שנת 2013 הייתה שנה מצויינת באפיק הקונצרני. מדדי התל בונד רשמו עלייה של כ-6% השנה כאשר הציבור הזרים כסף גדול (כמעט 9 מיליארד שקלים) לקרנות הקונצרניות. אבל כאשר התל בונד נסחר בתשואה של 1.37% בלבד, לכולם ברור שהרבה בשר אין באופן כללי. כלומר זה הזמן לסלקטיביות, כלומר לחפש הזדמנויות. למדור אג"ח - לחץ כאן שיעור האינפלציה בישראל נמוך ולכן השקעה באג"ח קונצרניות מספקת אלטרנטיבת השקעה שמרנית יחסית, בשיעור תשואה סביר וברמת בטחונות. Bizportal ביקש ממספר בתי השקעות לבחור את איגרות החוב המומלצות שלהן ל-2014. הנה הרשימה. ההמלצות של מיטב דש הממליצים: אלכס זבז'נסקי- כלכלן ראשי במיטב דש, ערן יעקובי- סמנכ"ל במיטב דש ברוקראז', מאיר סלייטר ורז מור- אנליסטים. טאואר-ג'ז סדרה ד' (מח"מ 1.4 שנים, תשואה ברוטו 7.28%, מרווח מעל ממשלתי של 7.3%) טאואר אגח ד. "אומנם תשואות האג"ח של טאואר צנחו מאז שנחתם ההסכם להקמת המיזם המשותף בין פנסוניק לחברה, אך עדיין מדובר בתשואות גבוהות במיוחד לסדרה עם מח"מ קצר כמו סדרה ד'. טאואר-ג'אז חתמה על הסכם מחייב עם חברת פנסוניק העולמית ליצירת מיזם משותף (Joint Venture). העסקה תספק לטאואר-ג'אז מכירות שנתיות נוספות של 400 מיליון דולר כל שנה, ל-5 שנים לפחות, כאשר פנסוניק תהיה לקוח שמחוייב בהסכם TAKE OR PAY לקנות לפחות 400 מיליון דולר כל שנה במחיר שיכסה את העלויות פלוס שולי רווח. טאואר ג'אז הגדילה את כושר הייצור בכ-70 אלף פרוסות בחודש (כמעט כפול מהמצב היום) המיוצרים במפעל מהמתקדמים בעולם של 300 מ"מ בטכנולוגיות של 65 ו-45 ננומטר שעלות בנייתו עמדה על כ-2 מיליארד דולר". אינטרנט זהב סדרה ג' (מח"מ 3.35 שנים, תשואה ברוטו 6.90%, מרווח מעל ממשלתי 7.3%) אינטרנט זהב אגח ג. "העלייה במחירי מניית בזק הקטינה משמעותית את יחס המינוף של החברה והוא עומד כיום על כ-50% בלבד, שיעור סביר יחסית. העלייה במחיר מניית בזק נסמכת על תוצאות טובות יחסית ברבעונים האחרונים שמאפשרת העלאת דיבידנדים מבזק לבי קומיוניקיישנס ומשם לאינטרנט זהב כך שגם מבחינה תזרימית מצבה של אינטרנט זהב השתפר". סאמיט אחזקות נדל"ן סדרה ה' (מח"מ 3.1 שנים, תשואה ברוטו 4.4%, מרווח מעל ממשלתי 2.7%, דרוג A3) סאמיט אגח ה. "בשנה האחרונה השתפר מצבה של סאמיט משמעותית כשאת תשעת החודשים הראשונים של שנת 2013 סיימה ברווח של כ-280 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-56.3 מיליון שקל בתקופה המקבילה בשנת 2012. במקביל לשיפור בתוצאות התפעוליות עלה יחס ההון העצמי למאזן לכ-28% כשהונה העצמי של החברה עלה ל-835 מיליון שקל, לעומת הון של כ-627 מיליון שקל בתחילת השנה. במקביל לשיפור בתוצאות החברה השלימה מהלך של ייצוב ופריסת כלל ההלוואות הבנקאיות של סאמיט גרמניה לתקופה ארוכה כאשר מצד אחד בוצע מימון מחדש להלוואות בגין נכסים המהווים כ-65% מנכסי החברה בגרמניה ומנגד הגיע מועד פקיעתן של הלוואות בגין נכסים המהווים כ-35% מנכסי החברה בגרמניה". ההמלצות של לאומי שוקי הון הממליץ: דודי רזניק, מנהל דסק מחקר מאקרו. מבני תעשייה ט"ו מבני תעש אגח טו. "חברת מבני תעשיה נמצאת בשליטת איש העסקים אליעזר פישמן. מדובר באג"ח שקלי לא צמוד למח"מ של 5.8 שנים בתשואה של כ-5.5% המבטאת מרווח של כ-2.6% מעל אג"ח ממשלתי מקביל. החברה ממשיכה בשנה האחרונה באסטרטגית מימוש נכסים לחיזוק תזרים המזומנים והורדת המינוף של החברה תוך שיפור יחסי כיסוי החוב. החברה מדורגת A על ידי מעלות. מדובר במרווח סביר ואף גבוה מעט ביחס לדירוג החברה". שלמה החזקות יד' שלמה החז אגח יד. "שלמה החזקות, הנמצאת בשליטת איש העסקים שלמה שמלצר, הינה אחת החברות המובילות בתחום הליסינג. האג"ח מדורג A ונושאת תשואה של כ-1.7% צמוד מדד למח"מ 3 שנים המבטא מרווח של כ-2.45% מעל אג"ח ממשלתי מקביל. האג"ח מובטחת בשעבוד ראשון וקבוע על כלי רכב. מדובר באג"ח קצרה יחסית במרווח סביר בהתחשב בביטחונות הנאותים". מגה אור ג' מגה אור אגח ג. "מגה אור עוסקת בייזום הקמה וניהול של מבנים מרכזיים מסחריים, לוגיסטיים ומבני תעשייה בישראל. לחברה נכסים איכותיים חדשים במיקומים מרכזיים תוך פיזור גבוה יחסית. החברה מדורגת A-. אג"ח ג' נושאת בטחונות בדמות שעבודים בדרגה ראשונה על מספר נכסים. תשואת האג"ח 2.25% צמוד מדד ל-5 שנים המבטא מרווח של כ-2.15% מאג"ח ממשלתי מקביל". בי קומיוניקיישנס אג"ח ב' בי קומיונק אגח ב. "חברת בי קומיוניקיישנס הינה חברת האם של חברת בזק כאשר באמצעותה מוחזקת השליטה בבזק. יכולת שירות החוב של ביקומיוניקיישנס נשענת על מניות בזק והדיבידנדים הצפויים להתקבל בגינם. מתחילת השנה רשמה מניית בזק עלייה של כ-70%, דבר המשפר משמעותית את יכולת ההחזר של בי קומיוניקיישנס. מח"מ האג"ח קצר יחסית 3.4 שנים עם תשואה של 3.8% שקלית לא צמודה המבטאת מרווח של כ-2.1% מעל אג"ח ממשלתי מקביל. החברה מדורגת A". אזורים אג"ח 9 אזורים אגח 9. "חברת אזורים הינה אחת מהחברות הבנייה המובילות בישראל. החברה תמשיך ליהנות בשנים הקרובות מהביקוש הגבוה לדירות בישראל למרות רמות המחירים הגבוהות. לחברה פיזור פעילות גבוה לרבות פיזור גיאוגרפי. החברה מדורגת בדירוג A- כאשר אג"ח החברה למח"מ של 4 שנים נסחר בתשואה של 2.9% צמוד מדד המבטא מרווח נאה של כ-3.15% מאג"ח ממשלתי מקביל". ההמלצות של אקסלנס הממליץ: רועי קדוש, ראש תחום אג"ח קונצרני באקסלנס נשואה גמל ופנסיה. מגה אור אג"ח ד' מגה אור אגח ד.