לקראת פתיחת המסחר בוול סטריט: הנה מה שמצפה לנו השבוע
שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח הערב על רקע הסגירה השלילית ביום המסחר האחרון, כאשר המדדים המובילים נסחרים קרוב רמות שיא כל הזמנים. ברקע למסחר, המתיחות בין ארה"ב לאיראן מעיבה על הסנטימנט בשוק, למרות ההתבטאויות של הבנקים המרכזיים בימים האחרונים שמעניקים רוח גבית לשוק, ופסגת ה-G20 שתתקיים השבוע, בה צפויים להיפגש דונלד טראמפ, שי ג'ינפינג.
האירוע המרכזי בשווקים ממשיך להיות ההתקפלות של הבנקים המרכזיים בימים האחרונים. הפד' ביצע ברביעי האחרון צעד משמעותי לעבר הורדת הריבית בארה"ב בחודש הבא: תרשים הנקודות של הבנק הצביע כי 8 מתוך 17 החברים בוועדה צופים כי הריבית בארה"ב תרד בחודשים הקרובים, כאשר 7 מתוכם טוענים כי הריבית תרד ב-50 נק' בסיס (כלומר 2 הורדות ריבית). במסיבת העיתונאים טען יו"ר הבנק, ג'רום פאואל, כי גם מי שהצביע נגד הורדה של הריבית בחודשים הקרובים הצביעו על מקרים מסוימים שבהם מדיניות מרחיבה מצד הבנק צפויה להיות מוצדקת .
דר' גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי דודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון: "הודעת הריבית של הפד מכינה את הקרקע להורדות ריבית בהמשך השנה אולם, עדיין, תוואי השוק להורדות הריבית בשנה הקרובה נראה כאגרסיבי מדי, על רקע העובדה כי מרבית האינדיקטורים הכלכליים בארה"ב, בפועל והצפויים, עדין סבירים".
"ההודעה מלמדת כי הפד סבור ששוק העבודה נותר חזק וכי הפעילות הכלכלית עולה בקצב מתון. עליית השכר הייתה משמעותית בחודשים האחרונים ושיעור האבטלה נותר נמוך. למרות הגידול בהוצאות משקי הבית, האינדיקטורים להשקעה העסקית היו חלשים. סביבת האינפלציה מצויה מתחת לרמה של 2% וציפיות האינפלציה ירדו".
- הצעת חוק בארה"ב לחייב חברות לדווח על פיטורים בעקבות ה-AI
- 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"המסרים הללו עלולים לבוא כאכזבה לשווקים, אשר צפו הפחתת ריבית בהיקף של כ-100 נ"ב עד לסוף 2020, עם קרוב ל- 100% סיכוי להפחתה של 25 נ"ב בחודש יולי. למרות שהשינוי "הצנוע" שהפד מדבר עליו בהודעה, השוק הביע חוסר אמון בהערכת הפד, והגדיל עוד יותר את הצפי להפחתת ריבית ניכרת, של 50 נ"ב, עד להחלטה של חודש ספטמבר ו -75 נ"ב עד לסוף 2019".
"הפד, כמו שאר העולם, מחכה לראות מה הנתונים הנכנסים יבשרו. כמו כן, אם המפגש של מנהיגי ה- G20 יביא לסבב חדש של שיחות הסחר בין ארה"ב לסין, גם אם באופן זמני, זה עשוי להביא את עיתוי הפחתת הריבית הקרובה, בשיעור של 25 נ"ב, לספטמבר ולא לחודש יולי".
בנוגע לאירופה אומרים בפמן ורזניק כי: "הנאום של יו"ר הECB פרופסור דראגי בכנס של הבנק המרכזי של אירופה הוא אינדיקציה לכך שהבנק עשוי להפחית עוד את הריבית ולהפעיל מחדש את תוכנית רכישת הנכסים QE שלו בחודשים הקרובים, זאת במידה והאינפלציה והציפיות לאינפלציה יישארו נמוכות מאוד".
- עונת הדוחות צוברת תאוצה, ג'י סיטי בירידה ומה ישפיע לחיוב על הבורסה?
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
"אנו מצפים שההנחיה קדימה תשתנה בחודש ספטמבר (או אולי בחודש יולי) עם מסר שהריבית תישאר ברמה הנוכחית או נמוך ממנה עד לאמצע 2020. אנו סבורים כי הבנק יפחית את ריבית הפיקדונות השלילית ממינוס -0.4% למינוס -0.5% בחודש דצמבר. לבסוף, אנו צופים כי הבנק יפעיל מחדש את ה-QE בחודש מרץ הבא, בקצב של 30 מיליארד אירו לחודש".
יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון: "ביום רביעי הפד "סיפק את הסחורה" עבור השווקים עם ביטוי לגבי "הנכונות להורדת ריבית כדי לשמר את ההתרחבות בפעילות". גם דראגי מאותת שיהיה מוכן לבצע הרחבה מוניטארית נוספת. מרבית נתוני התעשייה בעולם ממשיכים להיות שליליים. מחירי הנפט עלו על רקע חשש לעימות מול איראן. במבט קדימה, נראה כי השבוע העניים נשואות למפגש בסוף השבוע בין טראמפ ו- XI בפסגת 20-G ולהשפעה על מלחמת הסחר".
"נדמה שהפד מאד מושפע מהציפיות להורדת ריבית בשווקים ולא רצה לאכזב. אם המנדט של הפד הינו תעסוקה מלאה ואינפלציה סביב 2% לא נראה שיש הצדקה להורדת ריבית. שיעור האבטלה עומד על 3.6% וקצב אינפלציית הליבה – PCE עומד על 1.6% ו- 2% ב- CPI .חשוב לציין שלמרות ירידת תחזית הריבית של חברי הפד ב- Dots ,לא חל שינוי כמעט בתחזית הצמיחה, אבטלה ואינפלציה בשנים הבאות. בכל זאת, לפי הערכתנו, שוק האג"ח מתמחר תוואי הורדת ריבית אגרסיבי "מדי" יחסית לתחזית חברי הפד, מה שמעלה את הסיכון בהארכת המח"מ".
בשבוע הקרוב יתפרסמו הנתונים הבאים:
בארה"ב:
ביום שלישי: המכירות של בתים חדשים,
ביום רביעי: ההזמנות של מוצרי בני קיימא,
ביום שישי: ההכנסה הפנויה, הצריכה הפרטית ואינפלציית PCE (נתון מאד חשוב עבור הפד) לחודש מאי.
באירופה:
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
