אילים: ביצועים מעולים מתחילת השנה ומעורבים בטווח הארוך

אחד מבתי ההשקעות הוותיקים בארץ הוא אילים קרנות נאמנות שהוקם בשנת 1982. על פי אתר החברה שיטת ההשקעה בה נוקטים באילים נקראת BOTTOM UP, כלומר שיטה אנליזה ברמת נייר הערך הבודד ולא של השוק או הכלכלה באופן כללי. הניתוח כולל את דוחות החברה, הצוות הניהולי, טרנדים בתעשייה וגורמים נוספים שמשפיעים על ביצועי המניה, וזאת במטרה למצוא ניירות ערך שנסחרים מתחת לערכם הכלכלי. החברה מובלת על ידי אמיר איל, טמיר שפירא, אליעד דרמן ולימור פורסט. > השקת דירוג החברות של ביזפורטל וגם: מי יהיו הענקיות הישראליות הבאות והאם אפשר להשקיע בהן כבר עכשיו? - הירשמו לוועידה הכלכלית של ביזפורטל בה ישתתפו מומחי ההשקעות הגדולים בארץ.    החברה יחסית ממוקדת עם 22 קרנות בלבד תחת ניהולה. אחת לזמן מה היא מוסיפה בהדרגתיות קרנות נוספות לאוסף הקרנות שהיא מציעה לציבור. הקרן הוותיקה ביותר שעדיין פעילה הוצעה לציבור לראשונה לפני 25 שנה, והשתיים האחרונות שהוקמו החלו לפעול לפני מעט יותר מחצי שנה (שתיהן קרנות אגד – קרנות המשקיעות בקרנות אחרות של החברה – כך שלא באמת מדובר בקרנות חדשות). 14 מתוך הקרנות פעילות יותר מ-3 שנים. 5 מתוך הקרנות של החברה מנהלות יותר מ-100 מיליון שקל. הגדולה שבהן, אילים 80\20 מנהלת 668 מיליון שקל ונהנית מזרימת כספים חיובית בשלושת החודשים האחרונים. לא מעט מקרנות החברה הן קרנות מעורבות מסוג ה-90\10, 80\20 או 70\30. אך ישנן גם קרנות בקטגוריות נוספות. נציין לטובה את העובדה שבכל הקרנות שנבדקו בכתבה דמי הניהול נמצאים בטווח הנמוך של דמי הניהול הנהוגים בשוק בכל קטגוריה.  אז איך עובדת שיטת הבוטום אפ עבור אילים? השוונו כרגיל את הקרנות שקיימות יותר מ-3 שנים ששייכות לקטגוריות המרכזיות. אנחנו לא מתייחסים לקרנות העוקבות אחר התיק של הבנק הבנלאומי או לקטגרויות בהן אין מספיק קרנות להשוואה. סימנו את הטובות והגרועות ביותר ביחס לקטגוריה בצבעים המסורתיים - אדום וירוק. התוצאות חיוביות למדי אך לא חד משמעיות, עם הבדל בולט בין הטווח הקצר (מתחילת השנה) לטווח הארוך יותר. מעורבות כאמור, חלק גדול מהקרנות  של החברה פועלות בתחום הקרנות המעורבות. בהשוואה כרגיל לא הכנסנו קרנות שחשופות למט"ח או כאלה שמגבילות את מח"מ ההשקעה. להלן הטבלה: אם לסכם את הטבלה בכמה מילים נאמר שלאילים הולך מצוין מתחילת השנה. כמעט כל הקרנות המעורבות שבניהולה נמצאות בין 20% או 10% הטובים ביותר. גם היחידה שלא נכנסה ל-20% הטובות ביותר נמצאת ממש על הסף (מקום אחד למעלה היה מכניס אותה).  בטווח הזמן של שלוש שנים עדיין יש שתי קרנות מעולות ואחת טובה נוספת, והשאר למעט אחת נמצאות ב-50% הטובות. אולם בטווח הזמן הארוך יותר של חמש שנים הצבע האדום בולט יחסית עם שלוש קרנות מתוך 7 שנמצאות בין ה-20% הגרועות בקטגוריה שלהן. יחד עם זאת גם פה יש שתי קרנות "ירוקות". לאילים שתי קרנות בקטגורית ה-80\20 שמשום מה נמצאות בשני צדדי המתרס בטווח הזמן הארוך. אילים 80\20 היא הטובה ביותר בקטגוריה בעוד אילים תיק אג"ח + 20 בין הגרועות.  