האוזר מזהיר: "במצב של ריביות נמוכות יש חשש להיווצרות בועה"
האם הריבית הנמוכה יוצרת בועה בבורסה לני"ע בת"א? נוסף על בעיית המחזורים הדלילים ממנה סובלת הבורסה מאז משבר 2008, יו"ר רשות ני"ע, פרופ' שמואל האוזר, מזהיר מפני היווצרותה של בעיה נוספת, זאת כפועל יוצא מסביבת הריבית הנמוכה והיעדר אלטרנטיבות להשקעה.
במסגרת וועידת "תחזיות 2013" של "כלכליסט" שנערכה היום (ג'), האוזר הביע חשש מפני עליית ערך מלאכותית של ני"ע כפועל יוצא מהזרמת כספים של גופים מוסדיים שמחפשים השקעה ראויה: "עדיין יש המון כסף שמחפש השקעה. אני מחבר את המזומנים הללו יחד עם הצורך להשקיע רק באג"ח מדורג גבוה. במצב של ריביות נמוכות ועודפי מזומנים יש חשש ליצירת בועה. אני לא חושב שאנחנו בינתיים במצב של היווצרות בועה אבל צריך להיזהר לא לצעוד קדימה. אסור שיתנתק הקשר בין הפעילות הריאלית לפיננסית".
האוזר לא הביע חשש מיוחד מפני משבר ה'צוק' הפיסקלי שמעיב על השווקים הגלובליים: "אם לא ימצא פתרון לצוק הפיסקאלי ולבעיית החוב באירופה, מה יקרה? אם לא יפתרו את בעיית החוב בארצות הברית מה יקרה? אל דאגה ישנו את תקרת החוב. עדיין הבעיה קיימת ואם זה לא יפתר תיווצר היפר אינפלציה".
בנוסף, יו"ר רשות ני"ע התייחס לעלייה הדרמטית בהיקף הסדרי החוב בחברות הבורסאיות: "כחלק מהסיפור יש לנו לא מעט הסדרי חוב שהתקיימו והעצימו בשנתים האחרונות. אנחנו יודעים שיש חוב בעייתי קיים עם תשואה לפידיון של מעל 15% - בערך 6 מיליארד שקל בכל אחת משלוש השנים הקרובות. חוב בעייתי שעדין לא הגיע לידי מימוש. בישראל יש 81 חברות עם הפניית תשומת לב של רואי החשבון. צפויות לנו עוד חברות עם בעיות. הצמיחה יורדת, אין כמעט גיוסים וגם החוב הוא ברובו ככולו מחזורים של חוב".
כמו כן, האוזר הביע ביקורת באשר למסקנות ועדת חודק, שלאחריהם חברות רבות נתקלו בקשיים בגיוס חוב סחיר בבורסה: אני מצטער על הדברים האפוקליפטיים שלי ניקח את ועדת חודק בעצם אחת ההשפעות והתוצאות שאומצו של הוועדה היא שכשמסתכלים על התפלגות גיוס ההון בשוק רואים שרוב המשקיעים המוסדיים משקיעים רק באג"ח בדירוגים גבוהים. מה המשמעות של דירוג גבוה? רק חברות בדירוגים גבוהים מצליחות לגייס".
לדבריו, "אנחנו נראה שיש לנו קו ירידה בכל מה שקשור לגיוס חוב שכיר בבורסה ומצד שני עלייה בגיוס חוב פרטי בדיוק בגלל הסיבה הזו. אני רגולטור ברשות ני"ע חושב שהתופעה הזו לא ברוכה. אולי כלכלית אין הבדל בין גיוס פרטי לציבורי מבחינתן של החברות אבל אני רואה בזה בעיה כאשר במקום חוב ציבורי שבו הכל שקוף למשקיעים המוסדיים מדובר בחוב בדלתיים סגורות".
לסיכום, האוזר חשף את המהלכים שנוקט הרגולטור בראשותו: "כרשות הגידול בהיקף הנכסים של המוסדיים והיעדר אפיקי השקעה זה דבר בעייתי ולכן צריך לחפש היצע להשקעות. הקמנו ועדה שמטרתה להנגיש חברות הייטק שתוכלנה לגייס בישראל. דיברנו על הצורך להוריד בעלויות רגולציה כדי להנגיש חברות".
- 7.במצב של עודף רגולציה יש סכנה לשפל כלכלי חסר תקדים. (ל"ת)אזרח 25/12/2012 19:22הגב לתגובה זו
- 6.דני 25/12/2012 18:06הגב לתגובה זוחוב סחיר לא חוב שכיר...
- 5.לפי האוזר יש ביפן בועת ענק ובארהב בועה גדולה האמנם ? (ל"ת)1 25/12/2012 17:47הגב לתגובה זו
- 4.דוד 25/12/2012 16:51הגב לתגובה זועל איזו בועה הוא מדבר? שיסתכל על נתוני מכפילים בשוק כאן, המניות פה ממש לא יקרות (שלא לומר זולות) בנקים שנסחרים בין 50% ל- 80% מהונם העצמי (ומדובר בבנקים שמרויחים כסף ומציגים דוחות שמרניים), וכו'.
- 3.יוסי 25/12/2012 16:24הגב לתגובה זוצודק לגמרי . כל גוויה לפני שהיא נרקבת מתנפחת.
- 2.I am not Hauser (ל"ת)Douglas Quaid 25/12/2012 16:16הגב לתגובה זו
- 1.אנונימי 25/12/2012 15:44הגב לתגובה זוועכשיו הם מנסים להפחית ברגולציה, אבל מה שהם מציעים זו פתטיות לשמה! אין להם אומץ ללכת עד הסוף עם החברות הקטנות ולבטל סוקס, אכיפה מינהלית וכו'.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
