אפסילון: "הריבית תיוותר מאוד מאוד נמוכה לאורך הרבה מאוד זמן"
"הריבית תיוותר מאוד מאוד נמוכה לאורך הרבה מאוד זמן" זו המסקנה עליה חוזר עידן אזולאי, מנהל ההשקעות הראשי של בית ההשקעות אפסילון ומעריך בסקירתו השבועית כי זה מה שימשיך לתמוך באפיקים הסולידיים על שלל מח"מיהם. "על כן, אנו מותירים את התיקים הממשלתיים שלנו במח"מ בינוני של בין כארבע לחמש שנים".
אל המסקנה הזו מגיע אזולאי בשל מגוון נתונים "מדד קצת מעל הצפי שאינו מעיד על לחצים אינפלציוניים, תקציב ללא חזון, צריכה פרטית שעלתה ועוד מעט תרד, צריכה ציבורית שגם היא עלתה וגם היא תרד ולקינוח - מטבע מקומי שממשיך להתחזק (אוף, שוב לא עבדה האסטרטגיה של קניית דולרים)".
לדברי אזולאי, "בימים 'רגילים', היינו ככל הנראה מתייחסים לעליית המדד מעבר לתחזיות באופן שונה מזה שאנו מתייחסים אליו כיום. עליית המדד מעבר לצפי לא שינתה מאומה בתחזיות האינפלציה של השוק בשל הגורמים החד פעמיים שנלוו אליו".
"כצפוי, הממשלה 'תרמה' את חלקה לעליית המדד, ואלמלא המיסים שהוטלו בשנה האחרונה, המדד היה עולה ב 1.4% בלבד לעומת עלייה בפועל של 2%".
"מבט מעמיק יותר בנתוני המדד מגלה שהחולשה בצריכה הפרטית
מעמיקה ומחלחלת למספר רב של סקטורים. כך למשל, על אף העלאת המע"מ, המחירים בענף הריהוט והציוד לבית ירדו במחצית האחוז והמחירים בענף ההלבשה וההנעלה עלו במידה פחותה בהרבה משיעורן העונתי הממוצע.
כל אלו מעידים על החולשה בצריכה ועל הירידה ביכולתם של הקמעונאים להעלות מחירים, אפילו לא את מלוא העלייה במע"מ".
מגמת העלייה בשכר הדירה צפויה להימשך
"אם בכל זאת נחפש נקודת אור קלושה במדד, נמצא אותה במחירי הדירות שנראה ומתייצבים ברמתם הנוכחית. אלא שנקודת האור הזו מתעמעמת מאוד לאור המשך העלייה בשכר הדירה. בעוד שמגמת ההתייצבות במחירי הדיור
תואמת את תחזיתנו מתחילת השנה (שהתבססה בעיקר על השחיקה החדה ביכולת לרכוש דירה), הרי שמגמת העלייה בשכר הדירה צפויה להימשך, הן בשל הירידה במלאי הדירות להשכרה (בשל העלייה במס רכישה) והן בשל הפער העצום שנפער בין שיעור העלייה במחירי הדירות לבין העלייה בשכר הדירה.
"כך או אחרת, נדמה שרק הממשלה ושכר הדירה מהווים כעת את "מחוללי האינפלציה" היחידים. במילים אחרות, אינפלציה אינה גורם מקרו בעייתי כעת",כותב אזולאי.
"מקורות אחרים לדאגה ניתן למצוא בעדכון השלישי לחשבונות הלאומיים שפרסמה השבוע הלשכה. האומדן לצמיחת התוצר ברבע הראשון תוקן אמנם בעשירית כלפי מעלה, אולם נבירה בפרטי העדכון מחזקת את התחושה הפסימית
לגבי העתיד הקרוב. ההוצאה לצריכה פרטית עלתה ברבעון הראשון בקצב שנתי של 5.3% לאחר שירדה ב 0.6% במצטבר בשני הרבעונים הקודמים. נזכיר שנתונים אלו נמדדו לפני שתוכנית הקיצוצים של הממשלה פורסמה,
כך שאין בהם להעיד על העתיד הקרוב".
"הבעיה נעוצה בכך שאם התחזיות בדבר ירידה בצריכה הפרטית תתממשנה, הרי שהגורם שמהווה כמעט 60% מהתוצר עומד להציג הרעה ברבעונים הקרובים. במקביל, ברור שגם ההוצאה הציבורית תרד במידה ניכרת ולא תוכל להוות משקל נגד לירידה בצריכה הציבורית ובהשקעות".
מטים השקעות לשוק האמריקני
לגבי המצב בעולם מציין אזולאי כי "סין תמשיך להוות בטווח הארוך קטר מרכזי של כלכלת העולם. נשיא לשכת המסחר של סין ארה"ב, ג'ון פריסבי, ציין השבוע כי אמנם חלק מהחברות שסוחרות עם סין חוות ירידה בפעילות שם לאחרונה. אולם, גם הוא רואה זאת כתופעה קצרת טווח, ומניח שסיפור הצמיחה של סין רחוק מלהסתיים".
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
