האם השווי של למונייד מנופח? האם היא היחידה עם שווי מנופח?
בשבוע שעבר פורסמו דוחות רבעון 2 של מספר חברות טכנולוגיה ואנחנו רואים מגמה ברורה: חברות שהמניה שלהן עלתה מאות אחוזים ולא עמדו בשיעורי הצמיחה של שנה שעברה - נחתכות בחדות.
דוגמאות לא חסר: ETSY שעלתה מאז התחתית של מרץ 2020 650% נחתכה ב10% לאחר הדוחות, Fiverr שעלתה 1000% מאז התחתית נחתכה ב-24% אחרי הדוחות, Fastly שעלתה 300% מאז התחתית נחתכה ב-10% אחרי הדוחות (אחרי שכבר הייתה במינוס 20%) ועוד רבות אחרות וטובות מקבלות גב מהמשקיעים על הביצועים. זה לא אומר שהמספרים בהכרח רעים אבל הם הרבה פחות טובים משנה שעברה במונחי צמיחה ועל כן המשקיעים מענישים את החברות. אני רוצה להתמקד בחברת האינשורטק למונייד (LMND) ולהראות דרכה את הניפוח האמיתי בשוק.
למונייד הישראלית הונפקה בשנה שעברה, ורכבת הרים זה כינוי שעושה חסד עם התנודתיות של המניה מאז הנפקתה. מחיר ההנפקה אי שם ביולי שנה שעברה היה 29 דולר למניה. ביום המסחר הראשון, המניה השלימה עלייה של 140%, ובאמצע ינואר השנה היא הגיעה למחיר של 188 דולר למניה – 650% עלייה מול מחיר ההנפקה. מאז מניית החברה הספיקה לרדת בחזרה ל-55 דולר למניה ולעלות בחזרה ל- 115 דולר למניה.
ביום רביעי לפני פרסום הדוח, המניה נסגרה על 90 דולרים ולאחר פרסום הדוח היא ירדה כ-11% ונסחרת במחיר 79 דולרים למניה.
80 דולר למניה משקף לחברה שווי של כ- 5 מיליארד דולר, האם היא שווה את זה?
כרגיל, נתחיל במספרים. החברה פרסמה בדוח של רבעון 2 כי סך הפרמיות הנגבות עמדו על 297 מיליון דולר, המהווים עלייה של 91% מהרבעון של השנה שעברה ועלייה של 18% מרבעון 1 השנה. הכנסות החברה לרבעון עמדו על 28.2 מיליון דולר, עלייה של 20% מרבעון 1. הרווח הגולמי עמד על 9.8 מיליון דולר, או 34.7% מתוך ההכנסות. הרווח הגולמי עלה משמעותית משנה שעברה ומרבעון 1 השנה. החברה דיווחה בשורה התחתונה הפסד של 55.6 מיליון דולר, שהם עלייה של 264% מההפסד של רבעון 2 שנה שעברה. חשוב לציין שההפסד למניה הוא נמוך יותר השנה למרות שההפסד גדול יותר, כי החברה הנפיקה הרבה מניות בשנה הזאת.
בהתייחס למספרים, ניתן לראות כי הכנסות החברה צומחות אבל המודל העסקי של החברה המתבסס על ביטוחי משנה מפריע לה לצמוח בקצב גבוה יותר (למונייד מבטחת את הלקוחות שלה בביטוחי משנה וכך היא מחלקת את הסיכון שלה על פני כל התיק. החברה לוקחת את ההפרש בין סכום הגבייה וסכום התשלום למבטח המשנה).
כמו כן, שימו לב לנתון "שיעור ההפסד" (Loss ratio) בדוח של החברה. נתון זה מראה כמה החברה מוציאה על החזרים ללקוחות שלה מול כמות הכסף שנכנסת. אנחנו נרצה את הנתון הזה כמה שיותר נמוך כמובן. במקרה של החברה, ניתן לראות כי שיעור ההפסד הוא 74%. מדובר בירידה מרבעון קודם שם החברה דיווחה על 121% הפסד, אבל מספרים פחות טובים איתם החברה יצאה להנפקה.
בכל מקרה הנתון לחצי שנה הראשונה עומד על 96% מול 70% בחצי שנה הראשונה של 2020.
גם בקטגוריה זו החברה לא הצטיינה השנה. שיעורי הצמיחה נמוכים משמעותית מהשנים 2019- 2020 אך מהווים שיפור קטן על הרבעון האחרון. גם מבחינה אבסולוטית היו לחברה בעבר רבעונים טובים יותר.
לסיכום, החברה נסחרת לפי מכפיל 40 על המכירות החזויות שלה לשנת 2021, כאשר המכפילים הגבוהים של חברות טכנולוגיה עם צמיחה משמעותית לדעתי אינם צריכים לחול עליה. כלומר הייתי מצפה לתמחור הרבה יותר סביר של 10-20 פעמים על ההכנסות.
הכותב הוא מנתח מניות.
