"השקעה בחברה לישראל עדיפה בהרבה מהשקעה ישירה בכימיקלים לישראל"
"ביישום המודלים המקובלים (NAV, DCF, EBIDTA..) על החזקותיה העיקריות, חברה לישראל נסחרת בדיסקאונט של סביב 40% ביחס לשווי החזקותיה", כותב רן שחר, מנהל השקעות ראשי אלפא פלטינום וחבר בועדת השקעות בחברת הון ליין. להערכתו השקעה בחברה לישראל עדיפה בהרבה מהשקעה ישירה בהחזקתה העיקרית - כימיקלים לישראל.
המודל לקח בחשבון המשך השקעה בבטר פלייס (סביב מיליארד דולר) וצים (בהיקף של 300-400 מיליון דולר). ועל כן ניתן שווי שלילי לשתי אחזקות אלה. לפיכך, המניה מומלצת ב"קניה", במחיר יעד 3,000 שקל. לחברה לישראל, פרט לאחזקתה המשמעותית בכי"ל ישנן אחזקות נוספות, "טובות יותר וטובות מעט פחות", נכתב וניתן הפירוט הבא:
צים - ענקית הספנות הישראלית שהפסידה במחצית הראשונה של השנה כ-210 מיליון דולר וכ-276 מיליון דולר בשנת 2011, מוחזקת בבעלות כמעט מלאה (99.7%) ע"י החברה לישראל. "במודל שלנו אנחנו נותנים שווי שלילי לחברת צים, המייצג את ההשקעות הצפויות של חברה לישראל בצים בשנים הקרובות (300- מיליון דולר)", כך כותב שחר.
בטר פלייס החברה שהפסידה 132 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2012 ביקשה לא מזמן 150 מיליון דולר נוספים מבעליה וזאת לאחר ש"שרפה" כ-600 מיליון דולר מיום הקמתה. "גם פה אנו צופים המשך השקעה של בעלי המניות קיימים בחברה (סביב מיליארד דולר בשנים הקרובות). לפיכך שווי בטר פלייס במודל שלנו הינו שלילי (300- מיליון דולר)", נכתב.
אחזקות סחירות נוספות של החברה (מלבד כי"ל,) טאואר מפתחת רכיבים לתעשיית המוליכים למחצה, הכנסות החברה בשנת 2011 היו מעל 600 מיליון דולר. יעד החברה בשנים הקרובות לעלות מעל 1 מיליארד דולר הכנסות. תזרים מפעילות שוטפת בשנת 2011 היה כ-39 מיליון דולר.
"שתי הבעיות העיקריות של טאואר הן - רווחיות ענף המוליכים למחצה, שהיא תלוית מחזור וכמובן סוגיית שטרי ההון היכולה לדלל את בעלי מניות באופן משמעותי. לבנקים לאומי ופועלים יש מעל 95 מיליון שטרי הון כ"א, במקביל החברה לישראל מחזיקה עוד 206 מיליון שטרי הון" כותב שחר.
בז"ן בית הזיקוק הגדול ביותר בישראל. החברה פועלת בשנים האחרונות להקמת המיד"ן מתקן לייצור דלקים נקיים. המיד"ן יאפשר לייצר טווח נרחב של תזקיקים. במקביל המיד"ן יעבור לעבוד על גז טבעי. השימוש בגז טבעי במקביל להגדלת היכול של המיד"ן ליצור תזקיקים, יגדיל את ה-EBIDTA בכ-300 מיליון דולר במונחים שנתיים. שווי השוק של בז"ן עומד על ארבעה וחצי מיליארד שקל בערך.
ICP איי.סיי פאוור, בבעלות מלאה של החברה לישראל, אשר אחזקתה המשמעותית היא חברת האנרגיה אינקיה, הרשומה בברמודה ופעילה מאוד במדינות אמריקה הלטינית. בעיקר בפרו ובבוליביה. הספק תחנות הכוח כיום עומד על סביב 3000 מגה וואט, בשנים הקרובות החברה תגדיל את התקופה בכ-1400 מגה וואט בקירוב (כולל תחנה במישור רותם אשר תפיק 440 מגה וואט)
ה-EBIDTA לשנת 2011 עמדה על 169 מיליון דולר, רווח נקי סביב 60 מיליון דולר. יש לצפות שעם השלמת הפרויקטים, הרווח הנקי יגדל לכיוון 80-90 מיליון דולר.
- 3.המלצה שטותית (ל"ת)איילי 04/11/2012 16:31הגב לתגובה זו
- 2.המלצה נכונה. לקנות חברה למכור כיל. (ל"ת)שאול 04/11/2012 13:42הגב לתגובה זו
- 1.ח"ל נסחרת בדיסקאונט הזוי (ל"ת)אלון 04/11/2012 13:21הגב לתגובה זו
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
