פחות אופטימי: פדרמן חותך דרסטית את תחזית הדיבידנד מבזן - צפו במספרים

האם התחזיות שסיפק דיוויד פדרמן ביחס לחברת בז"ן היו אופטימיות מדי? הדוחות הכספיים של חברת פטרוכימיים שפורסמו במהלך החג מצביעים על הקשיים איתם מתמודדת חברת האחזקות של דיוויד פדרמן אשר איגרות החוב שלה נסחרות בתשואת זבל. בחברה עדיין מאמינים כי יוכלו לעמוד בתשלומים למחזיקי האג"ח להם חייבת החברה כ-1.5 מיליארד שקל.

חברת פטרוכימיים היא חברת אחזקות שהנכס המרכזי שלה הוא חלק מגרעין השליטה (30%) בחברת בזן אשר שווה כ-1.46 מיליארד שקל. בנוסף, לפטרוכימיים ישנה אחזקה קטנה בקרן את'מבה אשר שולטת בחברת אבגול בהיקף של כ-12 מיליון דולר וקופת מזומנים אשר הכילה 245 מיליון שקל בתחילת השנה.

החזר החוב של חברת פטרוכימיים תלוי בעיקר בדיבידנדים אותם היא צופה לקבל מחברת בזן. בשנים האחרונות לא חילקה בזן דיבידנדים בשל ההשקעה בפרוייקט המיד"ן אשר החל לפעול בתחילת השנה. גם הגז מ'תמר' אשר צפוי לזרום בימים הקרובים צפוי לשפר את ביצועיה של בזן ולאפשר לה לחלק דיבידנד בתחילת שנת 2014.

אחד הנתונים המעניינים אשר עולים מהדוחות הכספיים של חברת פטרוכימיים מאפשר ללמוד כיצד רואה חברת האחזקות את הביצועים של חברת בזן. במסגרת דוחות הרבעון השלישי אשר פורסמו בנובמבר האחרון העריכה פטרוכימיים כי תקבל ב-2014 דיבידנד בהיקף של 200 מיליון שקל מבזן. תחזית זו גוזרת דיבידנד של 650 מיליון שקל של חברת הבת.

במסגרת ניתוח שערך Bizportal לאחר הדוחות (לסיפור המלא) העלינו ספקות ביחס לגובה הדיבידנד, הגם שמדובר היה בתרחיש אפשרי. כעת, מעדכנת פטרוכימיים את התחזית שלה ביחס לבזן כלפי מטה ומעריכה כי בשנת 2014 תקבל כ-130 מיליון שקל בלבד, אשר גוזר דיבידנד של כ-420 מיליון שקל בלבד שתחלק חברת הזיקוק.

במהלך שנת 2013 צפויה חברת פטרוכימיים להתמודד עם עומס פירעונות גדול. תשלומי הקרן לאג"חים צפויים להסתכם בכ-101 מיליון שקל ותשלומי הריבית צפויים להסתכם ב-92.6 מיליון שקל נוספים. כמו כן, לחברה ישנן התחייבויות לבנקים בהיקף של 37 מיליון שקל שייפרעו בשנה הקרובה.

בכדי לעמוד בהתחייבויות בונה פטרוכימיים על גיוס אשראי או מימוש נכסים לא משועבדים. נכון להיום בידי החברה ישנם כ-103.7 מיליון מניות של בזן אשר נסחרות בשווי כולל של 247 מיליון שקל. בפטרוכימיים מציינים כי בוחנים עסקאות ביחס למניות אלו ומציינים כי יוכלו לקבל כמחצית מהשווי של המניות כהלוואה.

לעת עתה, שוק החוב סגור בידי פטרוכימיים. האג"חים מצביעים על חוסר אמון רב, בייחוד בסדרות אשר אינן כוללות ביטחונות (ה' וו') אשר נסחרות בתשואות של 56% ו-44% בהתאמה ואינן מגלות סימנים של התאוששות בחודשים האחרונים.

חשוב לציין, שעד כה עמדה פטרוכימיים בכל התשלומים למחזיקי האג"ח, אך עם זאת בשוק ההון מסמנים את החברה כמועמדת להסדר חוב. לעת עתה מצליח דיוויד פדרמן לשרוד, בין היתר בזכות המימוש שביצעה החברה בשנה החולפת כשמכרה את השליטה באבגול ונפגשה עם מזומנים שיספיקו לה לשנה הקרובה.

עם זאת, נראה כי על החברה לאתר פתרון יצירתי למצבה אשר ייאפשר לה להקטין את המינוף ויחזיר את האמון לשוק. אילן בן דב עשה זאת בחברת סקיילקס כשהבין כי הוא ממונף מדי ומכר את השליטה בפרטנר לחיים סבן. נשאלת השאלה האם פדרמן יוותר על השליטה בבזן בכדי להחזיר את החובות, שנראה הסדר חוב גדול באופק או שיתרחש נס כדוגמת עלייה חדה בשווי מניות בזן. לעת עתה מחזיקי האג"ח מאותתים על תרחיש של הסדר.