הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט
ניתוח מידע סוחר בורסה משקיע
צילום: Istock

האינדיקטור שאיבד את אמינותו

המשקיעים בעולם מתרכזים לאחרונה באינדיקטור שהצליח לזהות את 7 המשברים האחרונים בארה"ב, אך האם אפשר להסיק מסקנות נכונות משוק שמעוות לחלוטין?
עמית טל | (12)
נושאים בכתבה אג"ח אג"ח ממשלתיות

לאור צמצום הפער בין תשואות האג"חים לטווחים הארוכים לתשואות האג"חים הקצרים, נראה כי המושגים "עקומת האג"ח" ו- "השתטחות/היפוך עקומת האג"ח" תופסים מקום מרכזי אצל רוב המשקיעים. הסיבה לכך מובנת, האינדיקטור הנ"ל הופיע זמן קצר לפני התפרצות  7 המשברים האחרונים בארה"ב. אך האם ההתמקדות באינדיקטור זה מוצדקת גם הפעם? התשובה היא ממש לא.

לפי גוגל טרנד, החיפוש אחר המושג  "Yield-Curve Inversion" שובר שיאים לאחרונה

ההיגיון מאחורי האינדיקטור

אחת הדרכים המקובלות לבטא בצורה גרפית את השתנות תשואות האג"ח ביחס לטווח לפדיון היא באמצעות עקום התשואות. בעקום נורמאלי, העולה משמאל לימין, התשואה עולה ככל שהטווח לפדיון מתארך, כיוון שהסיכון הגלום בהשקעה לזמן ארוך גבוה מהסיכון בהשקעה לטווח קצר. במצב זה, מצפים המשקיעים לקבל פיצוי על כך. על פי צורת העקום ומידת תלילותו, ניתן להעריך מהן ציפיות המשקיעים לגבי הריבית העתידית במשק, ומהי המדיניות שצפוי הבנק המרכזי לנקוט.

שיפועו של העקום ומידת תלילותו מעידים על ציפיות המשקיעים באשר לצמיחה, לריבית המוניטארית ולאינפלציה. כאשר עקום התשואות עולה בהתאם להתארכות משך הזמן, ניתן לומר כי המשקיעים צופים צמיחה במשק ותוואי של ריבית עולה בהמשך הדרך. כאשר העקום משתטח או מתהפך הדבר מרמז כי המשקיעים מצפים לחולשה כלכלית, שתחייב את הבנק לסיים את מתווה הריבית העולה.

 

בחודשים האחרונים אנו רואים השתטחות של עקום התשואה, כאשר הפער בין הריביות ל-10 שנים לריביות לתקופה של שנתיים ממשיך להצטמצם ומגיע לרמות של 2007. ע"פ הערכות כעת, עקומת האג"ח צפויה להתהפך לקראת ספטמבר.

הפער בין התשואה על אג"ח ארה"ב ל-10 שנים ולתשואה לשנתיים.

 

כאשר ההיגיון מפסיק לעבוד

הרעיון מאחורי האינדיקטור בהחלט עשוי לעבוד בזמנים נורמליים שבהם יש שוק חופשי. במהלך העשור האחרון הבנקים המרכזיים עיוותו לחלוטין את שוקי האג"ח במטרה להקל על תנאי האשראי בשוק. תשואות האג"חים מסביב לעולם מציגות בעיקר את התנועות שמבצעים הבנקים המרכזיים באותן מדינות. הגדיל לעשות הבנק המרכזי ביפן שב-2016 השיק תוכנית "שליטה על עקומת האג"ח", כך שהפער בין התשואות נשאר יציב. בתנאים כאלה, היכולת להסיק מסקנות לפי שוק האג"ח לא קיימת.

אז למה בכל זאת רואים קריסה של עקומת האג"ח? שוב, מאזן הפד'.

