בחודשים האחרונים, שוק ההון תנודתי מאוד ומתאפיין במגמה שלילית. כתוצאה מכך, תעודות הסל בחסר (או שורט בעגה המקובלת), צברו אהדה בקרב ציבור המשקיעים. תעודות החסר, מאפשרות למשקיע להיחשף למדד בצורה הפוכה. לדוגמא, המשקיע בתעודת חסר על מדד ת"א 100, מרוויח כאשר המדד יורד ומפסיד כאשר הוא עולה. תעודות הסל בחסר מתאימות הן למשקיעים המעוניינים לגדר את תיק ההשקעות שלהם, והן לספקולנטים המהמרים על כיוון השוק ומאמינים כי ירד.

בניגוד לתעודות הסל המסורתיות ב"לונג", המעניקות למשקיע את תשואת המדד (ללא מינוף), תעודות החסר הינן בעלות מינוף. זאת בשל המנגנון השונה על פיו הן פועלות. במסגרת כתבה זו, נסביר על המינוף, שהוא למעשה הסיבה לפערים שנוצרים בין תשואת המדד לתשואת תעודות החסר. מינוף התעודה מפורסם על ידי החברות באתרים שלהן ובנוסף, גם באתר הבורסה לני"ע ורשות ני"ע.

הבדל נוסף, הוא כאשר תעודת החסר פוקעת (במחיר מסוים הנקבע מראש בתשקיף). בעת פקיעת התעודה, מתבצע למעשה פדיון כפוי, בו הלקוח מחזיר לחברה את התעודות שרכש ומקבל תמורתן את השווי הכספי שלהן. פדיון כפוי מתבצע כאשר המדד עולה ויש למנוע מצב בו שווי התעודה ירד ל-0 או יהיה שלילי.

על מנת להבין את נושא המינוף, יש לקחת בחשבון כי לכל תעודת סל בחסר נקבע בתשקיף מקדם שהינו מספר קבוע ואינו משתנה. מחיר תעודת החסר, יחושב על ידי חיסור ערך המדד מהקבוע. לדוגמא, שווי תעודה עם מקדם 2,000 יהיה 1,300, כאשר המדד עומד על 700 נקודות (2,000 פחות 700).

משקיעים רבים אינם מבינים מדוע תעודת הסל 25 (שורט) יורדת למעלה מ-10%, כאשר בפועל המדד ירד רק 9%?

אנסה להסביר זאת באמצעות הדוגמה בטבלה הבאה, בה מוצגות שתי תעודות סל על אותו המדד, אך בעלות מקדמים שונים: מקדם תעודה A הוא 1,500 ומקדם תעודה B הוא 1,800:

לשם הפשטות, נניח שהמדד נסחר ב-1,000 נק'. כלומר שתעודה A שווה 500 (מקדם A פחות ערך המדד) ותעודה B שווה 800 לפי אותו חישוב. המשקיע יכול לרכוש כל אחת מהתעודות, אך ככל שהמקדם קרוב יותר למדד, התעודה תהיה אגרסיבית יותר בשל המינוף. נניח שהמדד ירד מ-1,000 ל-900 (ירידה של 10%), שווי תעודה A יעלה ב-20% ויהיה 600 (לפי מקדם התעודה פחות המדד הנוכחי). לעומת זאת, שווי תעודה B יהיה 900 - עלייה רק של 12.5%.

המסקנה מהדוגמאות היא שיש לשים לב למינוף תעודת החסר. הוא זה שיקבע את התשואה שלנו מהשקעה. ניתן לראות שבניגוד לתעודות לונג מסורתיות, בתעודות השורט ייתכן מצב בו שתי תעודות שורט העוקבות במהופך אחר אותו מדד, יניבו תשואה שונה למשקיע (שוב, בשל המינוף). בנוסף, חשוב לדעת כי משמעות המינוף היא שבמצבים מסוימים ההפסד או הרווח מהתעודה יהיו גבוהים יותר, או נמוכים יותר מהשינוי בערך המדד.

אז בפעם הבאה כשאתם רוצים לגדר את השקעותיכם, או להמר על כיוון השוק, בחנו היטב את מקדם התעודה והשתמשו במכשיר ההשקעה המצויין הזה בצורה חכמה.