IBI על סקטור הגז: "נכנס לתקופה של הכרעות" - מסמנים מניה אחת כמומלצת

במחלקת המחקר של בית ההשקעות IBI הוציאו הבוקר עדכון המלצה לסקטור הגז בבורסה בת"א תחת הכותרת - "הגז הגיע לנקודת הרתיחה.  ולמרות הסיכון - לוויתן!". רציו יהש -1.23% אבנר יהש דלק קידוחים יהש ישראמקו יהש 0.96% כך כותב האנליסט לירן לובלין שעבורו זה סיקור ראשון למניות הגז (החליף את האנליסט גיל בשן שעבר לעבוד בדלק): "בחודשים האחרונים עומד סקטור הגז בצומת דרכים והמניות נסחרות בתנודתיות ועצבנות רבה. החלטות הממשלה בכל הנוגע לעיצוב מחדש של מבנה התחרות בענף, ייצרה עננה של חוסר וודאות סביב מבנה הבעלות במאגרים האסטרטגיים של מדינת ישראל ופיתוח מאגר לוויתן. עם פרסום המתווה המתגבש, ספקטרום התרחישים הרחב מתחיל לקבל כיוון ונשאלת השאלה היכן כדאי להשקיע במצב העולם החדש שנוצר?" "אנחנו מאמינים כי החשיפה הנכונה מחייבת פיזור בין הנכסים השונים, כאשר להערכתנו האפסייד הגדול ביותר מתקבל מחשיפה לרציו. במקביל אנחנו ממליצים לשמור על רמת חשיפה נטראלית באבנר ודלק קידוחים (ביניהן אבנר מועדפת) כאשר בתפקיד הפוזיציה הדפנסיבית ובעלת פוטנציאל הצפת הערך הנמוך ביותר נמצאת ישראמקו."  

מחירי היעד של IBI למניות הגז צפויות לעלות: 

רציו מקבלת מחיר יעד של 40 אגורות, אפסייד של 11%. כהן פתוח מקבלת מחיר יעד של 103 שקלים, אפסייד של 5.6%. אבנר מקבלת מחיר יעד של 3 שקלים, אפסייד של 3.5%. צפויות לרדת: דלק קידוחים מקבלת מחיר יעד של 14.7 שקלים, דאונסייד של 6.1%. ישראמקו מקבלת מחיר יעד של 73 אגורות, דאונסייד של 6.4%. דלק אנרגיה מקבלת מחיר יעד של 1,920 שקלים, דאונסייד של 1.3%. ללא שינוי:

דלק קבוצה מקבלת מחיר יעד של 1,139 שקלים, בדומה למחיר השוק. 

לגבי תמר - "עיקר השווי כבר מתומחר"   בהמלצה נכתב כי "הערכנו את מאגר תמר על פי צפי הביקושים בשוק המקומי ועל סמך חוזי הייצוא הפוטנציאליים. מודל הערכת השווי שלנו גוזר שווי של כ 12.2 מיליארד דולר אחרי מס למאגר, זהה לשווי הנגזר ממניית ישראמקו. על אף התמחור המלא, אנחנו מעריכים כי בעקבות אישור המתווה והחתימה על הסכמי הייצוא (UFG ו-Dolphinus) עשויים להביא לעליה נוספת בתמחור המאגר והשותפויות."   לגבי לוויתן – "חוסר הוודאות גדול ועמו גם הפוטנציאל" בהמלצה נכתב כי "אנחנו צופים תחילת הפקה ממאגר לוויתן באמצע שנת 2020 (דחייה של שנה מהמועד הצפוי להקבע בשטר החזקה) ומפת ביקושים המורכבת בעיקרה על אופציות הייצוא הידועות נכון להיום. ההנחות שלנו למחירי הגז בייצוא נוכח מחירי הנפט הנוכחיים משקפות פרמיה של 1$ מעל מחירי השוק המקומי. מודל תזרים המזומנים מביא אותנו לשווי מאגר של 6.3 מיליארד דולר אחרי מס. נכון להיום אנחנו לא מתמחרים במודל את חלום הנפט ומותירים אותו בגדר אופציה רחוקה מהכסף. חשוב לציין כי שווי המאגר מתמחר פרמיית סיכון יחסית גבוהה, כל התקדמות בפיתוח, בחוזים שיחתמו, בוודאות הרגולטורית ובמימון הפרוייקט יובילו להצפת ערך, כפי שקרה בתמר בתחילת הדרך."   לסיכום כותבים ב-IBI כי "סקטור הגז נכנס לתקופה של הכרעות, על אף עליות של 12% במדד הנפט והגז מתחילת השנה אנחנו מאמינים כי התמחורים נוחים ובחלק מהמניות קיימת הזדמנות  לנצל את חוסר הוודאות. למרות השמרנות ומרווחי הבטיחות שלקחנו במודל הערכת השווי ללוויתן, בראש ובראשונה אנו ממליצים על מניית רציו. מבין השותפויות מקבוצת דלק, המניה המועדפת עלינו היא אבנר. מכירת תמר תיצור אירוע מס בהיקף של כמיליארד שקל בדלק אנרגיה ולפיכך אנחנו בהמלצת ניטראלי. ישראמקו ממשיכה להיות האחזקה הסולידית והדפנסיבית ביותר מבין מניות הגז אך גם האפסייד מוגבל ביותר."