צילום: יח"צ

"פירות ההתייעלות בבזק צפויים לשפר את התזרים בטווח הבינוני"

ערן יעקובי מרוסאריו מעריך כי הקבוצה נמצאת עם הפנים קדימה למרות כל הסיכונים של ענף התקשורת בכלל ושל הקבוצה בפרט

איתן גרסטנפלד | 18/11/2019 11:20 (2)

נושאים בכתבה אינטר בזק ערן יעקובי רוסאריו

קבוצת בזק -3.67% פרסמה היום את תוצאותיה לרבעון השלישי במסגרתם דיווחה על ירידה ברווח הנקי ובהכנסות. עם זאת, לדברי ערן יעקובי מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר, תהליכי ההתייעלות בקבוצה צפויים לשפר את התזרים בעתיד בטווח הבינוני. לכן הוא מסמן את המלחמה על נתח השוק ויציבות ההכנסות כמכרעת.

לדברי יעקובי, בדו"חות הרבעון השלישי של 2019, אין חדש ביחס למחצית הראשונה, "קשה בשוק התקשורת וקשה גם לבזק ביחס לעבר. התחום הקווי עדיין נושא על גבו את כל הקבוצה, אולם הסיפור הוא חזרה לנורמליות ללא מחיקות והתמקדות בשמירה על רמת הכנסות למרות שעכשיו זה עולה יותר כסף. פירות ההתייעלות כבר ירוקים על העץ ולכן נראה שאת המשבר הגדול ביותר עבורה, הקבוצה כבר עברה. קבוצת בזק עוברת לידי בעלי השליטה החדשים נקיה יותר ועם הפנים קדימה למרות כל הסיכונים של ענף התקשורת בכלל ושל הקבוצה בפרט".

"שני ווקטורים פועלים על קבוצת בזק"

הווקטור הראשון לפי יעקובי הוא הרגולציה הלא סדורה, "התרגלנו מאז התפוצצות הפרשות סביב הקבוצה לרגולציה לוחמנית כנגד בזק, נסיונות לכופף ידיים על מנת לשפר את המצב התחרות בישראל ועוד ועוד עיסוקים במיקרו-רגולציה במקום אסדרה ארוכת טווח. עד כדי כך התרגלנו שנראה היה כי זה המצב והוא אינו יכול להשתנות, כך שקבוצת בזק לעולם לא תוכל להתחרות בכלים תחרותיים סבירים. להתנהלות הרגולטורית, השפעה מכרעת על מחיר המניה שצלל לשפל בשנה האחרונה. משיחות שקיימנו בענף, כולל הפרסומים על גבי המדיה, נראה שיש תזוזה במחוג הרגולטורי, חזרה לכיוון של שפיות".

הווקטור השני הוא הפעילות האינטנסיבית של הנהלת הקבוצה "בשלב הזה, פירות ההתייעלות, מיזוג חברות הבת, מכירות נדל"ן נוספות, מעבר המטה לחולון, מעבר yes לשידורים על גבי האינטרנט, עדיין נמצאים על העץ וקטיפתם תתבצע רק בשנים הקרובות. לאור השינויים התכופים בענף והרגולציה מוקדם מבחינתנו להעריך עד כמה יצליחו מאמצי ההנהלה ומתוקף כך גם האפשרות לכמת את אותם פירות. עם זאת, הנהלה שלא היתה מגיבה בצעדים קשים ואמיצים, היתה זוכה לביקורת אינסופית על רקע התמורות בענף. שני תהליכים שכבר אפשר לציין לזכות הנהלת החברה, הם הממשל התאגידי ההולך ומשתפר וכן תזוזה איטית של המחוג הרגולטורי לכיוון הקשבה לחברה, בזכות דרישתה למעט ודאות לגבי ההמשך והעתיד של שוק התקשורת".

מה צופן העתיד לבזק?

ניקוי האורוות היסודי שביצעה הנהלת החברה בשנה האחרונה, "צעדי ההתייעלות האגרסיביים, שיפור הממשל התאגידי, העברת השליטה לקרן זרה ומשפחת עסקים מקומית", מסמנים לדברי יעקובי דרך חדשה עבור הקבוצה. "נכון להיום, בהתייחס לרגולציה הנוכחית כקבועה, קל לנו יותר להאמין שנקודת הפיתול מהתחתית נחצתה".

לדבריו "בהינתן המצב הפוליטי בישראל, היעדר רשות תקשורת מקצועית ואי הלימה עם מצב הטלקום העולמי, הרגולציה היא עדיין איום כבד על קבוצת בזק. לאור זאת, אנו לא צופים כי הסביבה התחרותית תשתנה לטובה בעתיד הקרוב. אנו מניחים כי יהיה מיזוג אחד בתחום הסלולר - שלא ישנה הרבה את מצבה של פלאפון בענף. מה שכן ישנה בהחלט את המפה התחרותית, הוא כאוס בתחום הסיבים האופטיים ואי יכולת להחזיר השקעה על השקעות בתוכן או על שירותי הטלוויזיה בכלל".

לאור זאת, ברוסאריו מניחים כי מצבה של קבוצת בזק ילך וישתפר לאור היכולת לספק שירותי פרימיום, תוך ייצור תזרים מספק להשקעות ולהחזר חובות, "המבול ששוטף את הענף מרטיב את כולם, אך נראה שהמטריה של קבוצת בזק היא הגדולה והחסינה ביותר, כך שאם היא תיתפס כטובעת, לא יישאר כאן בעצם ענף. צפוי משבר נוסף בענף וככל הנראה, לאור מצב המתחרים, בזק לא תיחלש ואולי אף תתחזק, על אף הרגולציה הלא מאפשרת".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

שורה תחתונה

יעקובי מעריך כי, "תוצאות הרבעון של הקבוצה ושל חברות הבנות בה חוזרות 'לנורמל', כלומר ללא מחיקות, ללא חד פעמיים מפחידים וכדומה. ניתן לראות את העבודה הקשה המושקעת במיזוג חברות הבת, כאשר למרות 'הנכות' המוגדרת לחברה על ידי הרגולציה, היא מצליחה לשמר אחוזי נטישה שלא גדלים, לשמר פחות או יותר את רמת ההכנסות.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

2.
דני 20/11/2019 12:28
הגב לתגובה זו
אין על הניתוחים של ערן יעקובי היחיד שמבין שבזק עדיין שווה זהב
1.
חזק (ל"ת)
דני 20/11/2019 12:26
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן