דש ברוקראז' חותך מחירי יעד לחברות הביטוח; מגדל תפסיד 425 מ' ש'
הטלטלה בשוק הביטוח מפילה את מדד ת"א ביטוח ביותר מ-6% בעקבות הקביעה של האוצר כי תוחלת החיים בישראל עולה בקצב גבוה מבעבר. עדכון זה צפוי לפגוע בצורה משמעותית ברווחי חברות הביטוח, מה שמוביל היום את מאיר סלייטר, אנליסט הפיננסים בדש ברוקראז', לחתוך את מחירי היעד לחברות הביטוח, ובראשן חברת מגדל, כאשר מבין החברות מעדיפים בדש ברוקראז' את הראל ומנורה לאור הפגיעה הפחותה כתוצאה מהשינויים המדוברים.
עם זאת סלייטר חושב שהעדכון שביצע האוצר בטבלאות תוחלת החיים נועד לשמור על חברות הביטוח. וחושב כי התמחור הנוכחי מותיר אפסייד נאה לאחריו.
בשורה התחתונה אומר סלייטר כי החברות צפויות לרשום הפסדים חד פעמיים, ככל הנראה כבר ב-2012, כשרק במגדל מדובר על היקף מהותי ביחס להון העצמי. בנוסף, הרווח הפוטנציאלי של החברות צפוי להתכווץ, עקב הצורך בעדכון בהיקף גדול יותר של העתודות מדי שנה. להערכתו גם במקרה זה מגדל צפויה להיות המושפעת העיקרית, כשבחברות האחרות היקף ההשפעה נמוך יותר. הראל, צפויה להפגע פחות מהחברות האחרות, ולאחריה הפניקס ומנורה.
סלייטר צופה כי ההפסד שיציגו החברות כתוצאה משינוי של 10% בשיעור התמותה יסתכם ב-425 מיליון שקל במגדל, פגיעה בשיעור של 9.3% בהון. בכלל ביטוח צפוי להירשם הפסד של 133 מיליון שקל שמהווה פגיעה של3.5% בהון. הראל תספוג הפסדים של 42 מיליון שקל המהווים 1.1% מההון. ההפסד הצפוי בפניקס יסתכם ב-8 מיליון שקל שמהווים 0.3% מההון העצמי של החברה וחברת הביטוח מנורה תפסיד 55 מיליון שקל שמעידים על פגיעה בהון בשיעור של 2.3%.
המלצתו של סלייטר למגדל הינה "תשואת שוק" ומחיר היעד לה הופחת ל-4.5 שקלים לעומת מחיר יעד קודם של 6.4 שקלים. ההמלצה לשאר חברות הביטוח נותרה "תשואת יתר" כאשר מחיר היעד של כלל הופחת ל-50 שקל לעומת מחיר קודם של 70 שקל. המחיר החדש מעיד על פרמיה של 33% ביחס למחיר הנוכחי. מחיר היעד להראל יורד ל-150 שקל מ-180 שקל כאשר המחיר החדש גבוה ב-30% ממחיר השוק הנוכחי. מחיר היעד לפניקס יורד ל-10 שקלים לעומת 13 שקל ומחיר היעד למנורה יורד ל-33 שקל לעומת מחיר יעד קודם של 40 שקל.
למרות הפחתת מחירי היעד סלייטר עדיין צופה אפסייד נאה לחברות הביטוח, "היקף הפגיעה הצפוי, גם עקב ההפסד החד פעמי, גם עקב הפגיעה ברווחיות השוטפת וגם הודות לשינוי הצפוי בפוליסות ביטוחי המנהלים מוריד את השווי הכלכלי של החברות. יחד עם זאת, מכפילי ההון בהם נסחרות החברות, כולל ההשפעה הצפויה של ההפסדים ברבעון השני, וכולל ההשפעה הצפויה של הגדלת העתודות, ללא מגדל, עומד על ממוצע של 0.62, והוא מותיר אפסייד נאה לשווי הכלכלי גם לאחר השפעות אלו".
להערכת דש ברוקראז', מכפיל ההון המתאים לחברות עקב ההוראות הרגולטוריות שניחתו על הסקטור מתחילת השנה, כולל הורדת דמי הניהול והשינוי בלוחות התמותה, עומד על 0.9. יחד עם זאת, "החברות תגענה למכפילי ההון הללו רק בתמיכת שוק ההון ולאחר סגירה של החוב למבוטחים בפוליסות המשתתפות".
