הירשמו
  1. ראשי
  2. המדריך לשוק ההון

איתות מסוכן - הנה סקטור מנייתי שמפחיד להיות בו בימים אלו

משה אוזקרגוז, אנליסט שוקי חו"ל בבנק דיסקונט, מתייחס השבוע למניות ענף הבריאות, שרשמו ראלי ועלולות לספוג לחץ מכירות
משה אוזקרגוז |

מדדי המניות המובילים דאו ג'ונס ו-S&P 500 רשמו שיאים היסטוריים נוספים ב-18 לספטמבר (15,676 ו-1,725 בהתאמה), אך מאז נסוגו ב-5% בצל החששות מאי אישור התקציב ואי ההסכמה על העלאת תקרת החוב, שצפויה להיפרץ. אם אלו יתממשו, עשוי להיווצר אירוע טכני, סימבולי בעיקר, של חדלות פירעון ממשלת ארה"ב. באופן אירוני, המשקיעים נוהרים חזרה לאג"ח הממשלתיות, אך מתעלמים מהעובדה שהפכו פעם נוספת לבני ערובה וכלי משחק בידי הפוליטיקאים. בכל אופן, מאז 2008 כללי המשחק השתנו לחלוטין, הממשלות המפותחות משלמות ריבית זעומה על שיעורי חוב שהולכים וגדלים, ואילו המשקיעים נשענים פעם נוספת, בלית ברירה, על הסיסמא - גדולים מכדי ליפול.

האם רפורמת "אובמה קייר" תיפתח לדיון?

בשנתיים האחרונות, מניות ענף הבריאות, כפי שהן מיוצגות ע"י תעודת הסל XLV של חברת ספיידר, רשמו תשואה פנטסטית של 60% - הרבה מעל השוק. זאת למרות שמדובר בענף שמרני יחסית המאופיין בצמיחה ומינוף נמוכים ומדיניות דיבידנד צומח לאורך זמן. רפורמת הבריאות של אובמה אמנם נועדה לשיפור נגישותם של אוכלוסיות חלשות בארה"ב לשירותי בריאות, אך גם חילקה בדרך כמה סוכריות לחברות הביטוח והתרופות בענף, המתבטאות עד כה בעלייה החדה בשווי השוק של אלו, יישום הרפורמה ב-2014 צפוי למסד כוח זה.

הרפובליקנים, שבמקור הגו את הרפורמה, כעת מתנגדים לה בעילה שהיא צפויה להגדיל את ההוצאה הממשלתית. עם זאת, ייתכן ומדובר במאבק פוליטי בו מתבצע ניסיון להשיג משהו בתמורה להחלת הרפורמה ב-2014 כתקנה. שהרי, לאחר כל ההכנות יהיה קשה להחזיר את הגלגל. השאלה היא מהו הדבר הזה? לזאת עוד מוקדם להשיב.

אופק רווחיות חברות הבריאות חיובי בטווח הארוך, אך בטווח הקצר ייתכן ומניות אלו החלו במימוש רווחים.

בטווח הארוך, החלת רפורמת הבריאות, החדירה הנמוכה לשווקים המתעוררים, הזדקנות האוכלוסיות במדינות ה-OECD (אירופה, ארה"ב, יפן) והתארכות תוחלת החיים, מייצגים פוטנציאל צמיחה נאה עבור חברות התרופות ברחבי העולם.

עם זאת, לאחר הראלי הגדול ותשואות היתר של מניות הענף מהן נהנו בעלי המניות והמשקיעים בשנתיים האחרונות, ייתכן ופתיחת הנושא במשא ומתן (אובמה מתחיל להיכנע) בין המפלגות, תוביל לאי וודאות ומימושי רווחים שאולי כבר החלו. כמו כן, שינויים של הרגע האחרון ברפורמת הבריאות ואי ודאות בנוגע ל"בורסות" הכיסוי הרפואי, עשויים להשפיע על נישות נוספות בענף, כמו ניהול שירותים רפואיים (UNH), ולספק הזדמנויות כתוצאה מאי הבנה של ההתפתחויות העתידיות.

