האנליסטים מגיבים: מניות הבנקים חוטפות אחרי פרסום הדו"חות - הזדמנות קניה?

לחץ במניות הבנקים אחרי הדו"חות שהציגו ירידה חדה ברווחים; ב'ברקליס' מעניקים אפסייד דו-ספרתי

גיא ארז | 19/05/2016 11:00 (3)

נושאים בכתבה אלון גלזר מאיר סלייטר

יום המסחר הנוכחי נפתח בסערה בסקטור הבנקאות, לאחר שהבנקים הגדולים בישראל פרסמו הבוקר את דו"חותיהם הכספיים לרבעון הראשון של 2016 - והציגו כולם מספרים חלשים ביותר. תגובת המניות כמובן לא אחרה לבוא, ולפי שעה מדד הבנקים יורד ביותר מ-1.2%, מה שדוחף כמובן גם את המעו"ף לירידות, היות ופועלים ולאומי הינן המניות הכבדות במדד. במקביל נדגיש - כי האווירה בבורסה מושפעת לרעה גם מהירידות החדות שנרשמות כעת באירופה.

מדד ת"א בנקים

פועלים -4.03% לאומי -3.48% דיסקונט -5.52%

דו"חות פועלים

דו"חות לאומי

דו"חות דיסקונט

כאשר המשקיעים בוחנים את תוצאות הבנקים ברבעון האחרון - הם מגלים ירידות משמעותיות ברווחי הבנקים (צלילה של 61% בלאומי, לדוגמא), ואולי אף חמור מכך - ירידה בתשואה על ההון שהם משיגים. הדבר מגיע יום לאחר הדו"חות החזקים של בנק מזרחי טפחות - שהביא לאופטימיות (בדיעבד - רגעית) בסקטור, מה שמגדיל עוד יותר את האכזבה.

אך למרות התוצאות החלשות, האנליסטים המסקרים את הסקטור מסרבים להתרגש, ואף מדרגים את את הדו"חות כ'טובים', בשל העובדה כי מדובר בהשלכות האינפלציה השלילית בישראל, כמו גם מס החברות שירד - השפעות שלדעתם הינן חד פעמיות, בעיקר כשמעריכים כי מדד המחירים יעלה בהמשך השנה. כמו כן, הם מדגישים כי ההשוואה בין הרבעונים המקבילים מטעה - היות ובנק לאומי לדוגמא זכה לרווחים נאים מאוד בשל מימוש מניות החברה לישראל ומובילאיי - ולכן הצניחה ברווח כה משמעותית.

מאיר סלייטר, ירושלים ברוקראז': "לא צריך לצפות לתשואה דו ספרתית על ההון מאף בנק: כל עוד הריבית נמוכה והמדד אפסי או שלילי - הבנקים לא יכולים לייצר תשואה כזו, במיוחד לאור הגדלת ההון שנדרשת מהם בשל הרגולציה". סלייטר טוען כי הדו"חות לא אמורים להפתיע את המשקיעים - ועליהם להסתכל קדימה, ולהבין כי הפרמטרים שפגעו בדו"חות כבר השתנו - או ישתנו בעתיד: "המדד היה שלילי בעבר, והתחזית היא שהמדד יעלה, ואפילו לשיעור של יותר מ-1%, מה שאומר שהבנקים ירוויחו יותר".

סלייטר אף טוען כי מה שניתן ללמוד מהדו"חות הוא שהבנקים מתמודדים לא רע במצבים הקשים מבחינתם (כאמור, אינפלציה שלילית, ריבית אפסית), והם יודעים לייצר תשואה סבירה על ההון.

ומה לגבי המניות? "במחיר הזה – בהחלט מדובר השקעה ראויה, שעשויה להביא לתשואה דו ספרתית (נמוכה), יחד עם סיכון נמוך יחסית". לפי סלייטר, רוב מניות הבנקים היום בנקודות כניסה טובה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

גם אלון גלזר, 'לידר שוקי הון' מסרב להתרגש מהתוצאות של הבנקים, ומסיק כי הדו"חות מציגים תוצאות סבירות בהחלט, ובוודאי מסרב לקרוא לכך 'אכזבה': "כשמנטרלים את ההשפעות החד פעמיות ברבעון האחרון - בהם אינפלציה שלילית ומס חברות, הבנקים עומדים בקצב דומה לזה של השנה שעברה. בהתחשב בסביבה – מדובר בתוצאות סבירות בהחלט".

לפי גלזר, נראה כי המשקיעים מצפים לראות פגיעה ברווחיות של הבנקים, כזו שתצדיק את המחירים הנמוכים של המניות – אבל הדו"חות דווקא מציגים רווחיות טובה יחסית: "כל רבעון אנו רואים תוצאות שהן בסדר גמור, מניות הבנקים הינן בהחלט מעניינות כהשקעה. לעומת השווי הכלכלי של המניות - מדובר בתשואה גלומה לאורך זמן".

בתוך כך, גם בנק ההשקעות 'ברקליס' התייחס למניות הבנקים לאחר הדו"חות, והעניק להן מחירי יעד בעלי אפסייד נאה:

למניית פועלים נקבע מחיר יעד של 22 שקל, אפסייד של 14%.

למניית לאומי נקבע מחיר יעד של 17 שקל, אפסייד של 23%.

למניית דיסקונט נקבע מחיר יעד של 8 שקל, אפסייד של 26%.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

3.
טדי 20/05/2016 12:43
הגב לתגובה זו
מנהל שאלו התוצאות העיסקיות שהצליח להשיג צריך לצמצם בשכרו בהתאם.
2.
kumove 19/05/2016 13:38
הגב לתגובה זו
גם ככה הבנקים לא יעילים אז הירידה לא מוסברת על ידי שנוי ביעילות לעתים רווח גדול לבנקים מעיד על משק עם עיוותים
1.
אגח אדמה ב סגר אתמול ב127.47, למה שער בסיס124.41? (ל"ת)
? 19/05/2016 13:31
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן