טאואר עומדת בצפי האנליסטים, אבל השאלה - האם תושלם המכירה לאינטל?
בפברואר 2022 דיווחו אינטל וטאוואר על עסקה - חברת השבבים הישראלית נמכרה לענקית השבבים האמריקאית תמורת כ-5.4 מיליארד המבטא מחיר של 53 דולר למניה. עסקה כזו לא מסתיימת ביום, צריך אישורים של בעלי מניות ושל הרגולטורים. לפעמים לוקח גם חצי שנה וגם שנה. עברו 9 חודשים - המניה של טאואר נסחרת ב-42.3, מדובר בדיסקאונט של 20% על מחיר העסקה. מניית טאוואר צריכה לעלות 24.5% כדי לסגור את הפער. האם זו הזדמנות?
הפער הזה שקיים לאורך כל התקופה (ראו כאן) מבטא את הסיכון שהעסקה לא תושלם. למה שהעסקה לא תושלם? שלוש סיבות מרכזיות - האחת, שוק השבבים ספג מהלומה בשנה האחרונה, מדד מניות השבבים ירד בכ-30% במקביל לירידה בפעילות וברווחים. כבר נתייחס לדוחות של טאווואר שדווקא מבטאים המשך שיפור, אבל השוק בכללותו במגננה. וזה מעביר אותנו לסיבה השנייה - אינטל נפגעה מאוד - בתוצאות, במחיר המניה והיא נמצאת בסוג של רה ארגון גדול והתכנסות פנימה. האם היא היתה משלמת את המחיר הזה היום? לא בטוח. האם מנהליה מחפשים דרך יציאה או הפחתת מחיר? לא ידוע, אבל דמיינו שהם מנסים להוריד את המחיר, האם בעלי המניות והנהלת טאוואר לא יתפשרו על מחיר נמוך יותר על רקע מצב השווקים ומצבה של אינטל?
הם יתפשרו וזה כבר קרה בעסקאות שהלכו ונמתחו ובתווך היו שינויים בשוק. העניין שכאן לא בטוח שלהנהלת אינטל יש את היכולת-כוח-אנרגיה להתחיל להתעסק בהפחתה של 10%-20% במחיר. אבל זה תלוי בהם.
והסיבה השלישית - העסקה דורשת אישורים של רשויות ויש חשש לא קטן שרשות התחרות הסינית תעצור, תתמהמה באישור העסקה. למה? כי סין וארה"ב במלחמת סחר ובמיוחד במלחמת שבבים. ארה"ב עשתה שרירים ומנעה מחברות אמריקאיות לספק שבבים מסוימים לסין. סין מחזירה מלחמה. פגיעה באינטל האמריקאית יהיה הישג מבחינתה. בשנה האחרונה רשות התחרות בסין דוחה החלטות לגבי עסקאות ומיזוגים של עסקים מארה"ב עם נוכחות בסין. חברת מקסליינר הודיעה על רכישת סיליקון מושן, זו עסקה בתחום השבבים והיא היתה אמורה להיסגר לפני מספר חודשים, אלא שהרגולטור הסיני עדיין לא מאשר. לפחות בינתיים הוא גם לא דוחה את המיזוג, כי בעסקה אחרת - רכישת רוג'רס שמייצרת חומרים כימיים מהונדסים לרכב על ידי דופונט, הוא התערב ודחה את הרכישה.
- ההשקעה המוצלחת של טראמפ: 5 מיליארד דולר בפחות מחודש
- אינטל - העבר, ההווה והעתיד לצד אנבידיה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל מקרה, בדוחות לרבעון השלישי 2022 טאואר עומדת בציפיות וול סטריט. ההכנסות עמדו על 427.1 מיליון דולר, מעל מתחת הצפי ל-427.3 מיליון דולר, ובהשוואה ל-387 מיליון דולר ברבעון המקביל בשנה שעברה ועליה של 10%. העליה האורגנית בנטרול מכירות לנובוטון מהמפעלים ביפן ובנטרול מכירות למקסים מהמפעל שבסן אנטוניו עמדה על 22%.