האירוע המרכזי בשווקים בחודשים האחרונים ממשיך להיות תהליך צמצום המאזן של הפד'. הפד' איננו מוכר את האג"ח שברשותו, אלא מזרים רק חלק מהסכום שנפדה על אג"חים שברשותו. התבוננות על אחזקותיו של הפד' מראה כי רוב האג"חים שברשותו נפדים ב-3 השנים האחרונות (אג"חים שרכש לפני כעשור), הגלגול של הפדיונות יוצר ביקושים לאגרות החוב בטווחים הארוכים, דבר שמוריד את התשואות ל-10 ו-30 שנה, וסוגר את הפער מהתשואות לטווחים הקצרים. האם ניתן להסיק מכך שהמשק האמריקני נכנס לבעיה? ברור שלא.

אחזקות הפד' לפי שנים: לחץ פדיונות עד 2022

 ו

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    החוזה בכוכבים 19/07/2018 08:25
    הגב לתגובה זו
    מדכאים בכוח את מחירו על ידי חוזים.
  • 3.
    בקיצור בלה בלה בלה שאין אינפלציה אין ריבית ואין כלום (ל"ת)
    משה ראשל"צ 19/07/2018 06:05
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    ברוש 18/07/2018 21:30
    הגב לתגובה זו
    אין לי ספק שאתה מבין, מה שכנראה אתה מפספס זה שהכל מעוות ולא הגיוני החל מזה שאין אינפלציה המשך בשווי לא ראלי של חברות ועוד .... יום אחד יתברר מה היה פה בואו נחכה.
  • 1.
    מוש 18/07/2018 20:56
    הגב לתגובה זו
    כשהריביות על אגח בארהב יותר גבוהות מישראל, למה אי אפשר לעשות ארביטרג' על ידי קניה של אגח אמריקאי ושורט על אגח ישראלי. באיזה מצב אפשר להפסיד מזה? שארהב תקרוס כלכלית וישראל תשגשג ותהפוך למעצמה??? איך אנשים לא עושים על זה מיליון ארביטרג' עד שיצטמצמו הפערים???
  • יחזקאל 19/07/2018 08:08
    הגב לתגובה זו
    ארביטראז" עושים על אותו נייר ספציפי שניסחר גם בארהב וגם בארץ וזה לא המצב בין אגחים של הממשלות
  • אני 19/07/2018 08:24
    לאג"ח בארה"ב. גם שער החליפין לא מובן. לכאורה צריך להיות ביקוש לדולרים שהריבית עליהן גבוהה, ומכירת שקלים , שהריבית עליהן נמוכה. יש כאן עיוות לא מובן.
  • נקשון 19/07/2018 07:27
    הגב לתגובה זו
    תגיד תגדר בעלות הגידור אתה כבר ב0 רווח על הארביטרז שציינת
  • איך אפשר לעשות ארביטראז על ניירות שונים? (ל"ת)
    מהמה 19/07/2018 07:00
    הגב לתגובה זו
  • מוסדי 19/07/2018 00:35
    הגב לתגובה זו
    בגלל פערי הריבית... הגידור על אגח אמריקאי יחרסם לך את כל הארבטריאז....
  • סוחר אגח 19/07/2018 00:14
    הגב לתגובה זו
    פער תשואות הוא משהו כמו אחוז בטווחים הבינוניים. עלות גידור מטבע הוא פחות או יותר הפרש ריביות שזה 1.75 היום...ואם לא תגדר, האחוז הזה כפול מחמ האגח שזה נגיד רווח של 5-6 אחוז יכול להימחק בשבוע..
  • מושמוש 18/07/2018 22:26
    הגב לתגובה זו
    ואותו אתה בטח לא יודע.
  • הריביות 18/07/2018 21:45
    הגב לתגובה זו
    ארהב גבוה ותעלה תשואות אגח גם ריבית לא רק סיכון כפי שאתה מתאר.תשואת אגח מבוססת בעיקר ריביות גם % מסויים סיכון . מה הסיכוי סיכון שהאגח חא יפרע עי המדינה .

