סטרטג׳י רכשה ביטקוין ב-2.5 מיליארד דולר בשבוע - הרכישה הגדולה מאז 2024

מייקל סיילור לא מתעייף. השבוע הודיעה סטרטג׳י MicroStrategy Inc 0.29%  , שסיילור מכהן בה כיו"ר ומייסד שותף, כי רכשה 34,164 מטבעות ביטקוין תמורת כ-2.54 מיליארד דולר - הרכישה הגדולה ביותר שביצעה החברה מאז נובמבר 2024. המחיר הממוצע לרכישה עמד על כ-74,395 דולר למטבע, רמה שמציבה את החברה בסמוך לנקודת האיזון של עלות ההחזקה הכוללת שלה.

הרכישה הובילה את סך האחזקות של סטרטג׳י ל-815,061 ביטקוין, השווים כ-61 מיליארד דולר לפי שערי השוק הנוכחיים. אף חברה ציבורית אחרת בעולם אינה מחזיקה בכמות קרובה לזו, וסטרטג׳י מרחיבה עוד יותר את הפער מכל מתחרה אפשרי בתחום האוצר הדיגיטלי הארגוני.

יום לפני ההכרזה הרשמית, פרסם סיילור בחשבון ה-X שלו את הגרף המוכר - תרשים שמציג את ביצועי הביטקוין ביחס לנכסים אחרים. בשוק כבר למדו לפענח את הסימן: כשהגרף עולה, רכישה בדרך. והפעם, כצפוי, הם צדקו.

מאיפה הגיע המימון?

המימון הגיע בעיקר ממכירת מניות בכורה מסוג STRC - המכונות "Stretch" - בהיקף של 2.18 מיליארד דולר. את השאר, כ-360 מיליון דולר, גייסה החברה ממכירת מניות רגילות. מדובר במכשיר פיננסי שהנפיקה סטרטג׳י לראשונה בשנה שעברה, כחלק ממאמץ של סיילור לגוון את מקורות המימון ולהפחית את התלות הבלעדית בהון עצמי. מניות הבכורה מסוג STRC נושאות תשואת דיבידנד של 11.5% - רמה הנחשבת גבוהה אפילו בשוק איגרות החוב בסיכון גבוה. סטרטג׳י שיווקה אותן בעיקר לרוכשים קמעונאיים, תוך שהיא מציגה אותן כהשקעה בעלת תנודתיות נמוכה יחסית לביטקוין עצמו - אם כי התשואה הגבוהה מגלמת בבירור סיכון אשראי שאינו מבוטל.

• הביטקוין מטפס לשיא של חודשיים - מניית סטרטג׳י מזנקת 14%
• שוק המניות מזנק, הקריפטו מדשדש – מה סבורים האנליסטים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בניגוד למניות רגילות, מניות הבכורה אינן מדללות את בעלי המניות הקיימים. אולם הן מחייבות את החברה בתשלומי דיבידנד קבועים - ללא קשר לביצועי הביטקוין. מכיוון שהביטקוין אינו מייצר תזרים מזומנים, כל גיוס נוסף דרך מניות בכורה מגדיל את נטל ההתחייבויות הפיננסיות של סטרטג׳י ואת החשיפה שלה לסיכון נזילות.

מבנה המימון של סטרטג׳י השתנה מהותית בשנה האחרונה. בתקופות השוק העולה של 2023-2024 הצליחה החברה לגייס הון ממכירת מניות רגילות תוך ניצול הפרמיה הגבוהה שבה נסחרה המניה מעל שווי הביטקוין שבאוצרה - מנגנון שאיפשר גיוס ללא דילול משמעותי. כשהביטקוין נסוג מרמות השיא שלו בסוף 2024, הפרמיה נמחקה, וסטרטג׳י נאלצה לפתח מסלולי גיוס חלופיים.

השבוע הכריזה סטרטג׳י על שינוי נוסף במדיניות ה-STRC: במקום דיבידנד חודשי, תעבור החברה לתשלום פעמיים בחודש. הרציונל הוא יציבות מחיר - תשלומים תכופים יותר אמורים לשמור על מחיר המניות הללו קרוב לערכן הנקוב, ולאפשר לחברה לגייס סבבים עתידיים ללא ההנחות הכבדות שנדרשות כאשר המניה נסחרת מתחת לפאר.

