צילום: מתוך אתר החברה

ניתוח

הייתם קונים חברה תעשייתית יציבה במכפיל 13 על הרווח?

חברת פלציב מהקיבוץ הדתי עין הנצי"ב רוצה לגייס 60-50 מיליון שקל בהנפקת מניות בת"א. מה היא מתכוונת לעשות עם הכסף, והאם השווי מוגזם?

ערן סוקול | 13/02/2019 13:22 (6)

נושאים בכתבה IPO אגורות טיוטת תשקיף פלציב פלציב עין הנצי"ב

האגודה השיתופית החקלאית, פלציב עין הנצי"ב פירסמה אתמול (ג') טיוטת תשקיף לקראת הנפקה ראשונית של כ-6.25 מיליון מניות (IPO), אשר יהוו כ-20% ממניותיה לאחר ההנפקה. ככל הנראה, בכוונת החברה להנפיק את המניות לפי שווי חברה של 200 עד 240 מיליון שקל (לפני הכסף), כלומר לגייס כ-60-50 מיליון שקל, כאשר את ההנפקה תוביל רוסאריו קפיטל.

קיבוץ עין הנצי"ב ואמיליה פיתוח יכניסו את הציבור כשותף

פלציב מוחזקת כיום על ידי קיבוץ עין הנצי"ב (75%) ועל ידי חברת אמיליה פיתוח 2.07% (25%) הציבורית. עין הנציב הינו קיבוץ דתי מעמק בית שאן אשר נוסד בשנת 1946 וכולל כיום כ-100 משפחות. אמיליה פיתוח, רכשה את מניותיה בפלציב בתחילת שנת 2008 תמורת כ-27 מיליון שקל, כלומר לפי שוי חברה של כ-108 מיליון שקל.

בכוונת החברה להנפיק 6.25 מיליון מניות נוספות לציבור, אשר יהוו 20% ממניותיה לאחר ההנפקה, לפי מחיר בטווח של 9.6-8 שקלים למניה ובאופן אשר יקטין את שיעור ההחזקה של קיבוץ עין הנצי"ב ל-60% ואת שיעור ההחזקה של אמיליה פיתוח ל-20%.

חומרי גלם, עיבוד ואריזה וחלקים לרכב

החברה המנוהלת על ידי אמנון ברודי (יו"ר) ומאיר לנגר (מנכ"ל), עוסקת בשלושה תחומי פעילות הכוללים ייצור חומרי גלם מפוליאתילן מוקצף, ייצור ושיווק אריזות מפוליאתילן מוקצף ובתכנון, פיתוח, ייצור, עיבוד, שיווק ומכירה של חלקים לרכב המיוצרים מפוליאתילן מוקצף, המשמשים בעיקר לבידוד ומילוי חללים בכלי רכב.

הכנסות החברה בשנת 2017 הסתכמו בכ-298 מיליון שקל, עם שיעור צמיחת הכנסות שנתי ממוצע (CAGR) של כ-5.3% מאז שנת 2013.

תמורת ההנפקה מיועדת בעיקר להחזר הלוואות והרחבת קווי ייצור

תמורת ההנפקה מיועדת לפירעון הלוואות, בכללן הלוואה של 24 מיליון שקל אשר תשמש לצורך חלוקת דיבידנד לחברי האגודה, לפני הפיכת האגודה לחברה ציבורית. בנוסף, תשמש התמורה להקמת קווי ייצור נוספים, וכן למימון פיתוח מוצרים חדשים ופיתוח עסקי.

בנוסף, החברה מציינת כי היא בוחנת בימים אלו אפשרות של הקמת קווי ייצור של מוצרי פלפום במקסיקו בעלות מוערכת של כ-12 מיליון שקל, והקמת אתר ייצור של מוצרי גלפום באירופה בעלות מוערכת של כ-25 מיליון שקל.

מדיניות חלוקה של עד 50% מרווחי החברה

על פי טיוטת התשקיף, החל ממועד הנפקת המניות, החברה תחלק מידי שנה דיבידנד של עד 50% מהרווח הנקי, כאשר משנת 2016 חילקה החברה דיבידנדים בהיקף של כ-24 מיליון שקל.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

האם המשקיעים יהיו מוכנים להשקיע לפי מכפיל 13 על הרווח?

הרווח הנקי של פלציב ב-12 החודשים האחרונים הסתכם בכ-19.1 מיליון שקל, המשקף מכפיל רווח (P/E) בטווח של 16-13 על שווי החברה המבוקש בהנפקה (300-250 מיליון שקל אחרי הכסף). מכפיל מעט גבוה, ביחס לחברה תעשייתית שצומחת באופן סביר, עם רווח למניה (LTM) של כ-61 אגורות למניה (לפי מספר המניות לאחר ההנפקה). כלומר, למשקיעים שיבקשו להשתתף בהנפקה לפי מכפיל 10-9 על הרווח הנקי (LTM), מדובר על מחיר של כ-6.1-5.5 שקלים למניה.

גם בחינת מכפיל ה-EV/EBITDA על השווי המבוקש בהנפקה, מעלה תמחור מעט גבוה. ה-EBITDA הסתכם ב-12 החודשים האחרונים בכ-43.5 מיליון שקל, ונכון לסוף הרבעון השלישי של 2018 עמד החוב הפיננסי נטו של החברה על כ-101.5 מיליון שקל - מה שמשקף מכפיל EV/EBITDA בטווח של 8.4-7.5 על השווי המבוקש בהנפקה - אחרי הכסף, ולאחר חלוקת הדיבידנד.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

6.
pan 14/02/2019 13:34
הגב לתגובה זו
אולי ב-80-100 M שווה
5.
יש ר אלי 14/02/2019 09:37
הגב לתגובה זו
ראו את הדוחות ואת היסטוריית הדיבידנד ותחליטו.
4.
היו צריכים לרשום 13/02/2019 16:40
הגב לתגובה זו
שהקיבוץ שוקל לפתוח חממה לגידול וקו ייצוק קאנביס ואז היו מגייסים בקלות גם פי 4.
3.
גיל 13/02/2019 15:21
הגב לתגובה זו
נשמע לא אטרקטיבי
2.
לא יותר מ 150-160 מיליון ש"ח וגם זה בלחץ (ל"ת)
אמיר 13/02/2019 14:58
הגב לתגובה זו
1.
יוסי 13/02/2019 13:45
הגב לתגובה זו
לא חסרות חברות תעשיתיות רב לאומיות במכפיל בסדרי גודל של 10 ושעורי צמיחה טובים יותר

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן