בן זאב על אפריקה: "ניגודי האינטרסים בין בעלי האג"ח יקשו על מציאת פתרון"
ביום ראשון השבוע, כזכור, התקיימה אסיפה סוערת של בעלי אגרות החוב של אפריקה ישראל.
בין זאב מדגיש כבר בהתחלה כי "החלטת ההשקעה כרוכה בסיכונים גבוהים. בחרנו להתחיל באמירה זו לקוראינו, כיוון שאסיפה זו מהווה צעד התחלתי בלבד בדרך להסדר אפשרי עם בעלי אגרות החוב הרי שבהכרח החלטת ההשקעה כרוכה בסיכון גבוה".
"ניגודי האינטרסים בין בעלי האג"ח יקשו על הדרך לפתרון. החברה בבעיה קשה. להערכתנו, האינטרסים השונים של בעלי האג"ח (ופרט של אג"ח סדרה ט') מקשים על היכולת להגיע להסדר ללא התערבות של בית המשפט. לחברה אין די מקורות לשלם את מלוא התחייבויותיה. סך הערך המתואם של אגרות החוב עומד על כ- 7.5 מיליארד שקל ולכך יש להוסיף כ- 500 מיליון שקל חוב בנקאי".
שווי השוק של ההחזקות הסחירות עומד על כ- 4.2 מיליארד שקל. "להערכתנו, אם נוסיף את שווי ההחזקות הפרטיות נקבל נכסים בשווי של כ-5.5 מיליארד שקל, נמוך משמעותית מסך ההתחייבויות".
אבל, אומר בן זאב, שווי הנכסים גבוה משווי השוק של החוב. אגרות החוב נסחרות הבוקר במחיר ממוצע של כ- 38% מערכן המתואם, שיעור המבטא שווי שוק של כ- 2.9 מיליארד שקל לסך אגרות החוב. המשמעות: "נראה כי במהלך מסודר ואחראי למימוש נכסים, החברה תוכל להחזיר לבעלי האג"ח סכום הגבוה מערך השוק הנוכחי של אגרות החוב, הצפוי לעמוד על כ- 60% לפחות מערכן המתואם".
לכן, מבין סדרות האג"ח השונות, סבור בן זאב כי פוטנציאל הרווח העיקרי קיים באג"ח הנסחרות בשערים של כ- 40 (בעיקר בסדרות לטווח בינוני כמו 12-16).
"בהתבסס על רוח הדברים באסיפה הכללית, נראה כי החברה לא תעניק יתרון לסדרות האג"ח הקצרות מחשש לטענות בדבר העדפות נושים. במצב כזה, מועד הפרעון המקורי של סדרות אגרות החוב מאבד כמעט לחלוטין את חשיבותו. התוצאה ? אין עדיפות לשאלת המח"מ והתשואה התאורטית שאנו רואים לנגד עינינו נשארת תאורטית. לפיכך, יש לתת את מרב הדגש למחיר אגרת החוב ביחס לערכה המתואם ולא למח"מ או לתשואה".
לגבי המניות מציין בן זאב כי לכאורה, כאשר חברה לא עומדת בתשלום חובותיה, מאבדים בעלי המניות את החזקותיהם לטובת בעלי החוב. גם אם יושג הסדר ובעלי המניות (כולל בעל השליטה) יישארו עם חלק מהמניות, סביר להניח שנהיה עדים לדילול של עשרות אחוזים בהחזקת בעלי המניות הקיימים.
לפיכך, "אין כל סיבה להחזיק במניות החברה. להערכתנו, בעלי האג"ח יהפכו במהרה גם לבעלי המניות העיקריים בחברה ודרך ההשקעה באג"ח אפשר להגדיל את הסיכוי ולהקטין את הסיכון".
הבונוס של מצרים מסיום המלחמה ולמה היא קיבלה העלאת דירוג אשראי?
חברת הדירוג S&P העלתה את דירוג האשראי של מצרים לרמה של B עם אופק יציב; איך סיום הלחימה ישפר את המצב הכלכלי של מצרים?
מצרים חברת הדירוג S&P העלתה את דירוג האשראי של מצרים לרמה של B עם אופק יציב - שלב נוסף בחיזוק ההתאוששות הכלכלית של המדינה הערבית המאוכלסת ביותר. השדרוג מצטרף לשורת מהלכים כלכליים שמובילה קהיר מאז תחילת 2024, במטרה להחזיר את אמון המשקיעים הזרים והשווקים הגלובליים.
