הודעת הבנק המרכזי של יפאן על הגדלת ההרחבה הכמותית היא צעד כמעט נואש, במטרה לאפשר לגלגלי ה"אבנומיקס", המדיניות הכלכליות של ראש ממשלת יפן, להמשיך לנוע. מדובר בהחלטה שנויה במחלוקת, שהתקבלה ברוב של 5 מול 4 - דבר מאוד יוצא דופן, לאור העובדה שהחלטות משמעותיות מסוג זה מתקבלות בדרך כלל רק כאשר קיים קונצנזוס לגביהן.

בכל מקרה, אין ספק שההחלטה מעידה על כך שזמנה של מדיניות ה"אבנומיקס" היפנית אוזל, כאשר אינפלציית הליבה (ללא מסים) עומדת על 1.1%, לעומת יעד של 2%. גם קרן המטבע הבינלאומית מתחה לאחרונה ביקורת על מדיניות ה"אבנומיקס" וטענה כי היא לא מצליחה לסייע לכלכלה היפנית.

מפרספקטיבה של השווקים, עם זאת, המהלך הגיע בטיימינג כמעט מושלם, שכן הוא הגיע מיד אחרי ההודעה של הבנק המרכזי האמריקאי על סיום ההרחבה הכמותית. במקביל, המהלך חשף את ההבדלים הגדולים בדרך המוניטרית שמתווים הבנקים המרכזיים של בתי המדינות.

יש, עם זאת, צדדים שליליים למהלך הגדול הזה. ראש הממשלה היפני, שינזו אבה, יצטרך להחליט בתוך זמן קצר האם להעלות שוב את המע"מ. מדיניות ה"אבנומיקס" לא מצדיקה את השם שיצא לה כגישה חדשנית: מדובר בסך הכל בהדפסת כסף ומעורבות הולכת וגוברת של המדינה - קשה לקרוא לכך מדיניות חדשה, מדובר יותר בשיקוף של חוסר היכולת חברה שמרנית עם דמוגרפיה בעייתית.

• "השוק ימשיך שלא להגיב לסימני האינפלציה עד שהפד' יפסיק לבטלם"
• האם הפד ירסן את עליית תשואות האג"ח דווקא בכלי שאמור לזרז את האינפלציה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מבחינת הסוחרים: שער הדולר מול הין הגיע לשיאים חדשים, וסביר מאוד שדולר חזק יהיה שם המשחק עד אמצע נובמבר לפחות. המדיניות המרחיבה תלחץ כלפי מעלה את שער הדולר-ין ואת מדד הניקיי, אך חשוב יותר - תיאלץ את הבנקים היפניים להלוות מעבר לים. אני שומע בנקאים יפנים נואשים, שמסתובבים בעולם בחיפוש אחר עסקאות שניתן לממן, ונראה כי הם זקוקים נואשות לדולרים (שכן הם כנראה לא ביצעו גידור מתאים). כל זה עשוי לגרום לדולר-ין לבחון את רמות ה-125-130 ין לדולר בחודשים הקרובים. אבל הסיכון נשאר סין, שעוד לפני ההחלטה האחרונה היתה לא מרוצה מהמדיניות של שכנתה.

בסך הכל, ברמה הטקטית ההחלטה ממחישה כי העולם נע שוב לכיוון של ריביות נמוכות יותר במדינות ה-G-10 - שפל חדש בריביות הוא עדיין התחזית המרכזית. הצעד הזה, גדול ככל שיהיה, ממחיש גם עד כמה בנק מרכזי, אפילו נואש כמו זה של יפן, הוא מוסד שיודע טריק אחד בלבד. אני, באופן אישי, רואה זאת כסיבוב האחרון - יפאן תמיד התכוונה לתת עוד הזדמנות למהלך של הרחבה כמותית - וכעת הוא נעשה. כן, העולם עשה סיבוב שלהם: התחלנו את השנה עם "התאוששות מלאה" ו"הנורא מכל מאחורינו", ואנחנו מסיימים אותה עם גרסה חדשה של "הרחב והעמד פנים".