אחרי שזינקה פי 4: קורוויב מקבלת הורדת המלצה

קורוויבCoreWeave 7.68%  , החברה שהפכה להיות אחד מסמלי שיגעון הבינה המלאכותית, זוכה השבוע לטעימה ראשונה מהמציאות הקשה של השווקים. בנק אוף אמריקה הוריד את המלצתו על המנייה מ"קנייה" ל"החזק", אחרי שהמנייה זינקה פי 4 מאז הנפקתה בסוף מרץ - מ-40 דולר ל-147 דולר.

הסיפור של קורוויב הוא מדהים ומטריד באותה מידה. החברה רשמה צמיחת הכנסות של 12,000%  - מ-16 מיליון דולר ב-2022 ל-1.9 מיליארד דולר ב-2024. התחזיות? 5 מיליארד דולר ב-2025 ו-12 מיליארד דולר בשנה שאחרי. הסוד טמון בהתמחות של החברה. בעוד ש-AWS של אמזון ו-Azure של מיקרוסופט מציעים שירותי מחשוב רחבים, קורוויב מתמקדת באופן בלעדי בתשתיות מחשוב מתקדמות לבינה מלאכותית. הם כמו חברת השכרת מכונות במציאות שבה כולם פתאום צריכים ציוד מתוחכם ויקר אבל לא רוצים לקנות אותו.

היתרון שהוא גם חיסרון

הלקוח הגדול ביותר שלהם? מיקרוסופט, שמהווה יותר מ-60% מההכנסות שלהם. העובדה שמיקרוסופט מהווה הלקוח העיקרי של החברה, מהווה גם חיסרון משמעותי. אם מיקרוסופט תחליט מחר בבוקר להפחית את התלות בהם, זה יכול להיות כואב מאוד. מצד שני, בשוק ה-AI הרותח של היום, האם קורוויב באמת תתקשה למצוא לקוחות אחרים?

קורוויב מפעילה 250,000 יחידות GPU של אנבידיה ב-32 מרכזי נתונים. זה נשמע מרשים עד שמגלים שמיקרוסופט מחזיקה כביכול 485,000 יחידות, ומטא צפויה להגיע ל-1.3 מיליון עד סוף השנה. קורוויב משחקת בליגה הגבוהה, אבל היא עדיין שחקנית קטנה יחסית בשוק הזה.

• למה קורוויב מזנקת ב-40% ביומיים, ומה האנליסטים צופים להמשך?
• מהמוסך בניו ג'רזי לבורסה: סיפורה של קורוויב שכבשה את עולם הבינה המלאכותית

מה שמדאיג במיוחד הוא המצב הפיננסי. החברה מפסידה כסף ומציגה הפסד נקי של 39% מההכנסות - כלומר, על כל דולר שהיא מרוויחה, היא מפסידה 39 סנט נקי. הם מעדיפים צמיחה על פני רווחיות, מהמרים שזכייה בנתחי שוק היום תביא רווחים מחר. זה משחק בסיכון גבוה שדורש נחישות חזקה ומשאבים כספיים עמוקים. החוב הגבוה שנדרש לרכישת יחידות GPU נוספות מסבך עוד יותר את העניינים.

רוב הפוטנציאל כבר מתומחר

למרות הורדת הדירוג, אנליסט בנק אוף אמריקה, בראד סילס, העלה את היעד המחיר ל-185 דולר - הגבוה ביותר מבין האנליסטים, פי שניים מהיעד הקודם של 76 דולר. אבל הוא הזהיר שרוב הפוטנציאל הקרוב כבר מתומחר במנייה. 

יותר ממחצית האנליסטים בשוק כבר ממליצים על "החזק" ולא "קנייה", ורק שליש עדיין ממליצים על קנייה. המנייה צריכה לרדת יותר מ-50% כדי להגיע לממוצע יעדי המחיר של האנליסטים. זה פער עצום שמצביע על כך שבוול-סטריט סבורים שהמחיר כרגע גבוה מדי.

• למה המניה הזו מזנקת פי 6 ולמה כדאי להתרחק ממנה?
• למה AMD מזנקת היום ב-10%?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

סילס הזהיר שהוצאות ההון הגבוהות ידחפו את החברה לתזרים מזומנים שלילי של 21 מיליארד דולר עד 2027, כאשר 85% מהמימון יגיע מחובות. זה אומר שהגישה למימון במחירים סבירים היא קריטית להצלחה. ברגע שעלויות האשראי יעלו או הגישה תיחסם, קורוויב עלולה למצוא את עצמה במצוקה.

השאלה המרכזית היא האם קורוויב תצליח להמיר את הוצאות ההון הגבוהות שלה לצמיחת תזרים מזומנים מתמשכת. אם לא, ההערכה הגבוהה שלה עלולה להתפרק במהירות. המשקיעים יעקבו בדוחות הקרובים אחר הנחיות הוצאות ההון וכל סימנים לשיפור בתזרים המזומנים.

החברה נסחרת כעת לפי שווי של 73.9 מיליארד דולר, לאחר שמנייתה זינקה ב-295% מאז שהונפקה.