לסיכום, הציפיות והשפעת הרפורמה עליהן נשען תמחור המכפילים של חברות הענף עשויות להשתנות. דבר אחד המשקיעים לא אוהבים - אי וודאות. למרות שלא סביר שמשהו משמעותי ישתנה בנוגע לרפורמה, אחרי עליות כאלו, ייתכן ויהיו לא מעט שיירצו להידחף קודם כמוכרים בספר הפקודות. בנוגע לתמחור, מכפיל הרווח הנוכחי והחזוי לרווחי 2014 גבוהים מהממוצע בחמש השנים האחרונות (ראה טבלה). אך בהנחה שכלום לא ישתנה, פער זה סביר, ואף עשוי, לגדול. זאת בהתחשב בציפיות לצמיחת רווחים נוספת בעתיד. שווה לעקוב אחרי ההתפתחויות בחודש הקרוב.

לעמוד מומחה של משה אוזקרגוז באתר דיסקונט

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
ניתוח

לקראת "אפקט דצמבר": איזה חודש הוא באמת הטוב ביותר - לקניית מניות?

משה אוזקרגוז, אנליסט מניות בבנק דיסקונט, מתייחס לסוגיית 'ראלי סוף שנה'. האם הוא יקרה השנה ומה אומרת הסטטיסטיקה?
משה אוזקרגוז |
נושאים בכתבה שוק ההון
לקראת סוף שנת 2013, הגיע הזמן לקצת סטטיסטיקה. אז הנה כמה נתונים על 'אפקט דצמבר' ב-S&P 500 בעשור האחרון: 1. חודש דצמבר, הוא ההזדמנות האחרונה של מנהלי ההשקעות לשפץ את תשואת הפורטפוליו לקראת השנה הבאה. כמו כן, העליה במכירות וברווחים של החברות לקראת הכריסטמס תומכת בשוק המניות ובראלי סוף שנה. 2. בעשור האחרון מדד S&P 500 הניב תשואה ממוצעת של 1.93% בחודש דצמבר ולמרות התפיסה הרווחת כי מדובר בחודש הטוב בשנה (מכירות חגים, שיפוץ תשואות וכו') תשואה נאה זו, היא שנייה בלבד לתשואת המדד הממוצעת 2.77% בחודש אפריל. 3. בכל הנוגע לביצועי ענפי המניות בחודש דצמבר, ניתן לראות בטבלה המסכמת שענפי הבריאות וחומרי הגלם הניבו תשואה ממוצעת טובה יותר ממדד S&P 500 בדצמבר, שהסתכמה ב 2.5% ו 2% בהתאמה. ממצאים עיקריים דצמבר טוב, אפריל יותר טוב - דצמבר הוא החודש השני הטוב ביותר עם תשואה ממוצעת של 1.93% לעומת אפריל החודש הראשון הטוב ביותר, עם 2.77%. בנוסף, רצף החודשים הטוב ביותר הם מרץ אפריל ולא דצמבר ינואר. ממוצע התשואות בענפי הבריאות וחומרי הגלם עקף את S&P 500 - ענפים אלו אמנם רשמו בממוצע תשואת יתר על תשואת מדד S&P 500 בדצמבר, אך הצליחו לעקוף אותו רק ב 5/10 השנים האחרונות. אוהבי ההימורים שימו לב - סיכויי ההצלחה בבחירת הענפים בדצמבר נמוכים, ולכל היותר 50% לפי העשור האחרון. יחד עם זאת, אם כבר מהמרים אז ענף חומרי הגלם הכה את השוק ב 5/10 השנים האחרונות והניב תשואה מקסימאלית של כ 10% לעומת תשואה מינימאלית של כ 3%- וענף האנרגיה הכה את השוק ב 4/10 השנים האחרונות עם תשואה מקסימאלית של 12.6% ומינימאלית של 5%-. מסקנה - מי שלא מנסה להכות את השוק או לא אוהב לזפזפ בין הענפים, עפ"י ביצועי העשור האחרון, מדד S&P 500 מציע יחס סיכון סיכוי מספק, עם תשואה ממוצעת של כ 2% ותשואה מקסימאלית ומינימאלית של 6.53% ו 0.86%- בהתאמה. ***הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ: "הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה, תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות/למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן: "הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הניתוח מתפרסם בהתבסס, בין היתר, על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית, העשויים להיות חסרים, בלתי מדויקים, בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא. הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק.