הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
טראמפ
צילום: gettyimages

תשואות האג"ח בשפל כל הזמנים, מדוע זה לא צפוי להשתנות בקרוב?

ברקע לחששות מנגיף הקורונה ונתוני המאקרו החלשים בארה"ב, שוק האג"ח הממשלתי עולה היום לשיא כל הזמנים. תפקיד אגרות החוב בשוק המימון והשינויים הרגולטוריים הצפויים בשנתיים הקרובות מאותתים כי אגרות החוב הממשלתיות של ארה"ב צפויות לקבל עוד ביקושים רבים
עמית נעם טל | (10)
נושאים בכתבה אג"ח ארה"ב טראמפ שער הדולר

במקביל לחששות מהאטה כלכלית בעולם, שוק האג"ח הממשלתי רותח. התשואה על אגרות החוב של ארה"ב יורדות בחדות ונסחרות ברמות שפל כל הזמנים. התשואה לתקופה של 10 שנים עומדת על 1.46% בלבד. התשואה לתקופה של 30 שנה עומדת על 1.89% בלבד – שפל כל הזמנים. בהסתכלות רחבה יותר, נראה כי אגרות החוב של ארה"ב צפויות להמשיך לקבל ביקושים רבים בשנים הקרובות. 

תשואות אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של 30 שנה: שפל כל הזמנים

מי קונה אג"ח?

תשואות אגרות החוב בעולם יורדות בחדות בשנה האחרונה, כאשר בחלק מהמדינות התשואה היא שלילית. בסיטואציה כזו, מי קונה? התשובה לכך היא המערכת הבנקאית, כאשר היא לא עושה זאת למטרה השקעה בלבד, אלא גם למטרת השגה של מזומנים. 

בשבוע שעבר הסברנו באתר על שוק הריפו והחשיבות שלו למערכת הפיננסית בארה"ב (לכתבה המלאה). הסברנו הנכסים העיקריים (והאיכותיים ביותר) שמשמשים כביטחונות בשוק זה הם אגרות חוב ממשלתיות ואגרות חוב מגובות משכנתאות. זו גם הסיבה העיקרית שאגרות החוב מטפסות בכל פעם שיש חשש למשבר בשוק (כמו היום) – ככל שיש לך יותר ביטחונות, כך אתה יכול להשיג יותר מזומן. נתקעת ללא ביטחונות? אתה עשוי להיות חדל פירעון במהירות. 

אבל גם אם אין חששות ממיתון/האטה, הרגולציה בעולם סביב המערכת הבנקאית מחייבת את הבנקים הגדולים להחזיק חלק יחסי מההון שלהם ב"נכסים נזילים איכותיים". "נכסים נזילים איכותיים" מוגדרים בעיקר כמזומנים, אג"ח ממשלתיות ואגרות חוב בדירוג גבוה. הבנקים ירצו להגדיל את ההלוואות לציבור? קודם כל הם חייבים להגדיל את הביקושים לאגרות החוב הממשלתיות. 

לפיכך, הביקוש לאגרות חוב ממשלתיות ובפרט של ארה"ב (שעוד מספקות תשואה חיובית) חייב לגדול בכל סיטואציה אפשרית בשוק.

הפד'? יהיה חייב להוריד ריבית

סיבה נוספת לירידה בתשואות האג"חים היא שהשחקנים מבינים שהפד' יהיה חייב להוריד את הריבית בהמשך 2020, למרות ההתבטאויות של בכירי הבנק (כולל היום). כפי שהסברנו בדצמבר האחרון (לכתבה המלאה), הניסוי שהפד' התחיל בספטמבר האחרון יכול לעבוד כל עוד התשואות על אגרות החוב של ארה"ב לטווחים הקצרים גבוהות מהתשואה שהפד' לבנקים (הטווח התחתון של הריביות בארה"ב). 

כעת, כאשר התשואות של אגרות החוב של ארה"ב נסחרות מתחת לטווח הריביות שקבע הפד', כסף מתחיל לצאת מהשוק. בסיטואציה הנוכחית, הגופים הפיננסים (שיש להם מזומנים) מעדיפים לשים את הכסף בחשבון הפד' (Reverse Repo Agreement) במקום להוציא אותו לשווקים. הפד' התחיל כעת "לעבוד בפול גז ניוטרל" – הוא מזריק הון מצד אחד, אך ההון יוצא במקביל מהשוק בגלל הפרשי ריביות. השחקנים בשוק מבינים זאת. 

דצמבר האחרון: היום כבר מעריכים בשוק שהורדת הריבית תתרחש במאי/יוני

ומה לשנתיים הקרובות?

