האם דווקא כשנתוני המאקרו מאותתים על התאוששות וכשה'פד' עשוי להודיע כבר מחר על צמצום תוכנית הרכישות, המפולת הבאה נמצאת מעבר לפינה? אם גם אתם מאלה שמאמינים שהמשברים הגדולים מגיעים מכיוון שאיש לא צפה אותו, שורת התסריטים הבאה היא בשבילכם. הבנק האירופי Saxo Bank מפרסם היום (ג') את "התחזיות השערורייתיות" שלו לשנת 2014. מדובר בסדרה של תרחישי קיצון, שהסיכוי להתממשות של כל אחד מהם נמוך, אך הם עשויים לצאת לפועל, להערכת כלכלני Saxo Bank, אם סדרה מסוימת של אירועים בשווקים ובפוליטיקה יתממשו. לכל תרחיש כזה יש גם משמעויות עבור המשקיעים. סטין ג'קובסון, הכלכלן הראשי של Saxo Bank , אמר: " 'התחזיות השערורייתיות' אינן התחזיות הרשמיות של Saxo Bank ל-2014, אלא נועדו להציג את הסיכונים הגדולים ביותר לשימור ההון, ולעודד את המשקיעים להתכונן גם לתרחישים הגרועים ביותר, לפני שהם סוחרים או משקיעים". לדבריו, "זוהי תחזית לאירועים קריטיים שיכולים להתרחש ולגרום לשינוי - יש לקוות שלטובה. כל השינויים המשמעותיים בהיסטוריה, לטוב ולרע, קרו אחרי שהדרך הישנה שבה היה נהוג לעשות דברים נכשלה כישלון מוחלט. כיום, העושר הגלובלי וחלוקת ההכנסות ממשיכים להיות מוטים במידה רבה לצד אחד -המשמעות היא ששינוי משמעותי הוא אפשרות סבירה יותר מאי פעם, עקב חוסר יציבות בלתי פוסק. 2014 יכולה וצריכה להיות שנה שבה לא רק שיהיה צורך בקבלת מנדט לשינוי, אלא המנדט הזה גם יינתן". ואלה הן "התחזיות השערורייתיות" של Saxo Bank ל-2014: 1. האיחוד האירופי יטיל מס עושר על בעלי חסכונות של 100 אלף יורו: על פי תרחיש קיצון כזה, הדפלציה והעדר הצמיחה באירופה עשויים להוביל לפאניקה באיחוד ולגרום ל"וועדה האירופית" להטיל "מסי עושר" על כל מי שמחזיק בחסכונות של 100 אלף יורו או דולר. זאת, במטרה להפחית את אי השוויון הכלכלי וליצור מקורות מימון להגנה מפני משבר. התממשות תרחיש זה תהיה הצעד האחרון לכיוון של מדינה אירופית טוטליטרית, ונקודת שפל עבור זכויות האדם והקניין באיחוד. משקיעים שמאמינים כי תרחיש זה עשוי להתממש עשויים לקנות נכסים מוחשיים ולמכור נכסים לא מוחשיים, הנסחרים במחירים מופרזים. 2. "5 מניות הטכנולוגיה השמנות" אמזון, נטפליקס, טוויטר, פנדורה מדיה ו-Yelp - יצנחו: על פי תרחיש קיצון זה, בעוד שסקטור טכנולוגיית המידע בארה"ב נסחר בשוויים נמוכים בכ-15% מהשוויים הממוצעים של מניות מדד S&P-500, ישנה קבוצה קטנה של מניות טכנולוגיה שנסחרת בפרמיה עצומה של כ-700% מעל לשווי שבו נסחרים השווקים. "חמש מניות הטכנולוגיה השמנות" - הלא הן אמזון, נטפליקס, טוויטר פנדורה מדיה ו-Yelp - נסחרות בשוויים