מגה אור עוסקת בייזום וניהול של נדל"ן מניב. בתחום המרכזיים המסחריים והלוגיסטיים בישראל, בעיקר בצפון והמרכז, ובעיקר באזורי הפריפריה המתאפיינים באוכלוסייה ברמה סוציו-אקונומית ממוצעת. החברה עוסקת בתחום הנכסים המניבים בייזום והקמה של הפרויקט, שיווק והשכרה ובחלק מהנכסים אף נותנת שירותי ניהול ואחזקה לשוכרים בתקופת השכירות. לחברה 3 שותפים אסטרטגיים עיקריים הכוללים את ביג מרכזי קניות (8 מרכזים), רמי לוי, וילאר. למגה אור 17 נכסים מניבים הרשומים בספרים בשווי של כ-550 מיליון שקל, המניבים לחברה NOI של כ-40 מיליון שקל ומאוכלסים בשיעורי תפוסה גבוהים של כ-99%" פרשקובסקי ה' ופרשקובסקי ו' פרשקובסקי אגח ה ופרשקובסקי אגח ו. "החברה היא אחת מחברות הייזום הוותיקות בענף הנדל"ן, הפועלת למעלה מ-25 שנים ועם היסטוריית ביצוע ארוכה. כיום לחברה פרויקטים בהיקף של 1000 יח"ד, מתוכם 550 יח"ד בביצוע (היקף גבוה יחסית לחברות הקטנות). החברה סיימה את שלוש השנים האחרונות ברווחיות של כ-20 מיליון שקל, כשרובם המכריע של הפרויקטים הם בייזום למגורים בישראל ושיעורי הרווחיות של החברה גבוהים יחסית (20% רווחיות בפרויקטים הישנים, 15% עד 17% בפרויקטים החדשים יותר)". לפרשקובסקי יש שלוש סדרות אג"ח, מדוע כדאי להתמקד בסדרות ה' ו-ו'? "סדרות אג"ח ה' ו-ו' הן סדרות קטנות יחסית, שאינן צמודות, אבל היתרון שלהן נובע ממח"מ קצר (2.7), נסחרות בתשואה לפדיון של כ-5% והחשוב ביותר שתי הסדרות משועבדות לפרויקטים הנמצאים בשלבים מתקדים של בנייה. היקף המכירות המוקדמות בפרויקטים גבוה, מה שמספק פוזיציה דפנסיבית". הכשרת היישוב אג"ח 16 הכשרת ישוב אג 16. "החברה פועלת בארץ ובח"ול דרך חברות בת בנדל"ן יזמי ומניב. לחברה שלושה תחומי פעילות: נדל"ן מניב בארץ (קניון שבעת הכוכבים, בית קלקא, מתחם גביש, בית מעריב ועוד), ייזום נדל"ן בישראל (עתודות קרקע בנתניה הרצליה בני ברק צפת וחיפה) , בפולין מניב דרך חברת MLP (המחזיקה 5 מרכזים מסחריים ברחבי פולין בשטח של כ-1.6 מיליון מ"ר) וייזום למגורים בוורשה ובגדנסק, קנדה יזום ומניבים דרך חברת סקייליין. בנוסף, היא מחזיקה ברשת מלונות רימונים, הכשרה אנרגיה וחברת פרסום החוצות רפיד ויז'ן 83%". אשדר אג"ח ג' אשדר אגח ג. אשדר התאגדה כחברה פרטית בשנת 1972 ובשנת 2007 הפכה לחברה ציבורית, כיום נסחרת בשווי של כ-369 מיליון שקל. הפעילות העיקרית שלה היא בנדל"ן היזמי למגורים והפעילות המשנית היא בתחום הנדל"ן המניב. החברה מעורבת עם שותפיה בבניה של 9,745 יח"ד (חלק החברה 6,236 