מניית טאואר משלימה היום (א') ירידה של יותר מ-13% בשבוע, זאת למרות שביום חמישי האחרון הציגה עוד רבעון חזק ועברה לרווח נקי בשורה התחתונה בפעם הראשונה מזה עשור. במהלך סוף השבוע האחרון הוציאו מספר אנליסטים המסקרים את יצרנית השבבים עדכונים בהם חזרו על מחירי היעד הגבוהים המוצמדים למנייה, והמליצו לנצל את הנסיגה לצורך הגדלת החזקות.

טאואר הציגה ביום חמישי האחרון את תוצאותיה לרבעון השלישי של 2010, ולאחר יותר מעשור, עברה לרווח נקי של 1.2 מיליון דולר על בסיס GAAP, זאת בהשוואה להפסד של 30 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2009. המכירות עלו לשיא של 134.7 מיליון דולר וה-EBITDA זינק ל-46 מיליון דולר, פי 3 בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד וגבוה ב-10% מהרבעון הקודם. לדוחות המלאים של טאואר

תעקוף את המתחרות

בצ'רדן קפיטל מרקטס הוציאו סקירה מיוחדת על טאואר בעקבות הדוחות וחזרו על המלצת "קנייה". בבית ההשקעות מציינים שהחברה אומנם לא העלתה את תחזיות לרבעון הרביעי של השנה, בדומה לרוב המתחרות שאף צופות נסיגה, אך מדגישים כי החברה מצפה לצמיחה דו-ספרתית בהכנסותיה בשנת 2011 וכי היא צפויה לעבור את רף ה-500 מיליון דולר הכנסות כבר השנה. בתוך כך, בבית ההשקעות חזרו על מחיר יעד של 2.75 דולר למנייה.

בחברת המחקר זאקס גם עדכנו תחזיות לטאואר תחת הכותרת "עבור צמיחה במפעלים לייצור שבבים תחפשו את טאואר". אנליסט בית ההשקעות קן נאגי, סקר את תוצאות יצרנית השבבים ואמר "אנחנו מרגישים שטאואר יכולה לעקוף את מתחרותיה בפרט ואת כל סקטור השבבים ב-2011 בכלל". נאגי חזר על המלצה של 4 דולר למנייה.

הפיל יצא מהחדר; המנייה יותר מתכפיל את עצמה

אחד האנליסטים הבולטים, המסקר את תחום תעשיית הסמיקונדוקטור בעולם, שידע לתזמן התנועות במנייה בשנתיים האחרונות הוא פול מקוויליאמס עורך הניוזלטר "Next Inning". מקוויליאמס, בעל ניסיון של יותר מ-30 שנה בתעשייה, הוציא השבוע שני עדכונים למנייה - אחד לפני הדוחות ואחד אחרי.

מקוויליאמס, שהניזולטר שלו מסקר למעלה מ-150 מניות מענפי הטכנולוגיה והסמיקונדוקטור, התייחס בדו"ח שקדם לדוחות לנושא שטרי ההון (Capital Note) של טאואר, זאת על מנת להקל על המשקיעים לתמחר את המנייה. האנליסט הבכיר מכנה את שטרי ההון שניתנו לבנקים ולחברה לישראל כ"פיל" שבחדר.

שטרי ההון של טאואר ניתנו לבנקים ולחברה לישראל בעת שמצבה הפיננסי של החברה היה גרוע מאוד והבנקים חששו לאבד את כל השקעתם בחברה. מדובר בניירות ערך המוצגים בהון העצמי של טאואר, אשר אינם ניתנים לפירעון, אינם נושאים ריבית, אינם צמודים למדד כלשהו ואינם נסחרים בשוק ההון בתל אביב או בנאסד"ק. עם זאת, בשנה האחרונה, לאור הזינוק במחיר המנייה והשיפור החזק בתוצאותיה, החל נושא השטרות לרחף מעל ראשה.

מקוויליאמס צופה שעננת 400 מיליון שטרי ההון ייעלמו בעתיד מהנוף , כאשר מישהו עם כיסים עמוקים יקנה אותם מהבנקים והחברה לישראל ושיתוף פעולה עם טאואר ימיר אותם למניות. "אני חושב שגוף עם כיסים עמוקים יגיע ויעשה עסקה עם הגופים המחזיקים את שטרי ההון. הוא ירכוש שליש משטרי ההון בתמורה למחיר של דולר ושני השלישים הנותרים יינתנו לטאואר וימחקו".

"מדובר בתרחיש WIN-WIN-WIN לכל הצדדים. המוסדיים יקבלו 120 מיליון דולר תמורת שטרי הון שכיום לא שווים כלום (לא ניתן להמיר אותם), הרוכש יקבל 120 מיליון מניות בעלות של דולר אחד (יסתכן בלהחזיק אותן במהלך תקופת חסימה של כשש חודשים) וטאואר ובעלי המניות יראו כ-120 מיליון מניות נוספות להון המונפק של החברה", כותב מקוויליאמס.

בסופו של התהליך ההון המונפק של טאואר יעמוד על 351 מיליון מניות (לעומת 231 מיליון כיום), אומר מקוויליאמס. "אנחנו מעריכים שמספר המניות המונפקות יתרחב בזמן שמחיר המנייה יטפס ושהפיל הגדול יעלם מהחדר, מה שיביא בסופו של דבר את ההון המונפק לכ-450 מיליון מניות ואת מחיר המנייה לכ-3-3.5 דולר.

בשורה התחתונה אומר מקוויליאמס, "אני מאמין שטאואר תמשיך להצליח ושהמנייה תכפיל את עצמה או יותר מהמחיר הנוכחי ברגע שחוסר הוודאות בנוגע לשטרי ההון יעלם. בינתיים, אני מאמין שטאואר תמשיך להתקדם ולהציג תשואת יתר על המתחרות".

הגישה השורית ללא שינוי

בעדכון אחרי הדוחות כותב האנליסט הבכיר: "בעוד החברה הצליחה לעמוד או לעקוף את כל התחזיות שלי, נראה שהיו כאלה בוול סטריט שהתאכזבו מתחזית החבר לרבעון הרביעי ומפספוס של סנט ברמת ה-EBITDA לרבעון השלישי. אך שניהם לא נוראיים כאשר לוקחים את הדברים בקונטקסט".