"ראוי לציין שקיצור זנב התביעות בביטוחי החבויות בביטוח הכללי, עליו הודיע המפקח לפני כשבוע, יתמוך ברווחיות מנורה בהיקף הגדול ביותר בשנים הקרובות ובמגדל בהיקף הנמוך ביותר. השפעה זו מחזקת את ההעדפה שלנו להראל ולמנורה ואת המלצת תשואת השוק למגדל. אנו ממליצים לנצל את הירידות במניות בימים הקרובים, עם התבהרות ההוראות החדשות, על מנת לאסוף את מניות הראל ומנורה".
עדי סקופ, אנליסט הפיננסים של בית ההשקעות IBI אומר בשיחה עם Bizportal, "זה מקרה קלאסי בו חוסר הודאות הוא גבוה, אבל הסיכון האמיתי לחברות הביטוח הוא הרבה יותר נמוך. כרגע פשוט לא ניתן להעריך את היקף הפגיעה בחברות הביטוח כתוצאה מעלייה בתוחלת החיים והיא תלויה בטבלאות החדשות שהמפקח אמור לפרסם. חשוב לזכור שמדובר רק על כספים חדשים שיכנסו למערכת ולא בהעברה של כספים שקיימים באותם האפיקים כגון ביטוחי המנהלים. המפקח עושה טובה בכך שהוא מוריד את חוסר הוודאות המשמעותי שהיה קיים במערכת עד היום ביחס למקדם הקצבה הקבוע, דבר אשר כלל לא קיים בעולם אלא רק פה".
- 1.אשמח לישמוע שמיגדל תיפשוט רגל וסופה כמיגדל בבל (ל"ת)בנטוב 11/07/2012 16:53הגב לתגובה זו
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
קמטק עקפה במעט את ציפיות השוק עם הכנסות של 126 מיליון דולר ורווח מתואם של 0.82 דולר למניה לעומת צפי של 125.2 מיליון דולר ו-0.80 דולר למניה; במקביל רשמה הפסד חשבונאי חד-פעמי בעקבות מחזור אג"ח להמרה בהיקף חצי מיליארד דולר; התחזית לרבעון הרביעי 127 מיליון דולר עליה קלה ומאכזבת לעומת הרבעון הקודם - המניה מגיבה בירידות
חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% , Camtek Ltd. -7.77% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי. החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. קמטק עקפה ממש בקצת את הציפיות השורה העליונה והתחתונה אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת את המשקיעים. קמטק צופה שההכנסות ברבעון הבא יעמדו על 127 דולר עליה קטנה לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 126 מיליון דולר.
הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024. מדובר בהמשך רצף של עקיפת תחזיות, גם אם הפעם הפער היה קטן יותר.
עם זאת, בשורה התחתונה על בסיס GAAP, הציגה החברה הפסד חשבונאי של 53.2 מיליון דולר (1.16- דולר למניה). ההפסד נבע מהוצאה חד-פעמית של כ-89 מיליון דולר הקשורה למחזור אג"ח להמרה ישן, פעולה שבוצעה כחלק ממימון מחדש במסגרתו גייסה החברה 500 מיליון דולר באג"ח להמרה בריבית אפס. בסך הכול, המהלך הגדיל את יתרות המזומנים וההשקעות הסחירות של קמטק ל-794 מיליון דולר בסוף ספטמבר, לעומת 543.9 מיליון דולר שלושה חודשים קודם לכן.
שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 50% על בסיס GAAP ו-51.5% על בסיס Non-GAAP, בדומה לרבעונים הקודמים. הרווח התפעולי הסתכם ב-31.8 מיליון דולר על בסיס GAAP וב-37.6 מיליון דולר על בסיס Non-GAAP, המשקפים שולי רווח תפעולי של 25%-30%. התזרים מפעילות שוטפת גבוה והסתכם ב-34 מיליון דולר, והחברה ממשיכה לשמור על מאזן נקי ויכולת נזילות גבוהה, גם לאחר ההנפקה.
"הביקוש ל-AI ממשיך להניע את הצמיחה"
המנכ"ל רפי עמית התייחס לתוצאות ואמר כי “קמטק ממשיכה להציג ביצועי שיא הודות לביקוש הגובר למחשוב עתיר ביצועים עבור יישומי בינה מלאכותית. ההשקעות העצומות בתחום מרכזי הנתונים וה-AI ממשיכות לתמוך בצמיחה בתעשיית השבבים, ואנו מצפים להמשך מומנטום חיובי גם בשנה הבאה”.
