וולמארט עקפה את התחזיות והעלתה את הצפי - אז למה המניה נופלת?

וולמארט (Wal-Mart Stores Inc. ) מסכמת את הרבעון האחרון עם תוצאות גבוהות מתחזיות האנליסטים ואף מעלה את התחזית לשנת הכספים, אבל המשקיעים מתמקדים דווקא במה שחסר. התחזית החדשה, על אף השיפור לעומת התחזית הקודמת של החברה, עדיין נמוכה מהציפיות בוול סטריט ומחזקת את החששות בנוגע להאטה בצריכה וליכולת של ענקית הקמעונאות לשמור על קצב הצמיחה שהציגה בשנים האחרונות. מניית וולמארט יורדת ב-6.2% במסחר המוקדם, בזמן שהחוזים העתידיים על מדד S&P 500 נסחרים בעליות קלות.

ענקית הקמעונאות העלתה את תחזית הרווח המתואם לשנת הכספים לטווח של 2.80-2.87 דולר למניה, לעומת תחזית קודמת של 2.70-2.85 דולר למניה. במקביל, וולמארט צופה כעת צמיחה של 4%-5% במכירות נטו, לעומת טווח קודם של 3.5%-4.5%. לכאורה מדובר בשיפור בשני המדדים המרכזיים, אבל השוק ציפה ליותר: קונצנזוס האנליסטים עמד על רווח של 2.90 דולר למניה ועל צמיחה של 5.5% במכירות.

הפער הזה מסביר את התגובה השלילית במניה. כאשר חברה מעלה תחזית, המשקיעים לא בוחנים רק אם המספר החדש גבוה מהמספר הקודם, אלא גם אם הוא גבוה מההערכות שכבר מגולמות במחיר המניה. במקרה של וולמארט, התחזית המשופרת עדיין מצביעה על ביצועים מתונים יותר מכפי שהאנליסטים קיוו לראות.

התוצאות ברבעון עצמו דווקא עוקפות את התחזיות. וולמארט רשמה רווח של 81 סנט למניה, לעומת צפי אנליסטים ל-74 סנט למניה, ואף עברה את הקצה העליון של התחזית שסיפקה בעצמה. ההכנסות גדלו ב-5.9% והגיעו ל-187.9 מיליארד דולר, לעומת צפי של 186.6 מיליארד דולר.

אבל מתחת לנתונים המרכזיים התמונה פחות אחידה. חלק משמעותי מהצמיחה הגיע מפעילות המסחר המקוון של וולמארט בארה"ב, שרשמה זינוק של 24%. הפעילות כוללת גם את עסקי הפרסום של החברה, שהופכים בהדרגה למנוע הכנסות משמעותי יותר עבורה. מנגד, הפעילות הקמעונאית המסורתית הציגה קצב צמיחה מתון יותר.

סך המכירות של וולמארט בארה"ב הסתכם ב-125.2 מיליארד דולר, עלייה של 3.5% בהשוואה לתקופה המקבילה. המכירות המקבילות בארה"ב, הכוללות חנויות פיזיות וערוצים דיגיטליים שפעלו במהלך 12 החודשים האחרונים, עלו ב-2.6% בלבד. מדובר בקצב הצמיחה הרבעוני החלש ביותר של החברה זה שנים, והוא גם נמוך מתחזית וול סטריט לצמיחה של 3.8%.

בהנהלת וולמארט מסבירים כי תקנות חדשות בתחום תמחור התרופות פגעו בתוצאות והסתירו ביצועים טובים יותר בפעילות הבסיס. בנטרול ההשפעה הזו, המכירות המקבילות היו צומחות ב-3.4%. גם הנתון המתואם, עם זאת, עדיין נמוך מהציפיות המוקדמות של האנליסטים.

התגובה לדוחות מגיעה אחרי תקופה חלשה יחסית במניה. מניית וולמארט איבדה כ-15% מאז פרסום הדוחות הקודמים באמצע מאי, אחרי כמה שנים שבהן הציגה ביצועים חזקים והצליחה לבסס את מעמדה לא רק כקמעונאית פיזית גדולה, אלא גם כשחקנית משמעותית במסחר המקוון.

בחודשים האחרונים גוברים החששות כי צרכנים בעלי הכנסה נמוכה יצמצמו את ההוצאות שלהם כדי להתמודד עם התייקרויות שנרשמו על רקע המלחמה עם איראן. וולמארט אמנם מקבלת החזרי מכסים בהיקף של מיליארדי דולרים, אבל חלק גדול מהסכומים מופנה להפחתת מחירים. במקביל, התחרות בתחום המזון, אחת הפעילויות המרכזיות של החברה, צפויה להישאר גבוהה. שילוב הגורמים הזה עלול להכביד על קצב הצמיחה במכירות המקבילות ועל שיעורי הרווחיות.

• וולמארט עקפה את הציפיות - למה המניה נופלת ב-7%?
• לראשונה מאז 2013: וולמארט עקפה את ברקשייר האת׳ווי לפי שווי שוק

למרות הירידות האחרונות והחששות בנוגע לצרכן האמריקאי, מרבית האנליסטים עדיין מחזיקים בגישה חיובית כלפי וולמארט. מתוך 45 אנליסטים שמסקרים את המניה, רק שבעה אינם מעניקים לה המלצה חיובית. מחיר היעד הממוצע עומד על קרוב ל-140 דולר, אם כי התמחור של המניה נותר גבוה יחסית גם אחרי הירידה מהשיאים.

הדוחות הנוכחיים מציגים למעשה שני סיפורים במקביל. מצד אחד, וולמארט ממשיכה לצמוח, עוקפת את תחזיות הרווח וההכנסות ומציגה התרחבות מהירה במסחר המקוון ובפרסום. מצד שני, קצב הצמיחה במכירות המקבילות נחלש, התחזית השנתית אינה עומדת בציפיות והחברה פועלת בסביבה שבה הורדות מחירים, תחרות בענף המזון ולחץ על הצרכנים עלולים לפגוע במרווחים.