אין לראות באמור המלצה לביצוע פעולות- 3.ג'ימי אס 09/08/2021 15:33הגב לתגובה זושווי מופרך בצד. הנתונים הפיננסיים מזוויעים ולחברה אין באמת צמיחה מלבד מכירת ביטוח במחירי הפסד והוצאות שיווק אדירות. בסוף היום ביטוח זה ביטוח. אחד דומה למשנהו ואין כמעט יכולת לחברה לבדל את עצמה. לחברה אין מודל עסקי לטווח ארוך ולכן כנראה לעולם לא תהיה רווחית. תגזרו אתם את השווי
- 2.לא שווה יותר מ 20$ למניה. (ל"ת)רונן 09/08/2021 09:04הגב לתגובה זו
- 1.זה מראה עתיד טוב יותר לחברה 09/08/2021 06:26הגב לתגובה זוזה מראה עתיד טוב יותר לחברה
ליסה סו (AMD)למה AMD צונחת ב-6% ומה זה אומר על מניית אנבידיה?
על התחזית של AMD, השוואה בין AMD לאנבידיה, מה מכפילי הרווח של שתי החברות, ומה צפוי בשוק השבבים ל-AI בחודשים הקרובים?
AMD Advanced Micro Devices -6.42% מרשימה בדוחות הרבעון השני, אז למה המניה נופלת ב-6%? התשובה הקצרה היא - כגודל הציפיות גודל האכזבות. המניה זינקה בחודשים האחרונים, כשהאנליסטים והמשקיעים מצפים על רקע העלייה הזו לתוצאות ותחזיות טובות עוד יותר ממה שהיה בעבר, ונדגים - כשהמניה נסחרה ב-110-130דולר היא היתה "במחיר הוגן", ביחס לציפיות שלה. ואז הושק מעבד חדש, ואז יצאו הצהרות לגבי העוצמה של השבבים של AMD גם ביחס למובילת השוק אנביידה, והגיעו ראיונות עם ליסה סו, המנכ"לית של AMD, ונראה היה שהנה - מגיעה תחרות לאנבידיה.
לכולם ברור שאנבידיה NVIDIA Corp. 0.65% לא יכולה לשלוט לעד ב-90% מהשוק של שבבי ה-AI. תחרות ולקיחת נתח שוק תגיע, ו-AMD השנייה בשוק היא המועמדת. כך נבנו ציפיות ש-AMD הולכת לעשות את זה בזכות השבבים החדשים, אבל זה לא יכול להיות כל כך מהר - השוק מקדים את זמנו, לפעמים הוא גם מפספס.
ואז הגיעו התוצאות והחזירו את AMD למציאות. גם אם מוצרים טובים, קשה לקחת נתח שוק מגורילה. חוץ מזה, תחרות זה אומר שלא רק שהמוצרים צריכים להיות טובים ותחליפיים (ועדיין לא בטוח שהם מכל הבחינות שווים לאנבידיה שטוענת שהיתרון הוא עדיין שלה), הם צריכים להיות תחרותיים מאוד במחיר. כדי שחברת ענק "תהמר" על AMD ולא תלך עם הזרם ותרכוש אנבידיה היא צריכה להיות בטוחה שהמוצרים טובים וגם לחסוך באופן משמעותי. אחרת הסיכון עצום - יש תחרות ענקית על הבכורה בתחום ה-AI, כולם רוצים להגיע למקום הראשון וההשקעה היא לא הסיפור הגדול, כי הפירות יהיו גדולים. אז איזה קניין, טכנולוג, מנכ"ל, יחליט שהוא בניגוד לכל הענקיות הגדולות, לא קונה שבבים של אנבידיה אלא שבבי AMD. אם הוא ייכשל יצלבו אותו.
וכך התברר אתמול של-AMD יש כמובן מקום גדול לצמוח, אבל הדרך ארוכה מאוד. הנפילה במניה מגיעה כי המניה עתה מהר מדי על ציפיות אולי מוגזמות. צמיחה מואצת - תהיה. כיבוש שוק או לקיחת נתח שוק מאוד משמעותי - לאט ובהדרגה. רואים את זה בתחזיות - אנבידיה תצמח על פי תחזיות האנליסטים ב-27% בשנה הבאה. AMD ב-30% - ככה לא מגדילים נתח כשאתה מחזיק ב-4% והמובילה במעל 90%. לקחת נתח שוק זה לצמוח הרבה יותר כשאתה קטן. זה לא בתחזיות עדיין.
- AMD תעביר חלק מייצור השבבים לארה"ב
- למה ענקית השבבים קרסה ב-9% ומה זה אומר על אנבידיה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כשהשוק עיכל את זה הגיעה נפילה במניית AMD. מנגד, מניית אנבידיה כמעט ללא שינוי. השוק מבין שתהיה השפעה עליה, אבל לא מידית. עם זאת, צריך לזכור שיש סיכוי טוב שזה יגיע, זוה יכול להגיע בפתאומיות. הטכנולוגיה מתקדמת במהירות, מלחמת המחירים תואץ, המתחרות יכולות לספק פתרונות טובים-חזקים והם יצמצמו את הפער. בהדרגה מעגל הרכישות יעלה והלקוחות יגוונו במוצרים נוספים - לא רק של אנבידיה. זה יקרה, אבל בינתיים לא רואים את זה בתחזיות.