לקרוא וללמוד: 7 מיתוסים שגורמים למשקיעים להפסיד כסף בבורסה

או: מה שאתה חושב שאתה יודע על כסף, רק יכול לפגוע בך בסופו של דבר. הנה 7 מיתוסים שכדאי להימנע מהם
מתן בן ברוך |
נושאים בכתבה השקעות מיתוסים
פעמים רבות המשקיע הממוצע בבורסה לא פועל ברציונליות אלא מתוך התבססות על מיתוסים ואמונות שנבנו על פני דורות של משקיעים. אין ספק שמערכת השווקים בבורסות העולם היא מערכת דינמית ולא פשוטה שדורשת הבנה ומשמעת על רצפת המסחר, לכן יש להימנע ממיתוסים ולפעול ברציונליות, אלו המיתוסים שהמשקיעים צריכים לשים לב אליהם: 1."גם אתה יכול להיות וורן באפט": במשך 30 שנה גרם וורן באפט לציבור המשקיעים בעולם להעריץ אותו. המיתוס הרווח הוא שבאפט "פשוט בוחר" את מניות הערך שלו כך טועים אנשים לחשוב בניסיון לשכפל את הישגיו. האמת רחוקה מכך, באפט בוחר בפינצטה את המניות שלו באופן מורכב מאוד, כך האורקל מאומהה מצליח להשיג תשואות נאות לאורך שנים. 2."דמי ניהול טובים יותר-ביצועים טובים יותר" מיליוני משקיעים "תקועים" בקרנות נאמנות שלא מצליחות להכות את מדד הייחוס שלהם לאורך שנים. יקר לא אומר בהכרח טוב יותר. 3."צריך להתמקד או בניתוח טכני או בניתוח פונדמנטלי": חסידי הגישה הפונדמנטלית יאמרו שצריך ללמוד ולהבין את יסודות החברה לעומק על מנת להעריך את ביצועיה בעתיד. לעומת זאת, מאמיני הניתוח הטכני דוגלים בגישה שהגרף מגלם בתוכו את כל המידע הרלוונטי, ההיסטוריה תספר על העתיד. האמת היא איפה שהוא באמצע, אין גביע קדוש אחד, צריך להיות עם ראש פתוח שכן לכל גישה יש את היתרונות והחסרונות שלה. מילת המפתח היא איזון. 4."השקעה פסיבית": אין כזה דבר משקיע "פסיבי", יש צורך תמידי באיזון מחדש של תיק ההשקעות, הכנסת רעיונות חדשים, חיזוק חולשות וכו'. מן העבר השני חשוב לזכור כי אקטיביות יתר יכולה לגרום לשחיקת רווחים על ידי עמלות. 5."הבורסה תעשה אותך עשיר": הרבה משקיעים טועים לחשוב ומחשבים את התשואה שלהם במונחים נומינליים, נכון יהיה לעשות זאת במונחים ריאליים. יש לנקות אינפלציה,מיסים,עמלות ודמי ניהול, כל אלו מפחיתים את התשואה. בסופו של דבר שוק המניות לא עושה אותנו עשירים, הבורסה יכולה להגן על העושר שלך ולשמור על כוח הקנייה אבל זהו לא המקום שבו רובנו יעשו את ההון שלנו. 6."אתה חייב להכות את השוק": זה נכון שקשה להימנע מהפיתוי התמידי להכות את השוק, אך פעמים רבות ניסיון זה נועד להיכשל ומסתיים בהפסדים כואבים. הסיכונים שנלקחים בכדי להשיג מטרה זאת נעשים בדרך כלל באופן לא רציונלי וחושפים את תיק ההשקעות שלכם לסיכונים הרבים בשוק המניות. 7."קניית מניות לטווח הארוך היא האסטרטגיה הטובה ביותר": אומנם על פי מחקרים שיטה של "קנה והחזק" יכולה להניב תשואה יפה של כ-12% אך כמו שאנו יודעים התיאוריה רחוקה מהמציאות ולא תמיד אנחנו מסוגלים להחזיק מניות לטווח ארוך ונאלצים אף לממש אותן בהפסד ברגע שזקוקים למזומנים.