החלום עדיין בועט: אבוג'ן מצריכה סבלנות אך עם פונטציאל
אבוג'ן ממשיכה להיות חברה מועדפת עלינו בתחום הביומד. על אף הסיכון האינהרנטי הגדול הקיים בחברות ביו-טכנולוגיה מסוגה, לחברה מספר רב של פרויקטים עם השחקניות המובילות בעולם בתחום פיתוח זרעים מהונדסים גנטית, המספקים היתכנות סטטיסטית ממשית וטובה. בנוסף, מאזן איתן, שקט מימוני לשנים הקרובות ותעשייה ריכוזית מאוד (פוטנציאל להירכש), בתוספת יכולת קליטה של פרויקטים נוספים במרוצת השנים, הופכים את פוטנציאל השווי למעניין מאוד.
אבוג'ן ממשיכה להיות חברה מועדפת עלינו בתחום הביו-מד - משנה לשנה, השינויים המתחוללים במזג האוויר מלמדים, כי הזרעים של דור העתיד יהיו חייבים בהתאמות (לתנאי מזג אוויר קיצוניים יותר כגון יובש, בצורת, קרה וכו'). זאת, בהינתן ביקושים הולכים וגדלים למזון (גידול באוכלוסיה העולמית ושיפור בדיאטה - עתירת חלבון) ושטחי מזרע שאינם גדלים באופן המדביק את קצב הביקוש (מגמות של עיור וחוסר במקורות מים).
כבר היום, חלק דומיננטי מהחקלאים בארה"ב עושה שימוש בזרעים מהונדסים גנטית - מגמה שצומחת מהר (התחום הצומח ביותר בתעשיית האגרו-כימיה). החקלאים מרוצים מאוד, שכן שימוש בזרעים מהונדסים גנטית מאפשר מקסום הרווח מכל יחידת שטח חקלאית. זאת, כל עוד עודף המחיר של הסחורות החקלאיות על מחירי התשומות, מאפשר לחקלאים רווחיות גבוהה.
להערכתנו, התעשייה תהנה פעמיים: בפעם הראשונה ממחירים גבוהים לסחורות חקלאיות ובפעם השנייה מאימוץ השיטות ע"י חקלאים נוספים בעולם (בין היתר תלוי רגולציה) וממוצרים מסחריים חדשים שיושקו בשנים הבאות.
החברה נמצאת בלב העשייה להבטחת הגידולים החקלאיים של העתיד - יכולות ייחודיות שיש לחברה הופכות אותה לחברה העצמאית המובילה בעולם בתחום זיהוי רצפי גנים אשר עשויים להבשיל לכדי זרעים בעלי תכונה משופרת ורצויה. ריבוי הפרויקטים הקיימים במסגרת שיתופי פעולה שיש לחברה עם מרבית השחקניות המובילות בענף, מספקים היתכנות סטטיסטית ממשית כי אחד או יותר מפרויקטים אלו יבשילו לכדי מוצרים מסחריים בעוד מספר שנים.
במידה וכך יהיה (ואין כל וודאות בכך), אבוג'ן תהנה מתמלוגים גבוהים בעתיד, שירדו כמעט כולם לרווח הנקי. בנוסף, לחברה יכולת להמשיך ולפתח פרויקטים נוספים במרוצת השנים. פוטנציאל זה, בשילוב עם מאזן איתן (אין צורך בגיוס כספים בשנתיים הקרובות) מלמד על פוטנציאל שווי משמעותית גבוה מהנוכחי. יחד עם זאת, בינתיים מדובר בחברה ששורפת מזומנים, בעלת תלות בשיתוף פעולה עם מונסנטו וללא כל וודאות לגבי הצלחות מסחריות בעתיד ולכן הסיכון מוגדר כגדול.
שריפת מזומנים ומימון - החברה ייצרה ב-2011 תזרים חיובי מפעילות. בנוסף, במאזן החברה עודף מזומן על חוב של כ-58 מיל' ד' והחברה זכאית לתשלומים נוספים משותפיה בגין עמידה באבני דרך. סכומים אלו מייתרים את הצורך בגיוס הון בשנים הקרובות ומספקים לחברה ולבעלי המניות הקיימים שקט תעשייתי נדיר לחברת ביוטכנולוגיה מסוגה. בנוסף, החברה מציינת כי ייתכן ותגייס הון לחברת הבת - אבופיול (פיתוח זרעים לתעשיית הדלקים), מהלך שעשוי להציף ערך.
החלום - מדובר בחברת חלום ללא תזרים וודאי או מכירות. החלום עוד רחוק ולכן יכול להחזיק מעמד בשווי מגוון (גבוהים כנמוכים) עוד זמן ממושך. יחד עם זאת, החלום עדיין בועט.
לדעתנו, מדובר במניה המצריכה סבלנות - Buy & Hold, בעלת פוטנציאל שווי כפול (ולמעלה מכך) מזה של היום, בהתממשות תסריט אחד מהשניים: או שתירכש ע"י אחת מהשחקניות המובילות בתחום או שאחד או יותר מפיתוחיה יבשילו לכדי מוצר מסחרי.
מותירים המלצה על "תשואת יתר" ללא מחיר יעד, סיכון גבוה.
- 1.דני 08/04/2012 17:41הגב לתגובה זוהיא מס' 2 בשווי שוק במניות היתר 50!
חסכתם 400 אלף שקל לרכישת דירה - איפה לשים את הכסף עד לרגע הקנייה?
השבוע יצרה עימי קשר לקוחה שכל תיק ההשקעות שלה, 400 אלף ש', מורכב מקרן נאמנות אחת בתמהיל השקעה של 90% אג"ח ועד 10% במניות. ההשקעה מיועדת בסופו של דבר לממן רכישת נכס, ועל כן צריכה להתאפיין ברמת סיכון שאינה גבוהה אך כזו שמאפשרת חשיפה מוגבלת לנכסים ברמת סיכון גבוהה יותר מהתוחלת של התיק.
הלקוחה רכשה במהלך השנתיים האחרונות את אותה הקרן במספר מקרים שונים, מבלי להתחשב בגורמים העשויים להפחית את הסיכון בהשקעה. במהלך החודשים האחרונים עקבתי אחר התיק והסברתי ללקוחה עד כמה חשוב עקרון ה"פיזור". היות והלקוחה בחרה להשקיע את כל הונה בקרן נאמנות בודדת, למעשה כל חסכונותיה הושפעו מביצועיה, לטוב ולרע.
הקרן מתאפיינת בתנודתיות גבוהה מאד ביחס לקרנות בעלות מדיניות השקעה דומה, נתון שבמחצית השנייה של שנת 2011 שיחק לרעת הקרן. כאמור, השבוע יצרה עימי הלקוחה קשר, וסיפרה כי היא מוכנה לבחון שינויים במבנה התיק.
הנחות העבודה
השווקים, הן בארץ והן בשאר העולם, מתאפיינים בתנודתיות גבוהה זה מספר חודשים בשל מספר גורמים עיקריים: משבר החובות באירופה שטרם נפתר, והמדינות שכרגע מדאיגות את המשקיעים - ספרד ואיטליה, בהן התשואות על האג"ח הממשלתיות עלו לאחרונה. המצב הגיאו פוליטי במזה"ת גורם גם הוא לעצבנות וחששות בקרב המשקיעים שמודאגים מהשלכות אפשריות במקרה של התדרדרות נוספת.
מנגד, נתונים חיוביים מכיוון ארה"ב בתקופה האחרונה מעידים על המשך התאוששות ושיפור במצב התעסוקה במדינה. תחזיות האינפלציה על פי מחלקת המחקר הן 2.6% שנה קדימה. תחזית ריבית בנק ישראל עומדת על 2.5% שנה קדימה.
חלוקת התיק
בהתאם לרמת הסיכון הרצויה של הלקוחה, תוך התחשבות במטרות ובטווח ההשקעה, המלצתי ללקוחה לשמר את החלוקה של 10% למניות ו-90% באג"ח.
בניגוד לתמהיל ההשקעה בקרן הקיימת בתיק, שאינה מחזיקה באג"ח ממשלתיות כלל, המלצתי על חשיפה של 40% לאג"ח ממשלתיות, הן באפיק השקלי והן באפיק הצמוד מדד.
העיקרון המנחה בחשיפה גבוהה לאג"ח ממשלתיות הוא הרצון בבסיס רחב ודפנסיבי בתיק שיפחית את הסיכון ויהווה עוגן במקרה של משבר בשווקים. המח"מ המומלץ הינו בינוני קצר (2-3 שנים) שיושג באופן סינטטי. 40% נוספים יושקעו בפיזור נרחב באג"ח קונצרניות, בדירוגים גבוהים (AA), של חברות בעלות יכולת שירות חוב גבוהה וחוסן פיננסי. בהשקעה באג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים נקבל מרווח תשואה מעל לאג"ח הממשלתית תוך הגדלה מידתית של רמת הסיכון.
10% נוספים יושקעו בפיזור נרחב באג"ח קונצרניות בדירוגים בינוניים - גבוהים (A) שעשויים להניב תשואה עודפת באופן משמעותי על האג"ח האחרות בתיק בהנחה שההתאוששות שנרשמה מתחילת השנה בשווקים תימשך. ההשקעה באג"ח אלו תיעשה לאחר אנליזה ממוקדת וקפדנית של החברות והסקת מסקנות באשר ליחס הסיכוי סיכון בהן.
המח"מ המומלץ באג"ח הקונצרניות הוא קצר (עד שנתיים). רכיב המניות בתיק יהווה 10% עם חלוקה שווה של השקעת 5% במדד מוביל בארץ (ת"א 100) באמצעות תעודת סל, 5% נוספים יושקעו בפיזור נרחב במניות של חברות גלובליות בחו"ל, בדגש על כאלו המחלקות דיבידנד באופן קבוע.
לסיכום: המוטו של "לקנות ולשכוח" עשוי להתברר במקרים רבים כמוטעה כיוון שהתאהבות בנכס מסוים עלולה לגרום למשקיע להתעלם מחסרונותיו של אותו נכס.
בבניית תיק השקעות יש חשיבות מכרעת לניהול הסיכונים הקיימים בשווקים, לכן עקרון הפיזור הוא חשוב והכרחי, גם אם הדבר אומר שהתשואה שתושג תהיה מעט נמוכה יותר מהשקעה בעלת פיזור נמוך וספקולטיבית יותר.
