אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0.99%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.

צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

• האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
• טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

רן שחם וגילעד אלטשולר, מבעלי השליטה בבית ההשקעות אלטשולר שחם, מקדמים מהלך משמעותי שבמרכזו עסקת בעלי עניין רחבת היקף. במסגרת העסקה, נבחנת אפשרות למכור את כלל הפעילות הפרטית של החברה שבשליטתם, אלטשולר בע"מ, לחברה הציבורית אלטשולר שחם פיננסים. מדובר בפעילות ששווייה מוערך בשוק ההון בכ-300 עד 400 מיליון שקל, אבל מתווה העסקה הסופי טרם גובש.

העסקה, אם תצא לפועל, תכלול העברת מגוון רחב של פעילויות המנוהלות כיום במסגרת אלטשולר בע"מ: ניהול קרנות נאמנות בהיקף של כ-18 מיליארד שקל, ניהול תיקי השקעות, קרנות גידור, פעילות של חבר בורסה, פעילות מטבעות דיגיטליים דרך חברת הורייזון, ושירותי ניהול ונאמנות לתוכניות תגמול לעובדים ומנהלים באמצעות אלטשולר נאמנויות. את היתכנות המהלך בוחנים בימים אלה משרד עורכי הדין הרצוג פוקס נאמן וחברת הייעוץ הכלכלי Clear Structure, שבבעלות איציק עידן, גיל פינקלשטיין ועומר סרביאנסקי.

בשל מעורבות משפחות אלטשולר ושחם בשני צדי העסקה, הן יימנעו מקביעת השווי או מניהול המשא ומתן. מנכ"ל אלטשולר שחם פיננסים, יאיר לוינשטיין, שאינו מצוי בניגוד עניינים ומחזיק כ-15% מהמניות, צפוי להיות גורם דומיננטי בגיבוש תנאי העסקה. לפי הערכות, מרבית העסקה - אם תתממש - תבוצע במזומן ולא בהקצאת מניות.

בעשור האחרון התפצל מבנה הקבוצה בין הפעילות הציבורית, הכוללת את הגמל והפנסיה, לבין הפעילות הפרטית שמרוכזת באלטשולר בע"מ. המבנה הזה נוצר היסטורית משיקולים רגולטוריים והעדפות ניהול, אך יצר מצב שבו חלק ניכר מהרווחיות וההשפעה של המותג אלטשולר שחם נותרו מחוץ לחברה הציבורית. כעת, המהלך הנבחן נועד בין היתר לייעל את המבנה, להרחיב את היקף הפעילות הציבורית ולשפר את שקיפות הנתונים למשקיעים.

• רבעון שלישי בקרנות מעורבות: הפערים הגדולים, המנצחת המפתיעה והמפסידה הלא צפויה
• גולדווסר-מינצר ואלטשולר שחם רכשו מגרש בלב תל אביב בכ-46 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אחת המטרות האפשריות של העסקה היא הצפת ערך לבעלי המניות הציבוריים, על רקע תחושת שוק שלפיה אלטשולר שחם פיננסים מתומחרת בחסר משמעותי לעומת מתחרותיה, כאשר המניה עלתה בכ-100% מרשימים בשנתיים האחרונות, אך הרבה פחות ממור ומיטב השקעות שעלו בכ-625% וב-865% בהתאמה. איחוד הפעילויות עשוי להגדיל את בסיס ההכנסות, לגוון את מקורות הרווח, וליצור תזרים מזומנים יציב יותר, בזכות תחומי פעילות שאינם תלויים רק בשוק הפנסיוני.