רוב האנשים בעולם מכירים את ביל גייטס כמייסד של חברת מייקרוסופט, ענקית התכנה מסיאטל שהביאה לעולם את חלונות. בנוסף, הוא גם ממשיך לככב ברשימת המיליארדרים של פורבס עם דירוג נוכחי של מס 2 עם סך של 90 מיליארד דולר! שני רק לג'ף בזוס המייסד של אמזון.

ה'אני מאמין' של ביל גייטס

מה שרוב האנשים בעולם לא יודעים על ביל גייטס היא העובדה שהוא אחד המשקיעים הכי גדולים בעולם במונחי תיק השקעות פעיל. במאמר זה ארצה להתייחס ל'אני מאמין' של ביל גייטס בכל הקשור לעולם ההשקעות וכיצד זה מתחבר עם העובדה שאחד החברים היותר טובים של ביל הוא לא אחר מאשר וורן באפט שגם הואיל לתרום את מרבית הונו לקרן הצדקה של ביל ומלינדה גייטס.

כמחצית מההון שמושקע ב-Cascade Investment, חברת ההשקעות של ביל גייטס, מושקע בחברות ציבוריות והיתרה מושקעת בחברות פרטיות. למעשה, ההשקעה הגדולה ביותר של גייטס בחברה ציבורית, גדולה הרבה יותר ממייקרוסופט במונחי חשיפה לתיק ההשקעות, והיא בחברת ההשקעות של וורן באפט ברקשייר התאווי (סימול BRK.B). על פי הדיווח האחרון גייטס מחזיק במניות ברקשייר בשווי של 11.7 מיליארד דולר שהם 47% מסך כל תיק ההשקעות של Cascade שעומד על 25 מיליארד דולר.

מייקרוסופט שהינה האחזקה השנייה של Cascade עומדת על "רק" 3.6 מיליארד דולר לאחר מימושים של הקרן ברבעון האחרון. רק לשם הבנה, ב-2014 סך האחזקות של Cascade במייקרוסופט עמדו על 16 מיליארד דולר. זה כמובן לא מונע מביל גייטס עצמו להחזיק ב-10 מיליארד דולר נוספים במייקרוסופט בצורה ישירה.

• החזקות קרנות גידור במניות בבורסה יוכרו כהחזקות ציבור
• קרנות נאמנות ת"א 125 - מכות את המדד בטווח הארוך והבינוני
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אילו חברות מחזיק ביל גייטס בתיק ההשקעות?

גייטס כמו חברו באפט מאמין בעיקר בחברות שמחלקות דיבידנדים. מתוך 19 אחזקות ציבוריות 13 מתוכן משלמות כאלו. לעומת זאת אם מסתכלים על מכפיל הרווח באחזקות רואים דווקא שהמכפיל נע בין 19 ל-35, כך שהשמרנות שביל גייטס מציין בכל פעם היא לא עקבית במיוחד.

אופי החברות שגייטס מחזיק בתיק הוא בעיקרו חברות שיש להן נתחי שוק בתעשיות מסורתיות שהתחרות בהן מקשה להכניס שחקנים חדשים. למשל קאטרפילר (סימול: CAT) בה הוא מחזיק ב-1.6 מיליארד דולר וביחס לתיק מדובר ב-6.8% מסך התיק; חברת הרכבות הקנדית (סימול: CNI) בה הוא מחזיק ב-1.25 מיליארד דולר ועומדת על 5,2% מסך התיק; חברת ווייסט לפיזור פסולת זבל בה הוא מחזיק בשיעור של 1.56 מיליארד דולר.

התרשים המצורף מציג את החשיפה הסקטוריאלית בתיק של Cascade. שימו לב שגם בשורה הראשונה בפיננסים וגם בשורה השלישית מדובר בשתי חברות בלבד שמייצגות כל סקטור. אלוקציה תמוהה הייתי אומר.

• משבר אשראי בשוק הנדל"ן - מניף מגלגלת חובות שיזמים לא מסוגלים להחזיר
• ברוכים הבאים לטיסה, הקברניט שלכם היום הוא… בינה מלאכותית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ברוכים הבאים לטיסה, הקברניט שלכם היום הוא… בינה מלאכותית

דבר מעניין נוסף לומר על התיק של Cascade הוא מי שמנהל אותה. בזמנו התייחס ביל גייטס למינוי של בחור בשם מיכאל לארסון, מנכ"ל חברת ההשקעות שלו: "רציתי מישהו עם פילוסופיה שמרנית בנוגע להשקעות. חיפשתי מישהו שיהיה לי בטחון מלא בו משום שלא רציתי 'להסתכל מעבר לכתף' שלו כל הזמן". לארסון בעצמו אמר בעבר: "אני שונא סיכון. התפקיד החשוב ביותר שלי הוא הקצאת נכסים, שם הכסף האמיתי נמצא".

חשוב לציין כי החברה בניהולו של לארסון לא ביצעה השקעה חדשה בחברה ציבורית מזה שנתיים, והניהול השוטף של הקרן עוסק בעיקר בהפחתת מניות או הוספה לאחזקות קיימות.

לצורך המחשת התיק בצורה ברורה יותר הכנתי טבלה של עשר האחזקות הגדולות של ביל גייטס למעט האחזקה האסטרטגית במניות ברקשייר אשר מסודרות לפי תשואת דיבידנד; מכפיל רווח; סך האחזקה בתיק והתעשייה בה היא פועלת; וכן התשואה מתחילת השנה. אתם כנראה תבינו היטב מה מעניין את החברה הזו מבחינת התעשיות בהן היא נוטה לפעול.

מסקנות למשקיעים

 ההחלטה ללכת על חברות מסורתיות ללא אחזקה בחברות טכנולוגיה למעט האחזקה האסטרטגית במייקרוסופט לא הניבה תוצאות מרשימות כפי שניתן לראות בעמודה של התשואה מתחילת השנה על האחזקות הגדולות שציינתי.

הנחת העבודה השמרנית של לארסון בניהול הקרן כנראה מסתכלת לטווחים של מתאימים לכל משקיע ובנוסף העובדה כי הקרן משקיעה כמחצית מכל הכסף בקרן של באפט היא כנראה התשובה לכך שמשקיעי הערך מתקשים למצוא ערך בזמן האחרון.