יח"ד), היקף פעילות זה מציב את החברה כאחת מחברות היזום נדל"ן למגורים מהגדולות בארץ. בנוסף לחברה תמהיל פעילות מגוון הכולל מספר רב של פרויקטים מסוגי קומבינציה, פינוי ובינוי ותמ"א 38. החברה פועלת באזורי ביקוש בעיקר במרכז הארץ, בירושלים ובחיפה ופונה למגוון רב של לקוחות בפרויקטים המיועדים למעמד הביניים לצד פרויקטים יוקרתיים. בנוסף, לחברה מספר רב של עתודות קרקע בהיקף של כ-135,827 מ"ר הכוללים כ-1,482 יח"ד". נתנאל גרופ אג"ח ד' נתנאל גרופ אגח ד. "נתנאל גרופ עוסקת ביזמות נדל"ן בישראל, הן ייזום למגורים והן ייזום נדל"ן להשקעה- נדל"ן מניב. תחום הייזום למגורים בישראל הוא ליבת הפעילות של החברה. כיום מעורבת החברה בפרויקטים בהיקף של כ-585 יח"ד בת"א, חולון, פתח תקוה וירושלים. שלושה פרויקטים מצויים בבנייה, בהיקף של 188 יח"ד (חלק החברה 148 יח"ד). במסגרת הנפקת האג"ח החדשה (סדרה ד'), החברה מתכננת לשעבד לטובת בעלי הקרקע את זכויותיה בקרקע ברח' רפידים, תל ברוך. אפשרות נוספת היא שיגיעו להבנות עם השותף ויבנו את הפרויקט לפי שיעור ההחזקה הקיים, אם לצורך הבניה החברה תתקשר עם בנק לליווי, מחזיקי האג"ח יקבלו שעבוד על עודפי הפרויקט". ההמלצות של 'מור קרנות נאמנות' הממליץ: יוטב קוסטיקה, כלכלן ראשי. אלוני חץ סדרה ח' (מח"מ 5.23 שנים, תשואה ברוטו 2.40%, דירוג A1) אלוני חץ אגח ח. "אלוני חץ, בשליטת נתן חץ ומשפחת ורטהיימר, מחזיקה בחברות איכותיות ואיתנות העוסקות בתחום הנדל"ן המניב בפיזור גיאוגרפי כגון ישראל (באמצעות אמות), שוויץ (PCP), קנדה (FCR), בריטניה וארה"ב (CARR). עקב פעילותן של חברות אלו בנדל"ן מניב, תזרים הדיבידנד המתקבל מחברות אלו יציב וקבוע בשנים האחרונות וצפוי להסתכם ב-2014 בכ-275 מיליון שקל. יחס ה-LTV (יחס חוב לבטוחה) של החברה נמוך ועומד על כ-43%, כך שכרית הביטחון על האחזקות רחבה. בנוסף, לחברה מסגרות אשראי נדיבות ונכסים לא משועבדים המסתכמים בכ-4.1 מיליארד שקל הניתנים למימוש/שעבוד במידת הצורך". דיסקונט השקעות סדרה ט' (מח"מ 2.13 שנים, תשואה ברוטו 4.05%, שקלית, דירוג BBB) דיסק השק אגח ט. "למרות הצרות בחברת האם, דיסקונט השקעות חוותה שנה מוצלחת, שבמהלכה אחזקותיה העיקריות רשמו עליות שערים חדות - נכסים ובניין (עליה של 37%), סלקום (58%), כור (49%) ושופרסל (42%) אשר החזירו את החברה ל-NAV חיובי משמעותי (סביב 2.8 מיליארד שקל) והחזיר את אמון המשקיעים בחברה. מעבר לכך, אין ספק שהבשורה החשובה ביותר היא האיחוד עם חברת כור, המחזיקה בקופת מזומנים דשנה. מיזוג זה, יספק לדסק"ש שקט תעשייתי להמשך השבחת חברות הבנות. לכל זה ניתן להוסיף את ההודעה על מכירת גיוון בשווי של כ-970 מיליון דולר שצפויה להכניס כ-510 מיליון שקל לחברה. המכירה, אם וכאשר תושלם, יחד עם המיזוג עם כור צפויה להביא להעלאת דירוג כבר ב-2014 לחברה". ש.