מוגזמים מאוד, המייצגים יחסי סיכון/סיכוי עלובים. הערכות שווי יצירתיות הן בדיוק מה שעשוי לגרום למשקיעים להיות זהירים יותר לגבי פרמיות השווי העצומות שבהן נסחרת קבוצה קטנה של מניות טכנולוגיה. כל זה עלול להוביל לכך שאם ניצור מדד סינטטי של חמש המניות האלה, במשקל זהה לכל אחת, שיתחיל ב-100 ביום המסחר האחרון של 2013 - מדד זה יצנח לשווי 50 (כלומר למחצית משוויו) במהלך 2014. 3. הבנק המרכזי של יפן יפעיל טריק חדש למלחמה בדפלציה - וימחק את אחזקותיו באג"ח ממשלת יפן: על פי תרחיש זה, המנוע של ההתאוששות העולמית ישבוק ב-2014, ישלח את נכסי הסיכון לירידות ויאלץ את המשקיעים לרוץ חזרה לין היפני. ביאושו, יחליט הבנק המרכזי של יפן פשוט למחוק את כל אחזקותיו באג"ח הממשלתי, בניסיון אחרון להיחלץ ממלכודת הדפלציה שבה לכודה המדינה מזה שני עשורים. נשמע כמו תרחיש מטורף? הכל אפשרי כשמשבר מתרחש. במעגל הפנימי של הבנקים המרכזיים, הרעיון שלפיו הבנק המרכזי פשוט ימחק את ההחזקות שלו בחוב ממשלתי טריק שלא נוסה עדיין מתחילים לצבור תאוצה. עבור יפן, המשמעות תהיה שכ-15% מהחוב הממשלתי פשוט יעלמו. 4. ארה"ב תגלוש לדפלציה: - למרות שהאינדיקטורים הכלכליים מרמזים שהכלכלה האמריקאית מתחזקת, ועדת השווקים הפתוחים הפדרלית (FOMC )ממשיכה להסס - ויש לה סיבות טובות. שוק המגורים ממשיך להיות פגיע וגידול בשכר אינו נראה באופק. אולם ההתכנסות של הקונגרס בינואר כדי לבצע את פרודיית "איך לשבש את הכלכלה האמריקאית" שלו עלולה לשלוח את האינפלציה למסע כלפי מטה - במקום למעלה - בשנה הבאה, ודפלציה תחזור שוב להיות הדאגה המרכזית של ועדת השווקים הפתוחים הפדרלית . 5. תוכנית ההקלה הכמותית תסתער על שוק המשכנתאות: ההקלה הכמותית בארה"ב הפחיתה את עלויות הריבית ושלחה את מחירי נכסי הסיכון לחלל, מה שיצר תחושה מלאכותית של שיפור בכלכלה. אולם האתגרים הקשים נותרו, במיוחד לשוק הדיור, שמונשם בהנשמה מלאכותית. על פי תרחיש זה, ועדת השווקים הפתוחים הפדרלית תהפוך את תוכנית ההקלה הכמותית השלישית (QE3 ) לתוכנית לרכישת אג"ח מגובות משכנתאות במימון 100% ותרחיב את התוכנית ל-100 מיליארד דולר בחודש לעומת 85 מיליארד דולר כיום בניגוד מוחלט לציפיות לצמצום תוכנית הרכישות. 6. מחיר הנפט יצנח ל-80 דולר לחבית: על פי תרחיש זה, השוק העולמי יוצף בנפט בזכות ייצור מוגבר של נפט בשיטות לא קונבציונליות והגדלת התפוקות על ידי ערב הסעודית. לראשונה מזה שנים, קרנות גידור יבנו פוזיציית שורט משמעותית על הנפט, ויסייעו לצניחת מחיר הנפט הגולמי מסוג "ברנט" לאיזור ה-80 דולר לחבית. לאחר שיצרני הנפט יתעשתו ויפחיתו את הייצור, מחיר הנפט יתאושש והתעשייה תגיע למסקנה שמחירי נפט גבוהים אינם דבר שפג תוקפו. 