבורג, אבל לצד זאת, החברה הודיעה כי היא דוחה את הגשת המסמכים הרגולטוריים של דוחות הרבעון השני ל-SEC "מתוך צורך בזמן נוסף להעריך את הנתונים".

חשוב לציין שגם בשנת 2020 החברה תיקנה את הדוחות שלה לשנים 2014-2017 בעקבות חקירה של ה-SEC ושילמה קנס בסך 17.5 מיליון דולר על כך שנקטה בפרקטיקות חשבונאיות פסולות. מספר בכירים שהיו מעורבים בפרשה ההיא ועזבו את החברה חזרו אליה מאז, מה שאולי מרמז על כך ששינויים מהותיים בחברה לא באמת נעשו.

האם יש במניית סופר מיקרו הזדמנות קנייה?

בהתחשב באי הוודאות הנוכחית, הסיכון להישאר בצד בכל הנוגע למניית סופר מיקרו הוא שאם ההאשמות נגד סופר מיקרו יתבררו כלא נכונות, או שתהיה להן השפעה מעטה על החברה, אז מחיר המניה היום מהווה נקודת כניסה אטרקטיבית במיוחד - המניה היום נסחרת במכפיל 10 על הרווחים הצפויים לה בשנה הבאה, המכפיל העתידי הנמוך ביותר מבין כל חברות השבבים המובילות ובהשוואה למכפיל עתידי של 45 בו נסחרה המניה בחודש מרץ האחרון.

כמה אנליסטים בוול סטריט כבר ממליצים על גישה כזו. נהאל צ'וקשי מנורת'לנד, למשל, רואה את כל הטיעונים השליליים בדו"ח של הינדנבורג כבלתי מוצדקים, ומנבא שהם יתבררו כ"לא מזיקים".

באשר לעיכוב בהגשת הדו"ח השנתי של החברה, צ'וקשי מאמין כי זה נובע מ"בדיקת יעילותן של בקרות פנימיות נוספות". חשוב לציין כי למרות שסופר מיקרו בוחנת את הבקרות הפנימיות שלה, החברה הצהירה כי היא לא צפויה לשנות את מצבה הפיננסי, מה שבהחלט מהווה סימן חיובי.

בהנחה שהכל ילך טוב עבור סופר מיקרו, החברה צפויה להמשיך ולהנות מהביקושים לשרתי בינה מלאכותית, במיוחד על רקע התחזיות לכך שהשוק יגדל לכ-430 מיליארד דולר בשנה במהלך העשור הבא.

מספר אנליסטים הורידו את הדירוג שלהם למניה והפחיתו גם את מחירי היעד שלהם. למרות זאת, הקונצנזוס הנוכחי ממשיך להיות חיובי עם דירוג של "קנייה מתונה" ומחיר יעד ממוצע של 978.50 דולר. אפסייד עצום של של 117% על מחיר המניה הנוכחי.

מניית סופר מיקרו נסחרת לפי שווי של 26.3 מיליארד דולר אחרי זינוק של 58% מתחילת השנה ושל 80% בשנה האחרונה. המניה נסחרת במכפיל 13 על הרווחים הצפויים לה השנה ובמכפיל 10 על הרווחים הצפויים לה בשנה הבאה.