מחלקת המחקר של מזרחי-טפחות: "יש נקודות אור במאקרו בארה"ב"

"נתוני מדד מנהלי הרכש מתיישבים לכל היותר עם תרחיש נחיתה רכה של כלכלת ארה"ב, שרבים העריכו כי יתרחש גם ללא האירועים האחרונים בשווקים, אך הוא אינו תומך בתרחיש של נחיתה קשה יותר, כפי שרבים חוששים", כך אומר היום רונן מנחם, מנהל יחידת השקעות ואסטרטגיה.

מנחם: "סקר מנהלי הרכש בארצות הברית משקף במידה רבה את הקשיים המדוברים הפוקדים את הכלכלה האמריקאית, לרבות החשש המתמשך שמא מחירי הנפט הגולמי ימשיכו לעלות, הדולר ימשיך להישחק ו/או מגזר הדיור ימשיך להיחלש. הסקר גם מספק תמונה לגבי קשיים במגזרים פרטניים, כגון בתעשיית מוצרי המחשוב והאלקטרוניקה, המדווחת על שוק בלתי יציב, תעשיית מוצרי המתכת, המוסרת כי שוק המשאיות הכבדות עדיין לא מתאושש וכמובן תעשיית מוצרי הבנייה, המוסרת כי פעילותה נשחקה בכמעט מחצית במהלך השנה האחרונה. עוד ניתן ללמוד מהסקר על קשיים גוברים בחיזוי הביקושים העתידיים ומנגד, די במוצנע, נרשמת התעניינות גדלה מצד לקוחות בחו"ל בהשוואה ללקוחות בתוך ארה"ב, כפי שמדווחת לדוגמא תעשיית המכונות".

יחידת השקעות ואסטרטגיה בחנה בקפידה את הסקר האחרון ומצאה בכל זאת מספר נקודות אור.

ראשית, אומר מנחם: "מתברר כי מאז החלו האירועים בשווקים, הצליחו מספר ענפים לשמור בגאון על ביצועים טובים, תוך עלייה מתמשכת בהזמנות (בתוך ארה"ב ומחו"ל), בתפוקה ובמצאי. בהקשר זה ניתן לציין את תעשיות המזון, המשקאות והטבק, ההלבשה, העור ומוצריו, מוצרי הכימיקלים, המכונות ומוצרי המחשוב והאלקטרוניקה (חרף השוק הלא יציב עליו דיווחו). מתברר, כי השווקים המקבלים שירות מתעשיות אלו איתנים דים כדי להתמודד עם הרעות החולות המוכרות – עלייה במחירי התשומות ולעיתים גם עודף מצאי אצל הלקוחות".

"שנית, הפיחות בערך הדולר, המוזכר תדירות כגורם המלמד על חולשה בכלכלה האמריקאית, מיטיב למעשה עם תעשיות רבות, הנהנות מעלייה של ממש בהזמנות החדשות מחו"ל. הסקר האחרון מלמד על התגברות העלייה בפניות מצד לקוחות מחו"ל, ולמעשה הן נמצאות בקו עלייה זה חמש שנים. תעשיית מוצרי המחשוב והאלקטרוניקה, המלינה על השוק הלא יציב, היא בין הנהנות ביותר מכך. יצוין, כי לדברי עורכי הסקר, הקריאה הנוכחית של סעיף ההזמנות החדשות מחו"ל עקבית עם עלייה בהזמנות מתעשיית החרושת, כפי שמדווחת מאוחר יותר הלשכה לסטטיסטיקה".

"שלישית, אף לא תשומה אחת דווחה כנמצאת במחסור, דבר הלמד על כך שהעלייה במחירי התשומות עדיין לא מציבה מגבלת היצע של ממש".

"רביעית, סעיף התפוקה במדד מתיישב, לפי נתוני העבר, עם עלייה במדד הייצור התעשייתי – נתון חשוב מנקודת הראות של יכולתו של המשק האמריקאי להמשיך להתרחב. (את האמור לעיל יש לסייג, עם זאת, בכך שחלקו של סקטור התעשייה במשק האמריקאי נמוך בהשוואה לחלקו של סקטור השירותים)"

מעבר לאמור לעיל, אומר מנחם, ראוי לזכור כי הקשיים לאמוד את הביקוש העתידי, כפי שמדווח בסקר וכפי שהלינו גם אנשי הבנק הפדראלי, עשויים לגרום במקרים רבים לנקיטת זהירות יתר ולכן להניח הנוחות שמרניות מהרגיל בנוגע להתנהגות השווקים בהמשך. כתוצאה, יש מקום גדול יותר ל- upside risk‏ ויש לקחת זאת בחשבון.

לסיכום

מנחם סבור, כי ראוי לזכור כי מדד מנהלי הרכש מתרחב זה 10 חודשים. כדי שהמדד יאותת על נסיגה בתוצר המקומי הגולמי, עליו לעמוד על 41.9% ומטה וניתן לראות כי קריאתו הנוכחית גבוהה מכך. עורכי המדד מדגישים כי התנהגותו מראשית השנה מתיישבת עם עלייה בת 3.3%, במונחים שנתיים, בתמ"ג. יתרה מכך, אם הקריאה האחרונה, שרבים למדו ממנה על התמתנות נוספת במגזר היצרני, תתורגם למונחים שנתיים, עדיין תתקבל עלייה מכובדת בת 2.8% בתוצר.

לכן, אומר מנחם, נתוני מדד מנהלי הרכש מתיישבים לכל היותר עם תרחיש נחיתה רכה של כלכלת ארה"ב, שרבים העריכו כי יתרחש גם ללא האירועים האחרונים בשווקים, אך הוא אינו תומך בתרחיש של נחיתה קשה יותר, כפי שרבים חוששים.