הרווח התפעולי עמד על 79 מיליון דולר, עלייה של 79% לעומת 44 מיליון דולר אשתקד. הרווח הנקי עמד על 69 מיליון דולר, 16.2% מהמכירות, או רווח של 0.63 דולר למניה, מעל קונצנזוס האנליסטים ל-0.61 דולר למניה.
- 4.dw 15/11/2022 10:40הגב לתגובה זוזו ידיעה מעודדת לסקטור לדעתי. אם וורן באפט חושב שהסקטור מעניין אז כנראה כדאי לאינטל להתאמץ יותר כדי להשלים את עיסקת הרכישה של טאואר, מה שמעלה מבחינתנו את אטרקטיביות טרייד merger arbitrage (אם כי כמובן ששום דבר לא וודאי, אחרת המניה היתה מעל 50, כך שברור שיש כאלה הסבורים שהעיסקה לא תקרה)
- 3.הדייג 15/11/2022 09:42הגב לתגובה זוגם אם הסינים לא יאשרו אפשר לוותר עליהם. הם אחוזים בודדים
- 2.איציק 15/11/2022 09:02הגב לתגובה זולמה בכלל מוכרים.חברה מעולה המחיר הוא נמוך הי שווה לפחות פי 2
- 1.מושון 15/11/2022 07:59הגב לתגובה זולפני כשנה טאואר הייתה מייצרת ברבעון כ330 מיליון דולר היום טאואר מייצרת כ400 מיליון .בנוסף טאוואר מתחילה לייצר במפעל החדש באיטליה מה שאמור להקפיץ אותה להכנסות של כ500 מיליון ברבעון. לאחר דשדוש של שנים דילול משקיעים, טאואר כמעט ולא נתנה שום ערך למשקיעים וותיקים שמושקעים במניה מעל עשור. רק כדי לסדר את הראש חברת מובילאי נמכרה בכ17 מיליארד עם הכנסות של כ600 מיליון בשנה שליש מטאואר. השווי של נייס מערכות כ12 מיליארד עם הכנסות של כ2 מיליארד בשנה. מעט יותר מטאוואר. ובסוף טאוואר נמכרת ב5.3 מיליארד. זה לצחוק על בעלי המניות.
- dw 15/11/2022 10:29הגב לתגובה זואני כמובן לא מעניין אבל כמוני יש רבים. בתקופה האחרונה חלה בעצם מעין ג'נטריפיקציה של המשקיעים בטאואר. משקיעים מסורתיים כמוך יצאו ובמקומן נכנסו טריידרים כמוני, שנכנסו לטרייד merger arbitrage, המוזכר כאן, מתוך ציפיה לעשות רווח זריז תוך כמה חודשים, כשישנו סיכון פיצוץ עיסקה (לולא הסיכון המניה היתה היום ב 50 לפחות) במצב של היום במניה של 42 יש אפסייד של 11$ למניה ולהערכתי היה דאונסייד של ירידה ל 33 בתרחיש פיצוץ (מחיר טרום עיסקה, פלוס 350M$ מתנה מאינטל) לאור התוצאות המשתפרות של טאואר הרי שבתרחיש פיצוץ עיסקה יתכן והמניה תרד לא ל 33 אלא נגיד ל 35, ולכן המניה עולה (יש קרנות merger arbitrage שכנראה קנו אתמול) גם בתרחיש הורדת מחיר עיסקה של 10% (מ 53 ל 48) זה עדיין יהיה טרייד משתלם מבחינתי. עם ירידה של 20% במחיר? כבר לא בטוח שאצביע בעד.
