דש ברוקראז' חותך מחירי יעד לחברות הביטוח; מגדל תפסיד 425 מ' ש'

מאיר סלייטר, אנליסט הפיננסים בדש ברוקראז' מעדיף את הראל ומנורה לאור הפגיעה הפחותה כתוצאה מהשינויים המדוברים וממליץ לאסוף אותן לכשיתבהרו הפרטים

יעל גרונטמן | 11/07/2012 15:49 (1)

הטלטלה בשוק הביטוח מפילה את מדד ת"א ביטוח ביותר מ-6% בעקבות הקביעה של האוצר כי תוחלת החיים בישראל עולה בקצב גבוה מבעבר. עדכון זה צפוי לפגוע בצורה משמעותית ברווחי חברות הביטוח, מה שמוביל היום את מאיר סלייטר, אנליסט הפיננסים בדש ברוקראז', לחתוך את מחירי היעד לחברות הביטוח, ובראשן חברת מגדל, כאשר מבין החברות מעדיפים בדש ברוקראז' את הראל ומנורה לאור הפגיעה הפחותה כתוצאה מהשינויים המדוברים.

עם זאת סלייטר חושב שהעדכון שביצע האוצר בטבלאות תוחלת החיים נועד לשמור על חברות הביטוח. וחושב כי התמחור הנוכחי מותיר אפסייד נאה לאחריו.

בשורה התחתונה אומר סלייטר כי החברות צפויות לרשום הפסדים חד פעמיים, ככל הנראה כבר ב-2012, כשרק במגדל מדובר על היקף מהותי ביחס להון העצמי. בנוסף, הרווח הפוטנציאלי של החברות צפוי להתכווץ, עקב הצורך בעדכון בהיקף גדול יותר של העתודות מדי שנה. להערכתו גם במקרה זה מגדל צפויה להיות המושפעת העיקרית, כשבחברות האחרות היקף ההשפעה נמוך יותר. הראל, צפויה להפגע פחות מהחברות האחרות, ולאחריה הפניקס ומנורה.

סלייטר צופה כי ההפסד שיציגו החברות כתוצאה משינוי של 10% בשיעור התמותה יסתכם ב-425 מיליון שקל במגדל, פגיעה בשיעור של 9.3% בהון. בכלל ביטוח צפוי להירשם הפסד של 133 מיליון שקל שמהווה פגיעה של3.5% בהון. הראל תספוג הפסדים של 42 מיליון שקל המהווים 1.1% מההון. ההפסד הצפוי בפניקס יסתכם ב-8 מיליון שקל שמהווים 0.3% מההון העצמי של החברה וחברת הביטוח מנורה תפסיד 55 מיליון שקל שמעידים על פגיעה בהון בשיעור של 2.3%.

המלצתו של סלייטר למגדל הינה "תשואת שוק" ומחיר היעד לה הופחת ל-4.5 שקלים לעומת מחיר יעד קודם של 6.4 שקלים. ההמלצה לשאר חברות הביטוח נותרה "תשואת יתר" כאשר מחיר היעד של כלל הופחת ל-50 שקל לעומת מחיר קודם של 70 שקל. המחיר החדש מעיד על פרמיה של 33% ביחס למחיר הנוכחי. מחיר היעד להראל יורד ל-150 שקל מ-180 שקל כאשר המחיר החדש גבוה ב-30% ממחיר השוק הנוכחי. מחיר היעד לפניקס יורד ל-10 שקלים לעומת 13 שקל ומחיר היעד למנורה יורד ל-33 שקל לעומת מחיר יעד קודם של 40 שקל.

למרות הפחתת מחירי היעד סלייטר עדיין צופה אפסייד נאה לחברות הביטוח, "היקף הפגיעה הצפוי, גם עקב ההפסד החד פעמי, גם עקב הפגיעה ברווחיות השוטפת וגם הודות לשינוי הצפוי בפוליסות ביטוחי המנהלים מוריד את השווי הכלכלי של החברות. יחד עם זאת, מכפילי ההון בהם נסחרות החברות, כולל ההשפעה הצפויה של ההפסדים ברבעון השני, וכולל ההשפעה הצפויה של הגדלת העתודות, ללא מגדל, עומד על ממוצע של 0.62, והוא מותיר אפסייד נאה לשווי הכלכלי גם לאחר השפעות אלו".

להערכת דש ברוקראז', מכפיל ההון המתאים לחברות עקב ההוראות הרגולטוריות שניחתו על הסקטור מתחילת השנה, כולל הורדת דמי הניהול והשינוי בלוחות התמותה, עומד על 0.9. יחד עם זאת, "החברות תגענה למכפילי ההון הללו רק בתמיכת שוק ההון ולאחר סגירה של החוב למבוטחים בפוליסות המשתתפות".

"ראוי לציין שקיצור זנב התביעות בביטוחי החבויות בביטוח הכללי, עליו הודיע המפקח לפני כשבוע, יתמוך ברווחיות מנורה בהיקף הגדול ביותר בשנים הקרובות ובמגדל בהיקף הנמוך ביותר. השפעה זו מחזקת את ההעדפה שלנו להראל ולמנורה ואת המלצת תשואת השוק למגדל. אנו ממליצים לנצל את הירידות במניות בימים הקרובים, עם התבהרות ההוראות החדשות, על מנת לאסוף את מניות הראל ומנורה".

עדי סקופ, אנליסט הפיננסים של בית ההשקעות IBI אומר בשיחה עם Bizportal, "זה מקרה קלאסי בו חוסר הודאות הוא גבוה, אבל הסיכון האמיתי לחברות הביטוח הוא הרבה יותר נמוך. כרגע פשוט לא ניתן להעריך את היקף הפגיעה בחברות הביטוח כתוצאה מעלייה בתוחלת החיים והיא תלויה בטבלאות החדשות שהמפקח אמור לפרסם. חשוב לזכור שמדובר רק על כספים חדשים שיכנסו למערכת ולא בהעברה של כספים שקיימים באותם האפיקים כגון ביטוחי המנהלים. המפקח עושה טובה בכך שהוא מוריד את חוסר הוודאות המשמעותי שהיה קיים במערכת עד היום ביחס למקדם הקצבה הקבוע, דבר אשר כלל לא קיים בעולם אלא רק פה".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

1.
אשמח לישמוע שמיגדל תיפשוט רגל וסופה כמיגדל בבל (ל"ת)
בנטוב 11/07/2012 16:53
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן