הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

האירוע הבינארי של מניית הענק שעשוי להכות גלים ביום שלישי במדד המעו"ף

בזמן שאת תשומת לב הסוחרים תופס המישור הפוליטי והמעו"ף בשפל של חודשים,  שוב הדואליות ישפיעו
נדב לוי | (11)
נושאים בכתבה מיילן

חברת התרופות הדואלית מיילן (סימול בנאסד"ק: MYL) עומדת השבוע בפני רגע דרמטי. עיניי המשקיעים נשואות כעת לעבר יום שלישי הקרוב, אז צפוי ה-FDA להכריע בנוגע לשיווק הגרסה הגנרית שמפתחת החברה לתרופת ה-Advair (לטיפול באסטמה) שבמידה ותאושר אמורה להוות מקור רווח מרכזי עבור החברה, שכן היא הראשונה שצפויה להציע בארה"ב גרסה גנרית למוצר.

על פי ההערכות, לתרופת ה-Advair היקף מכירות שנתי עולמי כולל של קרוב ל-5 מיליארד דולר. פיתוח התרופה נחשב למורכב יחסית ולכן סביר שייקח זמן עד שייכנסו מתחרות נוספות ויציעו גרסה גנרית לתרופה, דבר שכמובן משחק לטובתה של מיילן, במידה וגרסתה תאושר. כמו כן, ה-Advair נחשבת לתרופה הגנרית המהותית ביותר בצנרת הפיתוח של מיילן בשלב זה, ולכן ההכרעה הופכת משמעותית מאוד עבור החברה.

נציין כי מיילן הציבה יעד של 6 דולרים רווח למניה לשנה הנוכחית ולכן אישור התרופה מהווה תנאי הכרחי עבור החברה כדי להתקדם לכיוון עמידה ביעד זה, זאת כאשר ההערכות הן כי אישור הגרסה הגנרית של מיילן לתרופה עשוי להגדיל את רווחיותה במאות מיליוני דולרים בשנה.

ההכרעה בנוגע ל-Advair מגיעה בתקופה בה ה'אפיפן' שעד לא מזמן היה מוצר הדגל של החברה רושם ירידה בהיקף המכירות וכבר אינו מהווה עוד את מרכז הרווח העיקרי של החברה כפי שהיה בשנים קודמות (היה אחראי למעל ל-20% מרווחיה של מיילן). הירידה במכירות מגיעה ברקע להשקת מוצר גנרי לאפיפן על ידי מיילן עצמה ברקע לביקורות הנוקבת שנשמעו בארה"ב לגבי נסיקת מחיר התרופה מ-100 דולר בשנת 2007 לכדי 610 דולר באמצע שנת 2016 (עלייה של כ-25% ממוצע בשנה ממחיר המוצר).

נציין בעניין זה כי אחרי פרסום הדו"חות האחרונים, חשפה מיילן בכנס המשקיעים כי הפחתת המחיר ל'אפיפן' תגרע מהרווח הנקי של 2017 כ-400 מיליון דולר וכי לא יהיה אף מוצר בפרוטפוליו שלה שהכנסותיו יעלו על 5% מסך ההכנסות, כך שניתן לשער כי ההכנסות של מיילן מה'אפיפן' לא יעלו השנה על 650 מיליון דולר ולכן בחברה מקווים שה-Advair תמלא את החלל שנוצר.

בתוך כך, ענקית הפארמה אבוט דיווחה בסוף השבוע כי מכרה כ-60% מאחזקותייה במיילן (8.2% ממניותיה של מיילן) במחיר של 41.66 דולר למניה, שהיה מחיר המניה בפתיחת המסחר, בתמורה כוללת של 1.8 מיליארד דולר. בעקבות העסקה ירדה החזקתה של אבוט במיילן ל-4.81% בלבד. נזכיר כי ההחזקה של אבוט במיילן החלה רק בסוף פברואר 2015.

סטיבן טפר, אנליסט איי.בי.איי התייחס בשיחה עם Bizportal לאפקט המכירה של אבוט, למשמעות ההכרעה של ה-FDA ולנסיגת האפיפן בחודשים האחרונים: "לגבי ה-Advair, מדובר בגנריקה מורכבת למוצר המקורי של 'גלקסו' הבריטית. בארה"ב מיילן אמורה להיות הראשונה לקבל את האישור ויש סבירות גבוהה שתקבל אף על פי שיכולים להיות עיכובים וקשה לצפות את החלטות ה-FDA. חשוב להבין שמדובר במוצר הכי חשוב שמיילן משיקה השנה ואני מעריך שגם אם הוא לא יתקבל, יהיה זה עיכוב של מספר חודשים בלבד ולא פסילת המוצר. מכיוון שזו גנריקה מורכבת ואין עוד הרבה מתחרות בשוק, מלבד חברה קטנה יותר בשם 'איקסמה' שמקורה בירדן, יתכן ומיילן תתפוס נתח שוק משמעותי. מיילן צפויה להרוויח מכך בגלל המורכבות והבלעדיות הטכנית של המוצר וגם בשל המרווחים שצפויים להיות טובים ובכך ששחיקת המחירים לא אמורה להיות דרסטית".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"השוק עצמו של המוצר המקורי מוערך בכ-2.5 מיליארד דולר בארה"ב בלבד ובכלל העולם בכ-4.7 מיליארד דולר. אני מעריך שהשנה מיילן יכולה להכניס בסביבות ה-300-400 מיליון דולר ומבחינת הרווחיות תרומה של 20-30 סנט למניה, שזה בתוך הטווח שהחברה נתנה. במידה והתרופה תאושר, ההשקה צפויה להיות בסוף יוני תחילת יולי".

לגבי האפיפן אומר טפר כי "היקף ההכנסות של התרופה ירד בגלל שמיילן עצמה השיקה גרסה גנרית לתרופה שנמכרת מן הסתם במחיר נמוך יותר. עם זאת, הירידה התחילה עוד בסוף 2016 וכמובן נלקחה בחשבון בתחזיות של 2017 כך שהמרכיב של האפיפן ברווחיות של החברה עשוי לנוע בין 12-13 אחוז ולהוות מספר חד ספרתי בהיקף המכירות של החברה. מיילן כאמור הפכה מיוזמתה את המוצר לגנרי כדי להוריד את המחיר ולקדם את פני הגנריקה".

לגבי מכירת ההחזקות של אבוט אמר טפר כי "זה לחץ מעט את המניה אבל יש לזה צד חיובי כאשר גם טבע מכרה חלק מהותי בחזקותייה, ככה שאין כעת שני גופים גדולים שמחזיקים נתח גדול במניה ויכולים לזרוק לשוק בכל רגע נתון, אלא המניה נסחרת בין המשקיעים ולכן נקודתית זה לחץ מעט על המניה אבל בטווח הארוך יש לזה אספקט חיובי".

משקלה של מיילן במעו"ף עומד כעת על 6.3% (החמישית הכי כבדה במדד) ולכן תנודה חזקה במניה צפויה להשפיע גם על מדד המעו"ף במסחר התוך יומי.

מניית מיילן בת"א בשנה האחרונה:

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    0101010101 28/03/2017 17:23
    הגב לתגובה זו
    לא יצא שום דיווח על הודעת FDA
  • 5.
    מי מתעסק עם המניה החבוטה הזאת? רק מישיש לו מוח של ציפור (ל"ת)
    זי 27/03/2017 15:38
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    בינו 27/03/2017 14:53
    הגב לתגובה זו
    אירוע במוחו של הכותס המשועמם
  • שור זועם 27/03/2017 17:15
    הגב לתגובה זו
    אם תפרש לי בעברית את המילה הארוכה שכתבת אתגמל אותך בעשרת אלפים שקל. אם תפרש לי אותה באגלית שפתי אתגמל אותך בחמישים אלף שקל. אלא אם כן אתה סתם ילד טומטום שמשגל את המוח.
  • 3.
    אריאל 26/03/2017 19:11
    הגב לתגובה זו
    פח אשפה
  • שור זועם 27/03/2017 17:16
    הגב לתגובה זו
    יש לך פה ג'ורה.
  • 2.
    שישקו 26/03/2017 18:21
    הגב לתגובה זו
    fda יכריע לגבי תרופת ההנטיגטון של טבע שהיא אינובטית בעלת צפי הכנסות של עד 2מיליארד דולר לשנה שאמורה לתת תשובה לדאיכה של הקופקסון אים תגיע.
  • dw 28/03/2017 10:27
    הגב לתגובה זו
    תוכל בבקשה לציין אסמכתא לטענה זו? למיטב ידיעתי מדובר על תרופה עם צפי למאות מיליוני $. נחמד וחשוב ללא ספק, אך לא בלוקבסטר (1B$ ומעלה). מה שכן, יש לטבע עוד צנרת תרופות אינובטיביות - דיסקינזיה, אח"כ טורט ו... החלום הגדול... תרופה מהפכנית למיגרנה. מדובר בדור חדש של תרופה, שאם תקבל אישור הרי שבהחלט מדובר בבלוקבסטר. התרופה נמצאת כיום בשלב 3 של הניסויים הקליניים. אנחנו מקבלים את כל הטוב הזה במכפיל 6-7 על 2017 (!) ההספדים על מניית טבע ככל הנראה היו מוקדמים מדי... :-)
  • קבל אינובטיבית ולא כמו שציינת. תודה. (ל"ת)
    א רופא 27/03/2017 17:20
    הגב לתגובה זו
  • מי זאת דאיכה? (ל"ת)
    שור זועם 27/03/2017 17:19
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מיילן תרד או עלה 5%, תשפיע כ0.3% בלבד על המעוף (ל"ת)
    ביזפורטל להירגע 26/03/2017 18:08
    הגב לתגובה זו
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiמשקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini
ניתוח Bizportal

הזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?

המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל 

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה משקיע מוסדי משקיעים זרים

המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.

בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה, כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.

מי הוביל את המכירות?

מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו. 

מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21%  , בנק הפועלים פועלים 0.66%  , אל על אל על 2.32%  , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54%   והפניקס הפניקס 2.11%  , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.

עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.

להמשך הכתבה לחץ כאן
שלומי פוגל אמפא (סם יצחקוב)שלומי פוגל אמפא (סם יצחקוב)

אמפא הגדילה את הגיוס, אבל לא את הריבית

אמפא השלימה בהצלחה הנפקת אג"ח בהיקף של 1.75 מיליארד שקל, לאחר שקיבלה ביקושים של יותר מפי שניים מהיקף הגיוס המקורי; ההנפקה, שקיבלה דירוג גבוה למרות שהיא ללא בטוחות, ממחישה את התיאבון העצום של המשקיעים המוסדיים בשוק האג"ח, אבל מה עם פרמיית הסיכון?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה אמפא

חברת אמפא השלימה את המכרז המוסדי לקראת הנפקת סדרת אג"ח צמודת מדד חדשה (סדרה א’), וקיבלה ביקושים גבוהים של יותר מ-2.2 מיליארד שקל, יותר מכפול מהיקף הגיוס המקורי שעמד על כמיליארד שקל. לנוכח הביקוש הגבוה, החברה הודיעה כי תיענה להתחייבויות בהיקף של כ-1.75 מיליארד שקל, בריבית שנתית של3.32%  צמוד מדד,  אשר נקבעה כריבית הסגירה ותשמש תקרת ריבית בשלב המכרז הציבורי.

ההנפקה של אמפא מתווספת לגל הנפקות האג"ח שמציף את שוק ההון בחודשים האחרונים רק לאחרונה, הגיוס של רבוע כחול נדל"ן, שקיבלה ביקושים של כ-2 מיליארד שקל להרחבת שתי סדרות אג"ח צמודות מדד, פי ארבעה מהיקף היעד המקורי, ולבסוף בחרה לקחת כ-1.1 מיליארד שקל. גם קבוצת דלק גייסה בשבוע שעבר קרוב למיליארד שקל, אחרי שקיבלה ביקושים של כ־1.2 מיליארד שקל.

דירוג גבוה ללא בטוחות

למרות שהיקף ההנפקה של אמפא גדל בצורה חדה, וכי מדובר בחוב בכיר בלתי מובטח, מעלות אשררה את דירוג הסדרה על ilAA. במעלות מסבירים כי ההרמה בדירוג נשענת על הערכת שיעור שיקום החוב ועל ההנחה שרוב התמורה תשמש למחזור חוב פיננסי קיים, כלומר לא לגידול במינוף.

עם זאת, עצם העובדה שחברה פרטית, בעלת חוב פיננסי של יותר מ-2 מיליארד שקל בסוף הרבעון השני, יכולה לגייס חוב בהיקף של 1.75 מיליארד שקל ללא שיעבודים ובריבית של 3.32% בלבד, ממחישה היטב את העוצמה של הביקוש המוסדי לשוק האג"ח, ואולי את הבועה שנוצרת בשוק האג"ח.

הפער מהממשלתי

אג"ח ממשלתיות צמודות מדד במח"מ של כ-5 שנים נסחרות כיום סביב 2.16% תשואה שנתית. כלומר, השוק דורש מאמפא פרמיית סיכון של פחות מ-1.2% מעל האג"ח הממשלתית, פער קטן במיוחד בהתחשב בכך שמדובר בחוב קונצרני ללא שיעבודים. בימים כתיקונם היה אפשר היה לצפות לפרמיה של 2% ויותר על חוב כזה.

להמשך הכתבה לחץ כאן