- מושון 15/11/2022 23:34מכיר את המניה עוד מתקופת המנהל הקודם. בראשית דרכה טאוואר הייתה שווה כ60 דולר. לאחר אין סוף דילולים טאוואר הגיעה גם לשער של 0.3 דולרהחברה שווה הרבה יותר לפחות כ10 מיליארד דולר בהתחשב במכפיל המקודם בסקטור. כל התנהגות המניה לא הגיוני. לפי דעתי יש שם דברים לא כשרים
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
פימי מימשה מניות בית שמש ב-500 מיליון שקל
קרן פימי, בניהולו של ישי דוידי, מבצעת מהלך נוסף למימוש רווחים. הקרן מכרה כ-8.8% ממניות מנועי בית שמש תמורת כ-500 מיליון שקל. בעקבות העסקה תרד אחזקת הקרן לכ-17% בלבד, לעומת שליטה מלאה שהחזיקה בעבר. המימוש נשעה בדיסקאונט של אחוזים בודדים על מחיר השוק. פימי מורווחת על ההשקעה בבית שמש פי 20, כשרוב העלייה הגיעה בשנתיים האחרונות.
המימוש בבית שמש מצטרף למימושים שביצעה הקרן בתקופה האחרונה. מתחילת החודש מכרה פימי גם כ-13% ממניות עשות אשקלון בהיקף של כ-250 מיליון שקל. באפריל היא מכרה 15% ממניות אורביט תמורת כ-100 מיליון שקל. מדובר בשלוש עסקאות מהותיות שביחד מצטברות למימושים של כ-850 מיליון שקל בתוך פחות מחצי שנה כשבשנה שעברה היו גם מימושים גדולים.
פימי רכשה את השליטה במנועי בית שמש בשנת 2016 מכלל תעשיות לפי שווי חברה של כ-300 מיליון שקל בלבד. השווי הנוכחי של החברה הוא כ-5.7 מיליארד שקל - כלומר, מדובר במימוש לפי שווי הגבוה כמעט פי 20 מההשקעה המקורית.
הדוחות האחרונים של בית שמש ביטאו צמיחה בהכנסות אך שחיקה מסוימת של הרווח. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-24% לשיא של כ-77 מיליון דולר, בעיקר בזכות מגזר המנועים שנהנה מביקוש גבוה בשוק הביטחוני בארץ ובחו"ל ושמר על רווחיות גבוהה. מנגד, השורה התחתונה נשחקה, כאשר הרווח הנקי ירד ל-7.2 מיליון דולר לעומת 9 מיליון אשתקד, בעיקר בשל זינוק בהוצאות המימון ל-3.1 מיליון דולר והשפעת מס גבוהה שנבעו מתיסוף חד של השקל והגידול במינוף בעקבות רכישת Turbine Standard. כלומר, הפעילות עצמה ממשיכה להתרחב בקצב מהיר, אך חשיפת החברה לשערי מטבע ולחוב הפיננסי מטילה משקל כבד על התוצאות המדווחות. בנטרול האירועים החריגים ברבעון נראה שהחברה היתה מרוויחה מעל 10 מיליון דולר.
- לא רק מימושים: פימי רוכשת שליטה משותפת בכרמקס ב-85 מיליון דולר
- פימי ממשיכה לממש בעשות: מכרה 240 מיליון שקל למוסדיים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גידול בהכנסות ברבעון מול אשתקד נובע בעיקר מעליה במכירות בשני מגזרי הפעילות, בדגש על גידול במכירות מגזר המנועים. ההכנסות כוללות סך של כ-1.7 מיליון דולר הנובעים מעדכון מחירים ללקוחות ואת מכירותיה של Turbine Standard בהיקף של כ-8.6 מיליון דולר. הכנסות מגזר החלקים ברבעון צמחו בכ-4.4% לעומת הרבעון המקביל אשתקד והסתכמו בכ-43.9 מיליון דולר (מתוכן כ-2.3 מיליון דולר מכירות פנימיות).
