דילמת המשקיעים: המאבק על עתיד ביוסל מכביד על מניית פרוטליקס

לרוב, כאשר מתקיים מאבקי שליטה על חברות ציבוריות - מניית החברה מגיבה בעליות. עם זאת, משהו לא טוב מתרחש במאבק השליטה על חברת ביוסל שהנכס המרכזי שלה הוא אחזקותיה (16.9%) בחברת הביומד פרוטליקס.

שלשום הודיעה ביוסל כי דירקטוריון החברה החליט שלא לחלק בשלב הנוכחי את אחזקותיה בפרוטליקס כדיבידנד לבעלי המניות. בתגובה, מניית פרוטליקס צנחה במסחר בארה"ב למעלה מ-6% ומשכה איתה למטה את חברת ביוסל.

על מנת להבין את הדינמיקה הקיימת בחברת ביוסל ובמאבק השליטה על החברה - כדאי להבין את הטענות של המשקיעים הדורשים לחלק את מניות פרוטליקס כדיבידנד בעין לבעלי המניות. אותם משקיעים מזהים דיסקאונט עצום של כ-40% בין השווי של מניות ביוסל לבין פרוטליקס - ולכן סבורים כי חלוקת מניות פרוטליקס עשויה להציף ערך באחזקתם.

דירקטוריון ביוסל רואה את התמונה בצורה הפוכה לחלוטין. חלוקת דיבידנד בעין תפגע בבעלי המניות. בין הנימוקים מציין דירקטוריון ביוסל כי על מנת לחלק את האחזקות שלה למשקיעים - ביוסל נדרשת למכור מניות כדי לממן את המס הגבוה מהרווח על ההשקעה. חישוב פשוט מעלה כי ביוסל נדרשת למכור יותר מרבע מאחזקותיה שהם כ-4.5% מהמניות. החששות של משקיע פרוטליקס מכך ש-4.5% ממניות פרוטליקס יגיעו אל השוק מכבידים על המניה.

שתי טענות חשובות שמעלה דירקטוריון ביוסל הוא שאם יוחלט לפרק את ביוסל, מניות פרוטליקס יהיו חסומות ולא ניתן יהיה לממשם, זאת בשעה שהחברה ניצבת לקראת הרגע המכריע - המתנה לאישור FDA. הטענה השנייה היא שחברת ביוסל אשר היום הינה בעלת המניות הגדולה בפרוטליקס, תפסיד את פרמיית השליטה - אשר שווה לא מעט.

בעוד מספר ימים אמורה הייתה להתקיים אסיפת בעלי המניות של ביוסל שבה היו המשקיעים צריכים לאשר את תנאי כהונתו של המנכ"ל זאב ברונפלד המחזיק ב-21.55% ממניותיה של ביוסל. אסיפה זו נדחתה כעת ל-24 ליולי.

עבור ברונפלד אסיפה זו תהיה נקודת המבחן המשמעותית שלו כדי לדעת האם בעלי המניות של ביוסל נותנים בו אמון להמשיך ולהוביל את החברה. מצד אחד עומדים המשקיעים הקטנים אשר דורשים חלוקה של מניות פרוטליקס. לטענתם הם מחזיקים בלמעלה מ-10% ממניות ביוסל. כנגדם עומד זאב ברונפלד אשר אינו יכול להצביע - אולם מטרתו העיקרית הינה לשכנע את המוסדיים ובהם מגדל (המחזיקה 6% מהמניות) לתמוך בו ובשכרו.

הדילמה של המשקיעים: כל החלטה שלא יקבלו בהצבעה תהיה לא פשוטה עבור החברה. עם זאת, לפחות בינתיים, הנפגעים המידיים ממאבק השליטה אלה אותם משקיעים עצמם - שרואים את מניית פרוטליקס נשחקת.