7. גרמניה תגלוש למיתון: על פי תרחיש קיצון זה, 5 שנים של ביצועי יתר של גרמניה יגיעו לקיצן ב-2014, בניגוד לקונצנזוס בשווקים, הצופה צמיחה של 1.7% במדינה בשנה הקרובה. שנים של שגשוג בגרמניה יגרמו אפילו לארה"ב להפנות עורף לכלכלה החזקה ביותר באירופה, ולא ניתן לשלול אפשרות לתוכנית מתואמת של כמה כלכלות מרכזיות, במטרה להפחית את העודף המסחרי של גרמניה. הוסיפו לכך צניחה במחירי האנרגיה בארה"ב, שתניע חברות גרמניות להעביר ייצור מערבה; תחרותיות פוחתת עקב עליית השכר הריאלי; דרישות של ה-SPD, השותפה החדשה בקואליציה במדינה, להיטיב עם המעמד הנמוך ועם מעמד הביניים; וסין שתתמקד יותר בצריכה פנימית - והתוצאה עלולה להיות צניחה מפתיעה בפעילות הכלכלית. 8. מדד ה-CAC 40 הצרפתי יצנח ב-40%: על פי תרחיש קיצון זה, שוקי המניות בעולם יתקעו בחומה וימעדו קשות בעקבות ההבנה שהמנוע היחיד לעליות בשווקים הוא תיאוריית "הטיפש יותר". בינתיים, תחושת חוסר הנוחות בצרפת מהעדר הניהול של ממשלת הולנד תלך ותחמיר. מחירי הדיור, שמעולם לא חזרו לעצמם לאחר משבר 2008, יצנחו, ואיתם גם הצריכה ואמון הצרכנים. מדד ה-CAC 40 יצנח עד סוף השנה ב-40% ביחס לרמות השיא שבהן נסחר ב-2013. 9. המטבעות של ברזיל, הודו, טורקיה, דרום אפריקה ואינדונזיה יצנחו ב-25% ביחס לדולר: תחילת תהליך העלאות ריבית בעולם, שצפוי בהמשך לצמצום תוכנית ההקלה הכמותית בארה"ב, יגדיל את עלויות ההון ומדינות עם גרעון ממשלתי שגדל, כגון ברזיל, הודו, דרום אפריקה, אינדונזיה וטורקיה, יהיו פגיעות יותר לירידה בתיאבון הסיכון של המשקיעים בעולם. כל זה יוביל בסופו של דבר לירידה בערך המטבע שלהן, במיוחד אל מול הדולר האמריקאי. מדובר במדינות שחוו צמיחה דרמטית בעשור האחרון, מה שמשך אליהן השקעות זרות במיליארדי דולרים. אבל ככל שזרם הכסף הזול ילך ויתייבש - הגרעון הממשלתי שלהן יצמח. הבחירות הצפויות בהודו במאי ובאינדונזיה ביולי עלולות לגרום לדחיית הטיפול בגרעון התקציבי, מה שיחריף את המצב. הזמן החולף יותיר להן רק ברירה אחת הוזלה של ערך המטבע. 10. ברית אנטי-איחוד תהפוך לקבוצה הגדולה ביותר בפרלמנט האירופי ותחזיר את אירופה לאנדרלמוסיה פוליטית וכלכלית: בתרחיש זה, בעקבות הבחירות לפרלמנט האירופי בחודש מאי, תוקם בפרלמנט ברית פאן-אירופית של נציגים המתנגדים לאיחוד, וזו תהפוך לקבוצה הגדולה ביותר בפרלמנט. הפרלמנט האירופי החדש יבחר יו"ר שמתנגד לאיחוד וראשי מדינות אירופה לא יצליחו לבחור נשיא ל"ועדה האירופית" וישלחו את אירופה חזרה לאנדרלמוסיה פוליטית וכלכלית.