העלאת דירוג האשראי משקפת את הרפורמות בהובלת צמיחה מחודשת בכלכלה, עם צפי לצמיחה של 4% בשנת 2025, בהשוואה ל-3.8% ב-2024. ההעלאה בדירוג צפויה להקל על גיוס הון בעלויות נמוכות יותר בשווקים הבינלאומיים, מה שצפוי לתמוך בהמשך יציבות המטבע ובשיפור המאזן התקציבי של מצרים.
כלכלני חברת הדירוג , מסבירים כי המעבר של מצרים לשער חליפין גמיש מהווה גורם מרכזי בשיפור התחזית הכלכלית. המדיניות החדשה תורמת להאצת הצמיחה, מעודדת עלייה בתיירות ובהעברות כספים ממשפחות בגולה, ומשפרת את המאזן החיצוני - לרבות מאזן ההון וחשבון השוטף.
במקביל, סוכנות הדירוג Fitch אישרה מחדש את דירוג B עם אופק יציב, בעוד Moody's ממשיכה לדרג את מצרים ברמה של Caa1 עם אופק חיובי מאז מרץ 2024. הרפורמות במצרים כוללות גם הפחתת סובסידיות על אנרגיה ומזון, צעד שמסייע בריסון הגירעון התקציבי ומאפשר השקעה בתשתיות, כמו פרויקטי התחדשות עירונית בקהיר ואלכסנדריה.
- פדיונות של 144 מיליארד דולר ביום אחד ותנועת המחאה שקמה בארה"ב וסחפה את העולם
- האינפלציה במצרים נחלשת חודש שני ברציפות - הריבית בדרך לרדת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כלכלת מצרים משתפרת
מאז מרץ 2024, כאשר הבנק המרכזי של מצרים איפשר למטבע המקומי להיחלש בכ-40% במטרה להתמודד עם מחסור חמור במטבע חוץ, מתרחשת התייצבות הדרגתית בזירה הפיננסית. שיעור האינפלציה, שזינק בשיא המשבר לרמה של כ-38%, ירד בחדות לשפל של שלוש שנים. במקביל, המטבע המצרי מתחזק על רקע גידול בהשקעות בתיקי השקעה זרים, התאוששות ביצוא ועלייה בהכנסות מתיירות.
טראמפ בישראל CHATGPTטראמפ בישראל: "יום היסטורי"
ביום שבו יצאה לדרך עסקת שחרור החטופים, שכל החיים שבהם כבר הגיעו לשטח ישראל, נחת נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ לביקור בזק, אותו הגדיר כ"אירוע גדול ומיוחד, יום היסטורי". הביקור, שנערך במקביל לשחרורם של 20 החטופים החיים מעזה, כלל פגישות עם ראש הממשלה בנימין
נתניהו, נשיא המדינה יצחק הרצוג ומשפחות החטופים, וכן נאום בכנסת.
עם נחיתתו בנתב"ג התקבל טראמפ על ידי נתניהו והנשיא הרצוג. "כולם רוצים להיות חלק מהשלום", אמר הנשיא עם ירידתו ממטוס ה"אייר פורס 1", לאחר שבמהלך הטיסה צפה יחד עם צוותו בשידור שחרור החטופים. הרצוג בירך אותו במילים: "אשרי עושי השלום".
בכניסתו למשכן הכנסת חתם טראמפ בספר האורחים וכתב: "כבוד גדול עבורי, זהו שחר של יום חדש", ביטוי שהפך לסמל היום ההיסטורי.
בהמשך, כשהתייחס להסכם הפסקת האש, אמר טראמפ לכלי התקשורת: "אנחנו שמחים שהחטופים שוחררו, המלחמה הסתיימה באופן רשמי. חמאס יעמוד בהסכם."
בריאיון מוקדם יותר, אמר טראמפ כי ההסכם לשחרור החטופים ולסיום הלחימה בעזה הוא "הדבר הכי גדול שהייתי מעורב בו אי פעם". הוא הוסיף כי התקיפה על מתקני הגרעין באיראן הייתה חיונית להשגת ההסכם: "האיראנים היו במרחק של שבועות מנשק גרעיני, וזה היה כמו ענן שחור מעל הכול. התקיפה אפשרה לעולם הערבי להתאחד סביב ההסכם בעזה."
- טראמפ מאיים בהעלאת מכסים ענקית על סין
- טראמפ לקראת הסכם עם פייזר, שעולה 3%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לדבריו, הפסגה שתתקיים בהמשך היום בשארם א-שייח' תסמן "עידן חדש של שלום", וציין: "יש חצי מיליון איש שיחגגו בישראל, וגם במדינות ערב. זו זכות גדולה להיות חלק מזה."