אילים 80\20 היא ככל הנראה הקרן המוצלחת ביותר של החברה. החברה מצליחה לבלוט לטובה דווקא באחת הקטגוריות החשובות ביותר בשוק הקרנות הישראלי. אינפלציית הקרנות המעורבות מראה שהישראלי אוהב לחלק את ההשקעה שלו בדומה למקובל בשוק קרנות ההשתלמות וקופות הגמל, ולא כל כך רוצה "לטרוח" לבחור שתי קרנות, אחת לאג"ח בה ישקיע 80% מכספו ואחת למניות בה ישקיע 20%, והוא מעדיף את הקרנות שמחלקות את ההשקעה הזו עבורו. לכן, זוהי אחת מהקטגוריות הגדולות ביותר בשוק הקרנות הישראלי. אילים 80\20 מצליחה להיות בין הטובות ביותר מתחילת השנה בקטגוריה הצפופה הזו, ובין שתי הראשונות בטווח הזמן הבנוני והארוך. ייתכן שזו הסיבה שזו הקרן הגדולה ביותר של בית ההשקעות, וההסבר לעובדה שלמרות ששוק הקרנות המסורתי סובל מפדיונות, הקרן הזו מצליחה לגדול. בחודש האחרון היא גייסה כמעט 100 מיליון שקל נוספים - כשביעית מנכסי הקרן בחודש אחד.  גם הקרן הספקולטיבית יותר - אילים 50\50 שמשקיעה עד 50% במניות - מציגה ביצועים טובים לאורך כל הדרך בכל טווחי הזמן שנבדקו. נציין ששתיים מהקרנות הגרועות בטווח הזמן של חמש שנים - אלו המשקיעות 30% במניות - נמצאות בין השלוש הטובות ביותר מתחילת השנה, כך שאם אילים תשכיל לשמור על ביצועים טובים נראה בקרוב את ההשפעה גם על הטווח הארוך, אולם חובת ההוכחה עדיין עליה.  לסיכום בטווח הקצר אילים מצטיינת ומובילה את השוק, בטווח הבינוני היא מציגה ביצועים טובים למדי, ובטווח הארוך עדיין נדרש שיפור לנוכח ביצועים מעורבים.  אג"ח לאילים שתי קרנות בקטגורית אג"ח כללי. הוספנו את אילים אג"ח קונצרני למרות שהיא לא פועלת 3 שנים. בהשוואה בקרנות האג"ח אנחנו לא מבדילים בין קרנות עם סימן קריאה (שמשקף סיכון וסיכוי גבוהים יותר) לבין קרנות ללא סימן קריאה כיון שבעבר לא מצאנו הבדלים מהותיים בביצעים בין שני סוגי הקרנות הללו.  גם הקרן האגחית של אילים (עם סימן קריאה) נמצאת בין המובילות בכל טווחי הזמן. היא הטובה ביותר בטווח הזמן של 5 שנים, בין ה-10% הטובות ביותר ב-3 שנים, והייתה רחוקה מקום אחד מלהיכנס ל-20% מתחילת השנה. הקרן השניה, זו ללא סימן הקריאה, נמצאות בחלק העליון של הטבלה בכל טווחי הזמן, אבל לא התברגה אל בין הטובות ביותר. הקרן הקונצרנית התחילה את דרכה ברגל ימין עם ביצועים טובים מתחילת השנה, אך יש לבחון את ביצועיה לאורך זמן.  מניות בדקנו שתי קרנות שרלוונטיות לקריטריונים להשוואה שלנו בתחום המניות, ופה הביצועים מעורבים. בעוד אחת מובילה, השניה נמצאת ממש בין האחרונות: אז בחו"ל פחות מצליח לאילים, אם כי בשנה האחרונה יש שיפור, אבל בארץ היא מצליחה להציג ביצועים לא רעים בכלל גם בתחום המניות, לפחות בקרן שקיימת מספיק זמן לצורך בדיקה. נוסיף כעת להשוואה קרן נוספת מתחום המניות, שלא פועלות מספיק זמן אך עדיין מעניין לבחון אותה מול מדד היחס. מדובר בקרן המתמקדת בתחום הבנקים המקומיים - אילים בנקים. קרנות נאמנות מנייתות לפי ענפים לא מאד שכיחות בשוק ולכן אי אפשר להשוות אותן אחת לשניה אלא רק ביחס למדדים. מה הצליחה אילים להפיק עבור המשקיעים בתחום הבנקים? אילים בנקים עלתה ב-9.06% מתחילת השנה וב-22.89% בשנתיים האחרונות. בישראל משום מה יש 3 מדדים שונים שעוקבים אחרי הבנקים. שניים רק אחרי 5 הגדולים עם הבדלים באופן חישוב המשקלים ("ת"א בנקים" ו-"ת"א בנקים 5"),  ואחד נוסף ("מדד בנקים") שכולל גם את פיבי ובנק ירושלים. לא ברור למה צריך כל כך הרבה מדדים לשוק אחד ספציפי ומאד מצומצם. על כל פנים התשואות מתחילת השנה נעות בין 5.79% ל-7.23% ובשנתיים האחרונות בין 26.36% ל-26.65%. כלומר הקרן של אילים טובה יותר מתחילת השנה, אך מפגרת אחר המדד בשנתיים האחרונות. המסקנה היא שהתוצאות בתחום המניות פחות חד משמעיות מאלו שבתחום המעורבות או האג"ח.