על רקע השיפור היחסי בכלכלה האירופאית, בחרנו להתמקד בחיפושים אחר השקעה עם הפוטנציאל הגבוה ביותר לתשואת יתר. התוצאה - פורטוגל. כלכלה שיוצאת מבסיס נמוך, אך מראה שיפור ניכר בשנים האחרונות, גם ביחס למדינות אחרות באירופה.

פורטוגל היא מדינה קטנה בפריפריה האירופאית, עם תוצר נומינלי של 179 מיליארד אירו, הכלכלה העשירית בגודלה בגוש האירו. המשבר הפיננסי היכה במלא עוצמתו בכלכלה הקטנה, אך בשנים האחרונות היא שבה לפסי צמיחה ובלטה ביחס למדינות אירופאיות אחרות. פורטוגל מונה כ-10.5 מיליון תושבים. מאז המשבר, ביצעה פורטוגל שינויים מבניים שאפתניים בתחומים רבים במדינה: בשוק העבודה, מיסוי, רגולציה והסקטור הציבורי. רפורמות אלו תמכו בשיפור הכלכלי של המדינה. ההצלחה של הרפורמות באה לידי ביטוי בעלייה החדה בייצוא מהמדינה.

לפורטוגל יש קשרי מסחר משמעותיים עם ספרד, ושיפור של הכלכלה הספרדית תורם לשיפור גם בכלכלה הפורטוגלית.  בשנה האחרונה הכלכלה הפורטוגלית צמחה ב-2% והיא צפויה להמשיך לצמוח באופן דומה בשנתיים הקרובות.

אחד האתגרים המשמעותיים עימם התמודדה פורטוגל היא הירידה בייצוא לאירופה, בהשפעת הדומיננטיות הסינית. הרפורמות שבוצעו בה בשנים האחרונות התמודדו עם הבעיה הזו. כך למשל, ב-2005 הייצוא היווה כ-27% מהתוצר וכיום הוא מהווה כ-40% מהתוצר. הצמיחה בייצוא של פורטוגל שנייה רק לגרמניה.

• יפן נלחצת מתשואות שיא - ומקצצת את ההנפקות הארוכות: מה זה אומר לשווקים?
• ביג, אלרוב ומגה אור: "אג"ח קונצרני שיאפשר לכם לישון בשקט בלילה"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המשבר פגע קשה בכלכלה הפורטוגלית עם אבטלה שהגיעה בשיאה ל-16.183%, ובקרב הצעירים לשיא של 40%. מאז, נרשמה ירידה חדה באבטלה ל-11%, ובקרב הצעירים ירדה ל-26%. עדיין מדובר ברמת אבטלה גבוהה הזקוקה לשיפור משמעותי, אך המגמה החיובית צפויה להימשך.

אחת הרפורמות שסייעה להפחתת האבטלה ולהגברת הגמישות בשוק העבודה הייתה הכשרת כוח עבודה בפורטוגל. בהשוואה למדינות אירופאיות אחרות, הכישורים הממוצעים של אזרחי פורטוגל הם נמוכים ומשקפים רמת חינוך ירודה. רק ל-43% מכוח העבודה הכולל, ול-67% מהצעירים מכוח העבודה יש השכלה תיכונית, כך שפורטוגל ניצבת כמדינה הרביעית מהסוף באירופה. בנוסף העלו את שכר המינימום ל-650 אירו. העלייה בשכר מינימום, בשילוב עם שיפור במיומנויות העובדים צפויה להוביל לשיפור בפרודוקטיביות של הכלכלה המקומית.

למרות השיפור בכלכלה ובתעסוקה בפרט, האינפלציה אינה מרימה ראש, עם קריאה נמוכה בשנתיים האחרונות של 0.5% ו-0.6% ב-2015 ו-2016 בהתאמה, והצפי הוא להמשך רמות אינפלציה נמוכות.

• חיית המחמד החדשה שלך - כלב רובוט
• למה באר יעקב כל כך מושכת את הצעירים?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• חיית המחמד החדשה שלך - כלב רובוט

מאז הבחירות בנובמבר 2015 נהנית פורטוגל מיציבות שלטונית, וזאת בשונה ממדינות כגון איטליה. המפלגה השלטת היא מהצד השמאלי-סוציאליסטי מפלגת ה-PS. באופן מפתיע, דווקא המפלגות הסוציאליסטיות במדינה היו אחראיות להעברת רפורמות מרחיקות לכת, וגילו מחויבות גבוהה להתחייבויות לגוש האירו. רמות החוב הגבוהות של המדינה - 130% מהתוצר,  מקשות על הממשלה לבצע הקלות פיסקאליות. כדי להקל על הממשלה, התחייבה פורטוגל להפחית את החוב בצורה איטית ומדודה עד 2030 ל-120% מהתוצר. כחלק ממאמצים אלה, הגירעון הממשלתי, שבשיאו הגיע ל-11.2%, התייצב בשנתיים האחרונות, ונע סביב 2% מהתקציב השוטף. 

הסקטור הבנקאי, שעל חלקו במשבר דובר בהרחבה, רשם שיפור משמעותי במונחי הון ובנכסי סיכון. בניתוח מאזני הבנקים ניתן לראות כי הם חזרו למודל המסורתי - המימון מפיקדונות גדל, והמימון הבין בנקאי או באמצעות פנייה לשוקי ההון יורד. אלטרנטיבת המימון הזולה שייצר ה-ECB, עם השימוש באג"ח ממשלתי כבטוחה בהחלט קורצת לבנקים בפורטוגל. עם זאת, למרות השיפור הבנקים בפורטוגל הם נקודת חולשה, עם רמת הלוואות בפיגור גבוה. הממשלה ממשיכה לעבוד יחד עם ה-ECB לפתרון בעיית ההלוואות הרעות.

ההמלצה - חשיפה למדד המניות הפורטוגלי

מדד המניות העיקרי בפורטוגל הוא PSI-20, העוקב אחר 20 החברות בעלות שווי השוק הגדול ביותר בפורטוגל. מתחילת השנה רשם המדד עלייה של 23%, אך הוא עדיין רחוק ב-60% מהשיא אליו הגיע ב-2014. הסקטור הבנקאי מהווה רק 6.3% מהמדד. שלושת הסקטורים העיקריים הם חשמל - 30% , גז ונפט - 21% ועץ ומוצריו - 12%. המדד נסחר במכפיל רווח שהצפי שלו ל-2017 הוא 18. הצפי ל-2018 הוא להתכווצות משמעותית של המכפיל ל-15.3, מה שמשקף את הצמיחה הגבוהה הצפויה ברווחי החברות.

ניתן להיחשף למדד באמצעות תעודת הסל PGAL - Global X FTSE Portugal 20 ETF. ל–ETF דמי ניהול של 0.61%, תשואת דיבידנד של 3.55% ושווי שוק של 44.48 מיליון דולר. שווי השוק הנמוך אינו מייצג את רמת הסחירות והנזילות בנייר. נציין כי הסחירות והנזילות נגזרות מהמניות המרכיבות את המדד, שהן כאמור 30 המניות בעלות שווי השוק הגבוה בפורטוגל.