י.ר שלמה נדל"ן סדרה ב' (מח"מ 4.08 שנים, תשואה ברוטו 4.62%, צמודת מדד, דירוג Baa1) שלמה נדלן אגח ב. "חברת שלמה נדל"ן הינה חברה הפועלת כזרוע הנדל"ן של קבוצת שלמה, בבעלותו של שלמה שמלצר. פעילות הנדל"ן כוללת תפעול וייזום של נכסים מניבים בישראל ופעילות מלונאות במערב אירופה (גרמניה בעיקר). לחברה 9 נכסים מניבים בישראל, המושכרים בתפוסה מלאה לחברת האם - בחוזים ארוכי טווח המספקים NOI של כ-30 מיליון שקל בשנה. הנכס המהותי של החברה הינו המרכז הלוגיסטי של קבוצת שלמה, המוערך בכ-239 מיליון שקל ומשמש את חברת הליסינג של הקבוצה. אנו סבורים שלחברה תזרימים יציבים מפעילות הנדל"ן המניב בישראל, המאפשרים לה במקביל לפתח את פעילות המלונאות שלה בגרמניה שעשויה להגדיל את תזרימי המזומנים של החברה. לכך ניתן לציין לטובה את מעורבות בעל השליטה, שבטרם הנפקת סדרה ב', העניק הלוואת בעלים של כ-26 מיליון שקל לצורך פיתוח החברה". אלקו אחזקות סדרה יא' (מח"מ 4.72, תשואה 5.21%, שקלית, דירוג A-) אלקו החז אגח יא. "אלקו החזקות הינה חברת אחזקות בבעלות משפחת זלקינד, הפועלת ב-4 תחומי פעילות עיקריים: תחום מוצרי הצריכה והמזגנים בישראל באמצעות אלקטרה מוצרי צריכה, תחום התשתיות והעבודות האלקטרו מכניות באמצעות אלקטרה, תחום הנדל"ן המניב באמצעות אלקטרה נדל"ן שביצעה סדרה של מהלכים להקטנת החוב והגדלת הנזילות ותחום מקבצי הדיור להשכרה בארה"ב באמצעות חברת Elco North America. החברה שיפרה את נזילותה באופן משמעותי לאחרונה בעקבות גיוס של למעלה מחצי מיליארד שקל שהתחלק בין סדרה יא' שקלית (310 מיליון שקל) וסדרה י' צמודה (254 מיליון שקל). סדרה יא' אטרקטיבית יותר שכן היא עומדת בתנאי הבורסה לכניסה למדד התל-בונד שקלי. מעבר לביקושים, כניסה למדדים מובילה לסחירות גבוהה יותר שמובילה לירידה בפרמיית הסיכון". בראק אן וי סדרה א' (מח"מ 3.31 שנים, תשואה ברוטו 1.42%, צמוד מדד, דירוג A+) בראק אן וי אגח א. "בראק אן וי פועלת בתחום הנדל"ן בגרמניה ב-3 תחומים: תחום הנדל"ן המניב, שם לחברה 33 נכסים המושכרים בשיעורי תפוסה גבוהים (97%) לשוכרים חזקים, תחום הנדל"ן מגורים להשכרה (כ-7,100 יח"ד) המושכרים ב-95% שיעורי תפוסה ותחום יזום נדל"ן למגורים, דרך פרוייקט מגורים מוצלח שהוקם בדיסלדוף. מלבד היותה פעילה בכלכלה החזקה באירופה, בראק אן וי שומרת על שיעורי מינוף נמוכים, ולוח סילוקין נוח המשולם באמצעות תזרים המזומנים הנוכחי של החברה".