זה הזמן לעבור לחו"ל: הירידות של מדדי התל בונד מול הצמיחה בדולר
מדדי התל בונד בלטו בשבוע האחרון עם ירידות שערים חדות. מדד התל בונד 60 איבד כ-0.6% והתל בונד תשואות כ-2.2%. הירידות החדות שנמשכו בשני ימי המסחר הראשונים בשבוע, החזירו את הקונים לשוק, מתוך מה שנראה להערכתנו כניצול הזדמנויות לרכישת איגרות חוב קונצרניות במרווחי תשואה אטרקטיביים יותר.
אלא שלדעתנו התחושה שהשוק הקונצרני עבר מימוש אגרסיבי אינה מדויקת ויש להיזהר מניתוח מרווחי התשואה על פי הממוצע המשוקלל שמציעים מדדי התל-בונד. ניתוח מעמיק יותר יגלה כי שלושה אירועים נקודתיים ובלתי קשורים שהתרחשו בתקופה האחרונה, הובילו לירידות חדות במספר איגרות חוב משמעותיות, שגררו מטה את מדדי התל בונד ויצרו תחושה מדומה של פתיחת מרווחים. המרווחים הממוצעים אמנם עלו, אבל זה חשוב בעיקר לכתבות בעיתון ולסטטיסטיקות.
בפועל, בחינת מרווחי התשואה החציוניים מצביעה על כך שבמרבית איגרות החוב בתל-בונד 60 מרווחי התשואה נשארו ברמות הקרובות לשפל, ולא נראה שנוצרה הזדמנות מיוחדת להגדלת החשיפה לשוק הקונצרני. מי שמאמין שהסיפורים הנקודתיים באיגרות החוב, שהובילו לפתיחת המרווחים (דסק"ש, אפריקה ואדמה) מייצרים הזדמנות קנייה, יכול להגדיל או ליצור חשיפה ישירות לאיגרות אלו (שאכן ירדו בחדות) ולא בהכרח לרכוש מדד המספר פתיחת מרווחים בתחפושת.
באופן כללי, ניתן לומר שהיכן שהסיכון עלה - גדלה גם התשואה. במקומות בהם לא ניתן לייחס גידול לסיכון, גם לא נפתחו מרווחים, ולכן להערכתנו, המחירים לא הפכו לאטרקטיביים.
- טאקאיצ’י בדרך לראשות הממשלה ביפן - המניות מזנקות והין נופל
- אינפלציה, אורז וטראמפ: יפן הולכת לבחירות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בינתיים, בגזרת האג"ח הדולריות
הצמיחה בערכי המטבע האמריקני שומרת בארה"ב על תשואות נמוכות. זה מייצר מצב אופטימלי עבור המשקיעים שנהנים מצמיחה בארה"ב,תשואות נמוכות והמשך התחזקות הדולר. אנו מעריכים שהירידה החדה במחירי הנפט צפויה להשפיע על הצרכן האמריקני באופן משמעותי רב יותר ממידת ההשפעה על הצרכן הישראלי, היות ובארה"ב אין שיעור מס קבוע כל-כך גבוה.
במילים אחרות, האמריקנים מקבלים בחודשים האחרונים עלייה בהכנסה הפנויה, וזה עשוי לחזק את הצריכה. בנוסף, עצם העובדה שהייבוא קטן ובהמשך גם ארה"ב תהפוך ליצואנית של אנרגיה, מחזקת את הצמיחה בכלכלה הגדולה בעולם. מבחינת התשואות, אלו נשארות נמוכות, שכן קשה לראות את הריבית עולה כשסביבת האינפלציה נמוכה כל כך בעיקר בזכות הירידה במחירי האנרגיה.
האם מרווחי התשואה ירדו בהתאמה?
התשואות באג"ח האמריקניות לעשר שנים כבר עומדות על 2.17%, אך לא הגיעו עדיין במלוא העוצמה לאפיק הקונצרני, כך שהמרווחים שם דווקא נפתחו. מרווחי התשואה של איגרות חוב שאינן בדירוג השקעה עלו בכ-16 נקודות בסיס בשבועיים האחרונים. פתיחת המרווחים לא לוותה בירידות שערים, שכן התשואות באיגרות הממשלתיות ירדו וזה להערכתנו מייצר הזדמנות כניסה נוחה.
- 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
לקראת הבחירות
ההשפעה העיקרית של הקדמת הבחירות על סביבת האינפלציה צפויה להיות עקיפה - דרך המשך התחזקות הדולר והמשך עליית המחירים בשוק הנדל"ן בטווח זמן הקרוב. אותם קונים אשר "ישבו על הגדר" תוך המתנה להעברת חוק מע"מ 0% ומחיר מטרה - יאלצו לקנות דירה. לעומת זאת, בטווח זמן הארוך יותר צפויה הממשלה העתידית לטפל בכל נושא "יוקר המחייה",
כך ששינוי במבנה הממשלה לא צריך להשפיע בטווח הבינוני על סביבת האינפלציה.
***ניר קסטרו כפרי מכהן כמנהל השקעות במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי עניין אישי בנושאי הסקירה. שיווק השקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
- 3.החברה עם הביצועים אולי החלשים ביותר (ל"ת)מאוכזב ממכם 07/12/2014 08:35הגב לתגובה זו
- 2.נתת לח סימן למכור דולרים (ל"ת)אבי 06/12/2014 14:35הגב לתגובה זו
- 1.מציע דולר כשהוא כבר בשמיים... חברה שיודעת בדיעבד.. (ל"ת)טועה ומטעה 04/12/2014 08:31הגב לתגובה זו
10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
מה הגורמים המשפיעים על שערי אגרות חוב, מה זו תשואה אפקטיבית, מח"מ, מה קורה לאגרות החוב כאשר הריבית יורדת? על ההבדלים בין אג"ח ממשלתי לקונצרני, על ההבדל בין אג"ח צמוד לשקלי ועל הסיכונים והסיכויים בהשקעה באג"ח
אגרות חוב הן ההשקעה הכי משתלמת למשקיע הסולידי. אז למה רוב הכסף הסולידי נמצא בפיקדונות? כי אנשים חוששים מאג"ח. בצדק מסוים - כי אג"ח זה לא ביטחון של 100%. יש אג"ח של חברות שלא שילמו את ההשקעה כי החברות הגיעו להסדרי חוב. זה נדיר יחסית, ולכן סל של אג"ח במיוחד אם מדובר באג"ח בטוחות - של חברות גדולות וחזקות פיננסית ושל ממשלות, הוא דרך טובה למשקיע סולידי לפזר סיכונים ולהרוויח יותר מהריבית בפיקדון הבנקאי. אפילו 1% ואפילו 2% ומעלה מהפיקדון הבנקאי. יש גם קרנות נאמנות שעושות בשבילכם את העבודה ומנהלות תיק של אג"ח, אבל הן לוקחות דמי ניהול ממוצעים של 0.6%-0.8% ובעצם "אוכלות" לכם חלק גדול מהרווחים.
אז אג"ח זאת בהחלט אפשרות טובה למשקיעים סולידי, רק לפני שקופצים למים, צריך לקרוא ולהבין את המדריך הקצר הזה:
מהי אגרת חוב (אג"ח)? - אג"ח (אגרת חוב) היא נייר ערך שמונפק על ידי מדינה, רשות ציבורית או תאגיד, שמטרתו לגייס הון מהציבור או ממשקיעים מוסדיים. רוכש האג"ח מעניק הלוואה למנפיק, שמתחייב להחזיר לו את הקרן במועד שנקבע מראש, לרוב בצירוף תשלומי ריבית תקופתיים.
דוגמה: אג"ח ממשלתית ל־5 שנים שמניבה ריבית שנתית של 4% משמעה שהמשקיע יקבל בכל שנה 40 שקלים על כל 1,000 שקל שהשקיע, ובסוף התקופה יקבל את הקרן - 1,000 שקלים.-
מה משפיע על מחיר האג"ח והתשואה שלה? - מחיר האג"ח מושפע מהריבית בשוק, מהסיכון הנתפס של המנפיק ומהזמן שנותר עד לפדיון. כשהריבית בשוק יורדת - מחירי אג"ח קיימות עולים, כי הן מציעות ריבית גבוהה יותר מהממוצע החדש.
דוגמה: אג"ח שמניבה 4% תהיה אטרקטיבית יותר כאשר הריבית במשק יורדת ל-3%, ולכן מחירה יעלה והתשואה לפדיון תרד. לעומת זאת, אם הריבית תעלה ל-5%, המחיר של אותה אג"ח יירד כדי לייצר תשואה דומה למה שמציע השוק. -
החשיבות של זמן לפדיון - ככל שהזמן עד לפדיון האג"ח ארוך יותר, כך גדל הסיכון שהריבית תשתנה או שהמנפיק ייקלע לבעיה. אג"ח ל-10 שנים תנודתית יותר מאג"ח ל־3 שנים.
דוגמה: אג"ח קונצרנית לפדיון ב־2045 חשופה יותר לשינויים מאשר אג"ח לפדיון ב־2027. משקיע שמחזיק באג"ח ארוכה עלול להיחשף לעליות ריבית לאורך התקופה, מה שיוביל לירידת ערך האג"ח שלו. -
מהו הסיכון באג"ח? - הסיכון תלוי כאמור במשך החיים של האג"ח ובדירוג האשראי של המנפיק, התנודתיות בשוק, ושינויים כלכליים כלליים.
דוגמה: אג"ח של חברת נדל"ן מדורגת BBB נחשבת מסוכנת יותר מאג"ח מדינה בדירוג AAA, ולכן תציע לרוב ריבית גבוהה יותר כפיצוי על הסיכון. כמו כן, בעת מיתון, סיכון חדלות פירעון של חברות עולה.