• אלי לילי רוכשת סטארטאפ לטיפול בסרטן הדם תמורת עד 7 מיליארד דולר
• הכישלון של בלו אוריג'ין מכה ב-ASTS: הלוויין אבד והמניה צוללת
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• עדכון: האם אנבידיה בדרך לטלטל את שוק המחשבים? דל ו־HP מזנקות

שלושה שבועות של עליות בביטקוין

הרכישה הגדולה מגיעה על רקע שלושה שבועות של עליות ברציפות בביטקוין - הרצף הארוך ביותר מאז יולי האחרון. המטבע נגע בסוף השבוע ב-78,000 דולר, רמה שנראתה לאחרונה בתחילת פברואר, ונסחר כעת סביב 75,300 דולר. מניית סטרטג׳י עצמה זינקה כ-30% בשבוע שעבר בעקבות הראלי, אם כי היא נסחרת כיום בירידה מתונה.

סטרטג׳י נמצאת ממש על קו הפרשת מים. עלות ההחזקה הממוצעת שלה עומדת על כ-75,500 דולר לביטקוין, כך שהרכישות האחרונות בוצעו פחות ממאה דולר מתחת לנקודת האיזון הכוללת. מנקודת מבטה של החברה, מדובר ברמת כניסה שמצדיקה הגדלת פוזיציה - לא המתנה לירידה נוספת.

הקצב מאיץ. שלושה שבועות לאחור: 330 מיליון דולר, אחר כך כמיליארד דולר, ועכשיו 2.54 מיליארד. ההסלמה המהירה מצביעה על שינוי טקטי - סטרטג׳י לא רק ממשיכה לצבור, היא מגדילה את גודל הרכישות ככל שהמחיר מתקרב לרמות שסיילור רואה בהן נקודת כניסה אסטרטגית.

34,000 ביטקוין בשבוע אחד

רשת הביטקוין מייצרת כיום כ-450 מטבעות ביום - קצב שנקבע לאחר ה-Halving האחרון, שהפחית את תגמול הכורים לכ-3.125 ביטקוין לבלוק. מדובר בכ-3,150 ביטקוין בשבוע מסך כל הכורים בעולם. סטרטג׳י, בפעולה בודדת, רכשה בשבוע אחד יותר מפי עשרה מכלל הייצור השבועי של הרשת - ספיגה שמוציאה כמויות גדולות של מטבעות מהמחזור הפעיל ומעבירה אותן לאחזקה לטווח ארוך.

אולם ההשפעה אינה מובטחת. אנליסטים מקוינבייס מזהירים כי כוחם של רוכשים גדולים מוגבל כאשר השוק כבר מגלם ציפייה לרכישות - במילים אחרות, אם כל משתתף בשוק יודע שסיילור עומד לקנות, חלק ניכר מהאפקט על המחיר כבר תומחר מראש. מעבר לכך, זרמי ה-ETF על ביטקוין - שמנהלים כיום עשרות מיליארדי דולרים - פעילות שוק הנגזרים, ובמיוחד המצב המאקרו-כלכלי הרחב, עשויים לגבור על כל השפעה שיש לצבירה של סטרטג׳י. בשוק שבו הריבית גבוהה, אי הוודאות הגיאו-פוליטית נמשכת, וסנטימנט המשקיעים תנודתי, אפילו רכישה של 2.5 מיליארד דולר יכולה להיבלע ברעש הכללי מבלי להשאיר רושם מתמשך על המחיר.

למרות הראלי של 30% בשבוע האחרון, מניית סטרטג׳י ירדה כ-48% בשנה האחרונה - ירידה חדה בהרבה מהביטקוין עצמו, שנחלש כ-11% באותה התקופה. הפרמיה שפעם הצדיקה בעיני משקיעים להחזיק במניה במקום במטבע הדיגיטלי ישירות - עקב נגישות, מינוף, ורגולציה - הצטמקה, ועם זאת הסיכון גדל.