מניות היתר אטרקטיביות? - הצחקתם אותי
לכל שנה יש סוף שנה, והחודשים האחרונים בבורסה נחשבים לחגיגה. על פי בדיקת Bizportal, החל משנת 1995 ועד היום, (למעט השנים 2000-2001), בלטו שני החודשים החותמים, נובמבר-דצמבר, בעליות שערים מרשימות. זה לא סוד שחודשים אלו נחשבים לספקי תשואות, את זה כל סוחר מתחיל יודע. השנה החלה החגיגה מוקדם יותר, והגרף החל לטפס כבר בחודש ספטמבר.
הנתונים שסיפקנו רלוונטים בעיקר למדדיה הכבדים של הבורסה ברחוב אחד העם. אך השנה הצטרפה קבוצה נוספת לחגיגות - מניות היתר הנשכחות. פתאום מניות קטנות שלא זכו השנה למבט שני מכיוונם של פעילי שוק ההון, זוכות לביקושים ערים שמתורגמים לעליות שערים חדות. מה עומד מאחורי עליות אלו? תלוי את מי שואלים ובאיזה צד של הפוזיציה ניצב הנשאל.
במבט אחר מניות היתר נגלה, כי קבוצת מניות נבחרת זכתה בשבוע האחרון לביקושים ערים של פי 2-12 ממחזור המסחר הממוצע שלהן בשנה האחרונה. נשמע מלהיב, איך בתקופה כל כך קצרה "מצאו" המוסדיים זהב ברשימה הנידחת שנקראת מניות היתר. וכרגיל, מאחורי כל פעולה עומדת מחשבה מעמיקה, שבמקרה הזה נקראת דיסקאונט אדיר.
אחרי עשרה חודשים ועוד 19 ימים אם רוצים לדייק, מוצאים עצמם המוסדיים במרדף אחרי מניות אטרקטיביות מתחתית הרשימה, וההסברים, איך אומרים? אחד אחד. לאחרונה התראיינו מספר משקיעים בולטים בשוק הישראלי וסיפקו הסברים, "הזרים מושקעים במניות הכבדות, ולכן מחירם משקף את שווים". שמענו גם את ההסבר כי "הציפיה לירידת הריבית תעלה את שוויים של המניות" וכך שהמדד לא הציג השנה תשואות מרשימות.
על הסבר אחד אף אחד לא דיבר, אנו קרבים לסיומה של 2006, ואיך אומרים? צריך לספק תשובות למשקיעים. בשנה האחרונה הסתכם מחזור המסחר בבורסה בכ-1.2 מיליארד שקל, כאשר חלק ניכר מהם מנוהלים על ידי הגופים המוסדיים, כלומר גופים אלו יצטרכו לספק 1.2 מיליארד הסברים לכל המושקעים באשר לתוצאות - לתשואות המושגות.
למען הסר ספק, אני לא שולל אף אחד מן ההסברים המוצעים לעליות. חברות יתר רבות הינן חברות מצויינות אשר מציגות ביצועים מרשימים. אין ספק בכך שרבות מהן נסחרות בדיסקאונט לעומת שווין האמיתי. גם הנוסחה של ירידת ריבית מעלה את שווין של המניות נכונה. אבל השאלה הגדולה היא, מדוע נזכרתם עכשיו? התשואות לא הרשימו לכל אורכה של השנה, ביצועי החברות לא השתנה באופן מהותי.
כאשר נצפה בתחילתה של השנה הבאה בטלוויזיה, נקרא עיתונים וכל מדיה אחרת, אנו ניחשף לפרסומות אשר יהללו את הביצועים המרשימים שהציגו גופי השקעה שונים. הנוסח יהיה כרגיל קבוע, ומה שישתנה בו תהיה התקופה בלבד. כל גוף יספר כי הוא הוביל בתשואות, רק שאם נדקדק בתאריכים נבין שגוף זה הוביל לתקופות קצרות - כלומר פשוט ריכזו את הימים הטובים ופרסמו אותם.
מניות היתר הינן קרקע נוחה ל"שיפוץ תשואות", מניות אלו אינן זוכות בדרך כלל למחזורים ערים. אם ננסה להסביר בפשטות את המשמעות, המסחר במניות אלו אינו יעיל. מה זה אומר? כאשר מסחר במניה הוא דליל מפאת חוסר עניין, יכולים להיווצר עיוותי מחיר, אך פתאום בבת אחת מוזרמים ביקושים גבוהים למניות שמקפיצות את שעריהם, ועל הדרך משדרגות תשואות מנהלי הכספים.
מה הבעיה בכך? כרגע אין בעיה, המחזורים גבוהים, העליות מרשימות וכולם נהנים. השאלה היא מה יהיה בשנה הבאה? תחל שנה חדשה, הגופים ישובו למניות הכבדות בהם הנזילות גבוהה יותר ושוב נצפה במחזורים דלים במניות השורות האחרונות, והתוצאה? על כל המשתמע, עיוותי מחיר וחוסר סחירות, כך שתשומת הלב למניות אלו שוב תהיה אפסית.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