כפי שניתן להבין מהסעיף הראשון, הרגולציה סביב המערכת הבנקאית מהווה תפקיד מרכזי בשוק האג"ח הממשלתי. לכן, בהקשר זה חייב להזכיר את העובדה כי במהלך השנתיים הקרובות צפוי להיכנס לפועל השלב האחרון של הרגולציה על שוק הנגזרים (standardized Initial Margin) . מדובר ברפורמה מסובכת, שאחת ההשפעות העיקריות שלה היא עלייה בביקושים לביטחונות איכותיים כמו מזומן, אג"ח ארה"ב וזהב. 

קיראו עוד ב"גלובל"

אנו ספקנים בנוגע ליכולת לבצע רגולציה על שוק כה גדול מבלי לגרום לאירועים חריגים בשוק ה-CLO, אך יש הסכמה מוחלטת בשוק כי המהלך צפוי להגדיל בצורה משמעותית את הביקוש לאגרות חוב ממשלתיות. 

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    דירה=קורת גג 15/04/2020 06:38
    הגב לתגובה זו
    דירה=קורת גג=צורך בסיסי של האדם
  • 7.
    הרכישות של אמריקה לא יספיקו כדי להחזיק את השוק חיוב לאור מה שקורה בעולם.קטסטרופה של האטה לפנינו (ל"ת)
    מקסים 22/02/2020 16:15
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מי שיכול שייממש רווחים המצב לא הולך להיות יותר טוב בסין המצב רק מחמיר ואין לדעת מתי יחזור היצור.הכל שם משותק וארהב עוד תגלה כמה זה משפיע עליהזה הזמן לברוח , השוק לא יהיה סלחן והמצב לא הולך להיות יותר טוב .אל תתעוררו בעוד חודש ותראו שהתיק נחתך לכם ב 30 אחו (ל"ת)
    ליאור 22/02/2020 16:13
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    המגדל הגבוהה והרעוע מתחיל להתפרק כדור השלג החל להתגלגל (ל"ת)
    אריאל 22/02/2020 16:08
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    לילי 22/02/2020 08:46
    הגב לתגובה זו
    תשואות האג"ח בארה"ב גבוהות ביחס לישראל ,אירופה יפן שוויץ וכו'. התשואות ימשיכו לרדת כדי להשתוות עם התשואות באירופה , יפן וכו'
  • 3.
    לרון 22/02/2020 07:58
    הגב לתגובה זו
    קונים כדי ליצור לחץ על האמריקאים דרך הכלכלה?ומה עם אג"ח ישראלי,זו לא הזדמנות לסינים כמו מכתשים,תנובה וכו'?
  • 2.
    גם לזהב 21/02/2020 23:45
    הגב לתגובה זו
    שכנראה תתפוצץ
  • 1.
    זהב - זהב - זהב (ל"ת)
    דן 21/02/2020 23:43
    הגב לתגובה זו
  • ומה עושים עם זהב ? הולכים אתו למכולת ? (ל"ת)
    טראללה 22/02/2020 10:26
    הגב לתגובה זו
  • דן 23/02/2020 01:58
    גם קסם וגם תכלית מחזיקות בתעודות כאלה בארץ.
נחושת
צילום: Ra Dragon, Unsplash

שיא של יותר מעשור: הנחושת מזנקת ומובילה את הראלי העולמי במתכות

שיבושי היצע, ציפיות להרחבה כלכלית בסין, היחלשות הדולר וחששות ממכסים בארה״ב דוחפים את מחירי הנחושת לשיאים היסטוריים ולעלייה שנתית של מעל 40%

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה נחושת

שוק המתכות העולמי מסיים את השנה בעליות שערים, כאשר הנחושת נמצאת במוקד לאחר שקבעה שיאי מחיר חדשים במספר בורסות מרכזיות. המתכת התעשייתית, הנחשבת סמן למצב הכלכלה העולמית, חצתה לראשונה את רף 12 אלף הדולר לטון וממשיכה להיסחר ברמות גבוהות במיוחד גם לאחר תיקונים קלים.


מחיר הנחושת זינק לשיא של כ־12,160 דולר לטון. מדובר בהמשך ישיר לראלי שנמשך מאז אוקטובר, ראלי שמעמיד את 2025 כאחת השנים החזקות ביותר לנחושת זה למעלה מעשור. העליות בנחושת משתלבות בגל רחב יותר של התחזקות בשוקי הסחורות. גם הזהב והכסף טיפסו לשיאים חדשים, על רקע מתיחות גיאופוליטית, ציפיות להקלה מוניטרית בארה״ב והיחלשות הדולר. עבור משקיעים רבים, שילוב זה מחזק את האטרקטיביות של מתכות הן כהשקעה והן כנכס גידור.


