למה מנפיקים? התשואות הנמוכות באג"ח הממשלתיות ובפיקדונות שולחות עוד ועוד כסף של הציבור והגופים המוסדיים בלית ברירה לשוק. אלו מחפשים אג"ח של חברות יציבות יחסית והיקפים גדולים ככל האפשר. החברות זקוקות לכסף בשל מחזור חובות או ניצול שיפור המאזנים , ואת זה ניתן לעשות בקלות יחסית דרך שוק האג"ח היום. רק נזכיר את כגיוס ההון של קרדן ישראל בשבוע שעבר דרך קרן מנוף בריבית של 9.5% צמוד ונשווה אותה לריביות ששוררות היום בשוק ההנפקות, ונבין עד כמה קל לחברות לגייס היום כספים בשוק .

אתמול, כפי שדיווחנו, התרחשו שתי הנפקות, האחת של אלביט הדמיה שעוד לא נסגר בה החלק המוסדי, והשנייה של אשטרום שהצליחה לגייס כ- 118 מיליון ש"ח מהמוסדיים שהזרימו ביקוש של 380 מיליון ש"ח להנפקה בתשואה של 2.7% מרווח על גילון 817. בכלל נראה שהכוכב הנוכחי של שוק ההנפקות הינו גילון 817 וזאת משום החשש של החברות ושל המשקיעים מאינפלציה.

למה הדבר משול? למשכנתאות המשווקות היום בריבית אפסית בריבית הצמודה לפריים. המשקיע והחברה רואים מולם ריבית נמוכה ולא צמודה למדד שיש חשש שיתפרץ. ומקווים שסטנלי פישר ימשיך להשאיר את הריבית נמוכה כמה שיותר זמן. להערכתנו, את אותה נחישות שהפגין פישר בטיפול במשבר האשראי, שעל פי הודעת הריבית האחרונה עוד לא תם. אותה נחישות גם תופגן במיגור האינפלציה, זאת אומרת העלאות ריבית אגרסיביות יותר בעתיד.

להלן טבלה בה מופיעים אג"ח הצמודות לגילון 817. המכשיר הזה נוח מכיוון שהוא נותן סוג של הגנה מעליית ריבית חזקה, אך מצד שני לא נותן הצמדה למדד. חשוב לשים לב שהחברות המנפיקות הן אומנם קונצרנים טובים יחסית, אך גם אג"ח של חברות כאלו נסחרו בתשואות דו ספרתיות בסוף 2008.

מהמתרחש בשווקים :

מדדי האג"ח הקונצרנים סיימו את השבוע בעליות חדות כאשר התל בונד 20 עלה 0.75% והתל בונד 40 עלה 0.88%, לעומתם האג"ח הממשלתיות סיימו בעליות מתונות יותר כאשר השחרים והגלילים עלו ב- 0.2% בממוצע. יתכן ועליות אלו נובעות מהמשך זרימת הכסף לשוק האג"ח, וירידת פרמיות הסיכון בעיני הציבור של שוק האג"ח.

הנפקות :