דוחות ותחזית טובים ל-AMD; המניה מתקנת למטה
מכסים שבביםמתקפת המכסים נמשכת: 100% על שבבים למי שלא מעביר ייצור לארצות הברית
נושא המכסים לא יורד מהכותרות והפעם ייצור השבבים על המוקד עם מכסים של 100% על ייבוא שבבים לחברות שלא יעבירו ייצור לארצות הברית; החוזים העתידיים מסרבים להתרגש
מכסים נוספים הגיעו
סאגת המכסים טרם הסתיימה. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכס של כ-100% על מוליכים למחצה ושבבי מחשב המיובאים לארה"ב, אלא אם כן החברות נמצאות בתהליך של העברת ייצור לארצות הברית. כך אכן עושה אפל, שזינקה במסחר היום (ומוסיפה לטפס במסחר המאוחר) עקב ההסכמות שהשיגה עם הנשיא. טראמפ אכן הבהיר בהצהרתו כי חברות טכנולוגיה כמו אפל, המשקיעות בייצור אמריקאי, יזכו לפטור מהמכס החדש. "אנחנו נטיל מכסים של בערך 100% על שבבים ומוליכים למחצה". במידה והחברות יתחייבו לייצר בארצות הברית אך לא חעשן זאת לבסוף, המכסים יצטברו - "תצטרך לשלם את זה מאוחר יותר" אמר טראמפ. ההכרזה מגיעה ימים ספורים לפני תום המועד האחרון שהציב טראמפ להחלטות בנושאי מכסים, שיחול ביום חמישי השבוע. טראמפ לא ציין את תאריך החלת המכסים החדשים. חברת אפל הודיעה על התחייבות להשקעה נוספת בסך 100 מיליארד דולר בארה"ב, בנוסף להתחייבות קודמת של 500 מיליארד דולר. במסיבת עיתונאים בבית הלבן, עם מנכ"ל אפל טים קוק, שיבח טראמפ את ההשקעה החדשה וכינה אותה צעד משמעותי. "הם חוזרים הביתה", אמר טראמפ בהתייחסו לענקית הטכנולוגיה.
כיום, רוב מוחלט של השבבים מיוצר מחוץ לארצות הברית. כמה חברות כבר הודיעו על השקעה בהקמת מפעלים בארצות הברית, אך עד להשלמת הבנייה יקח עוד שנים ארוכות. בינתיים טראמפ צובר התחייבות להשקעות בארצות הברית בטריליונים. החוזים העתידיים לא מתרגשים מהמכסים החדשים ומטפסים בכ-0.2% במדדים המרכזיים לאחר העליות הנאות ביום המסחר האחרון. נראה שהשוק נהיה פשוט אדיש להודעות המכסים השונות שמשתנות חדשות לבקרים, בנוסף לכך שבינתיים לא נראית השפעה ממשית של המכסים שכבר הוטלו על ביצועי רוב החברות כשיותר מ-80% מחברות ה-SP500 שדיווחו עד כה היכו את התחזיות. מניות השבבים נסחרות בעליות קלות, מניית אנבידיה מטפסת בכ-0.6% ו-AMD מתקנת בכמעט אחוז את הירידות שלאחר הדוחות, ואינטל עולה ביותר מאחוז.
במקביל, טראמפ קיים את איומיו והטיל מכסי ענישה על הודו בגין רכישת נפט מרוסיה. הוא הודיע כי על יבוא מהודו יוטל מכס נוסף בשיעור של 25%, בנוסף למכס הקיים, ובכך יגיע סך המכסים על יבוא הודי ל-50%. המאמצים הדיפלומטיים סביב המלחמה באוקראינה נמשכים, כאשר שליחו המיוחד של טראמפ, סטיב ויטקוף, נפגש במוסקבה עם הנשיא פוטין. טראמפ הבהיר כי על רוסיה להגיע להסכם שלום עם אוקראינה בהקדם, אחרת היא תסתכן בסנקציות כלכליות חמורות. נראה שהוא מרים את הרף האיומים וגם עובר למעשים.
בתוך כך, מזכיר המדינה מרקו רוביו נפגש עם נשיאת שוויץ, קארין קלר-סאטר, שהגיעה במיוחד לוושינגטון בניסיון למנוע מכס של 39% שצפוי להיות מוטל על ארצה. קלר-סאטר אמרה לכתבים כי הפגישה הייתה "טובה מאוד" אך סירבה למסור פרטים נוספים.
- ההפתעה של טראמפ לשווייץ ביום העצמאות שלה: מכסים של 39%
- המכסים של טראמפ נכנסו לתוקף - כמה תשלם ישראל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, סוכנות הידיעות היפנית קיודו דיווחה בשם פקידים אנונימיים בבית הלבן על כוונה להטלת מכסי תגמול נוספים בשיעור 15% על היבוא מיפן, בנוסף למכסים הקיימים. לידיעה הזו אין אישור ממקור מוסמך, אך היא צוטטה במספר אתרים מרכזיים כמו בלומברג ואחרים.
