אחרי נפילה של 28% בשנה שעברה, מחיר הזהב רק עולה ב-2014. החוזים על המתכת היקרה עלו עד כה השנה כ-11% - יותר מכמעט כל אפיק השקעה אחר. מספר גורמים באו ביחד כדי לתמוך במחיר הזהב מעלה, כולל הנפילות בשווקים המתעוררים ולאחר מכן באוקראינה, אבל גם ביקוש גובר לזהב פיזי במזרח אסיה, לפי בריאן לונדין, עורך העיתון Gold.

רוב האנליסטים לא ציפו ליותר מדי מהזהב אחרי השנה הגרועה ביותר לסחורה מאז 1984, כשהצפי לממוצע 2014 היה נמוך מ-1,300 דולר לאונקיה. אבל עד כה ביצועי המתכת הצהובה מפתיעים את כולם גבוה יותר משוק המניות האמריקני שעלה כ-1%, האג"ח הממשלתי ל-10 שנים שהתחזק פחות מ-5%, והדולר שנסחר בירידה קלה מתחילת השנה.

"המשבר באוקראינה הביא לזינוק של קונים ספקולטיביים שהרימו את מחיר הסחורה", אומר לונדין. בשוק המניות, לעומת זאת, המשבר גרם לחוסר וודאות ומימושים. המשקיעים המוסדיים בארה"ב נוטים להתייחס לזהב כתחלופה למניות, "אז הם מוכרים אחד כשהם חושבים שהשני יעלה", אמר ג'וליאן פיליפס, מייסד GoldForecaster.com.

וזה מה שקרה ב-2013 המדד המוביל בארה"ב עלה לשיאים חדשים וטיפס כ-30%, ומחיר הזהב צנח. "כאשר ה-S&P 500 שבר את השיא הישן בחודש מרץ 2013, התיקון בחוזים על הזהב התחזק", אמר מייק מקגלון, ראש מחלקת המחקר של ETF Securities. "אבל כאשר המדד לא עולה לשיאים חדשים, או פשוט לא עומד בציפיות, הזהב אמור להיות המוטב העיקרי".

• הזהב מעל 4,500 דולר: למה המשקיעים רצים למתכות היקרות?
• זהב וכסף שוברים שיאים כשהמתיחות בעולם והציפיות להורדות ריבית ברקע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לעומת זאת, המדיניות המוניטרית בארה"ב אינה תומכת בזהב בטווח הזמן הבינוני. הצמצום ברכישות האג"ח (ובהדפסות הכסף) של הפד', יחד עם הציפיה להעלאת ריבית בשלב מסוים ב-2015, תומכים יותר בדולר, שאיבד כמעט אחוז מול סל המטבעות מתחילת השנה. בעבר מקובל היה להניח שכאשר הדולר מתחזק הזהב נחלש ולהפך, מה שעשוי להימשך גם בשנים הקרובות.

כמו בכל אפיק השקעה אחר, ואולי יותר מאפיקים אחרים, הכיוון אליו יתקדם מחיר הזהב בשנה הקרובה לא ידוע לאף אחד. אפשר להעריך ש"מה שהיה הוא שיהיה", ואפשר להעריך שכל עוד חוסר הוודאות הגיאופוליטי נמשך מחירי הזהב יטפסו, אך שום דבר לא באמת וודאי כשמדובר בשוק הסחורות.