אנליסטים מציינים כי מחירי הנחושת מקבלים תמיכה גם מהציפייה לצעדים נוספים לעידוד הכלכלה הסינית. כל איתות להרחבה פיסקלית או מוניטרית בסין מתורגם במהירות לעליות במחירי מתכות תעשייתיות, בשל משקלה המרכזי של המדינה בצריכה העולמית.


ברקע העליות עומדים גם שיבושי היצע ממשיים. מאז אוקטובר אירעו תקלות חמורות במספר מכרות גדולים, שפגעו ביכולת הייצור והציפו מחדש חששות ממחסור. גם לפני אותם אירועים, אנליסטים כבר הזהירו כי הביקוש העתידי עלול לעלות על ההיצע בשנים הקרובות.


שוק הנחושת צפוי להיכנס לגרעונות משמעותיים

בג׳פריס מעריכים כי גם בתרחיש של צמיחה עולמית מתונה, סביב 2% בשנה, שוק הנחושת צפוי להיכנס לגרעונות משמעותיים כבר במהלך השנה הקרובה. הערכה זו מחזקת את ההבנה כי הלחץ בשוק אינו זמני בלבד.


להמשך הכתבה לחץ כאן
סין מניותסין מניות

סין עוברת למתקפה - מדיניות כלכלית מרחיבה בשנה הבאה

סין מתכננת לאמץ מדיניות פיסקלית מרחיבה בשנת 2026, כדי להניע מחדש את הצמיחה הכלכלית

רן קידר |
נושאים בכתבה מדיניות מוניטרית סין

סין מתכננת לאמץ מדיניות פיסקלית מרחיבה בשנת 2026, במטרה להניע מחדש את הצמיחה הכלכלית. על פי הצהרה רשמית של משרד האוצר, הממשלה מתכננת הרחבה ניכרת של ההוצאה התקציבית. המדיניות החדשה באה על רקע אתגרים כלכליים מורכבים, ובראשם משבר נדל"ן ממושך ולחצים חיצוניים הולכים וגוברים לרבות מלחמת המכסים מול ארה"ב, אם כי חשוב להדגיש כי סין מצאה תחליפים לשוק האמריקאי, ומול ירידה משמעותית במכירות לארה"ב היא מעלה מכירות בשווקים אחרים בעולם. 


השקעות אסטרטגיות במגזרי העתיד

ההשקעות הממשלתיות יתמקדו בתחומים אסטרטגיים: ייצור מתקדם, חדשנות טכנולוגית ופיתוח הון אנושי. צעדים אלו חיוניים כדי להשאיר את סין תחרותית בשווקים העולמיים וגם כדי להתגבר על משבר הנדל"ן שקיים במדינה שפוגע בתעסוקה ובביקושים הפנימיים.


משרד האוצר הסיני הדגיש כי הביקושים המקומיים יהוו את עמוד השדרה של הצמיחה ב-2026. התכנית כוללת צעדים להגדלת הכנסות משקי הבית ועידוד הצריכה, תוך הפחתת התלות ביצוא והשקעות זרות. בין היוזמות הבולטות: תכנית לאומית להחלפת מוצרי צריכה, המעניקה סובסידיות לרכישת מכשירי חשמל חסכוניים באנרגיה. התכנית כבר הניבה תוצאות מרשימות, עם עלייה ניכרת בהיקף הרכישות באזורי הפריפריה.

משרד האוצר הסיני מתכנן גם לשפר את מנגנון הנפקת אגרות החוב הממשלתיות, במטרה להבטיח יעילות מירבית והגברת גמישות בניהול התקציב. שינוי זה מגיע על רקע מגבלות המדיניות המוניטרית - עם שיעורי ריבית נמוכים שאינם מאפשרים הפחתה נוספת, הכלים הפיסקליים הופכים למרכזיים יותר. המהלך שם את סין בניגוד למדיניות מצמצמת שאימצו כלכלות רבות אחרות, תוך ניסיון לאזן בין יציבות פיננסית לבין תמריצי צמיחה.

ההחלטה להרחיב את ההוצאה הממשלתית משקפת הבנה עמוקה של המורכבות הכלכלית. כמדינה בעלת היקפי הייצור והצריכה הגדולים בעולם, סין מכירה בצורך להתאים את המדיניות באופן שוטף. בשנה שחלפה, למשל, המדינה סייעה לעסקים קטנים ובינוניים באמצעות הלוואות בערבות ממשלתית, צעד שסייע לשמר רמות תעסוקה יציבות.


להמשך הכתבה לחץ כאן