הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
שמואל דונרשטיין רב בריח
צילום: ביזפורטל

פועלים נפרדת מרב בריח - מכרה מניות ב-55 מיליון שקל

לאחר עשור של החזקה, פועלים אקוויטי חיסלה את ההשקעה בחברת הדלתות בעסקה מחוץ לבורסה; מרבית המניות עברו לגופים מוסדיים, ודונרשטיין חיזק את שליטתו

אביחי טדסה |
נושאים בכתבה פועלים אקוויטי רב בריח שמואל דונרשטיין

פועלים אקוויטי, זרוע ההשקעות הריאליות של בנק הפועלים, חיסלה את החזקותיה בחברת רב בריח רב בריח -1.95%  , אחת מהחברות המובילות בישראל בתחום הדלתות ומוצרי הביטחון, לאחר עשור של השקעה. במסגרת העסקה, מכרה הקרן את מלוא החזקותיה - כ־15.1% ממניות החברה לגופים מוסדיים ולבעל השליטה שמואל דונרשטיין תמורת כ־55 מיליון שקל, במחיר של 94.5 אגורות למניה. מדובר במהלך משמעותי שמגיע לאחר עשור של השקעה מוצלחת בחברה.


שמואל דונרשטיין קנה עוד, רוב המניות עברו למוסדיים


דונרשטיין מימש את זכות הסירוב הראשונה שבידיו ורכש מניות בשווי של כ־4 מיליון שקל, דרך חברת דלתות 08 שבבעלותו ובבעלות רעייתו שלומית. בכך העלה את שיעור החזקתו לכ־57.7%. יתרת המניות נמכרו לקרנות מוסדיות בולטות ובהן מור בית השקעות, שהפך לבעל עניין עם החזקה של כ־7.8% מהמניות וכן לקרנות הגידור חצבים, VAR וברוש.


במקביל, וללא קשר לעסקה הראשית, ביצעה רב בריח הקצאה פרטית של מניות וכתבי אופציה לחלק מהמשקיעים המוסדיים שהשתתפו ברכישה. ההקצאה בוצעה בתמורה מיידית של כ־15 מיליון שקל, לפי מחיר של 105.8 אגורות למניה. כתבי האופציה תקפים לשלוש שנים, וניתן לממשם לפי מחיר של 130 אגורות למניה – מה שעשוי להניב לחברה תזרים עתידי נוסף של כ־18 מיליון שקל.


פועלים אקוויטי נכנסה להשקעה ברב בריח ב־2016 בהשקעה כוללת של כ־33.5 מיליון שקל בהון המניות. לאורך הדרך קיבלה הקרן דיבידנדים ותשלומים נוספים בהיקף של כ־10 מיליון שקל, והשלימה מימוש סופי של אחזקותיה בעסקה הנוכחית. בסך הכול הסתכמו התקבולים לכ־64 מיליון שקל, המשקפים תשואה של כ־95%.


במקביל לעסקת המניות, נמשכת מגמת המיקוד של רב בריח בפעילותה הליבה: החברה מכרה את החזקותיה ב"בריח גולן 2023", הפעילה בתחום האנרגיה הסולארית, לקרן מנור אוורגרין ולמנהלי החברה לשעבר תמורת 7.1 מיליון שקל. ההסכם כולל תשלומים עד 2030, הגנות על מותגי החברה והתחייבות של הרוכשים להימנע מפעילות דומה למשך ארבע שנים.


רב בריח פרסמה במאי את תוצאות הרבעון הראשון לשנת 2025 עם עלייה של 19% בהכנסות ל־193.3 מיליון שקל, גידול של 81% ברווח הגולמי ל־44.1 מיליון שקל ומעבר לרווח נקי. שיפור זה הגיע בזכות מהפכה תפעולית שהחברה השלימה ב־2024, שכללה איחוד מפעלים, הקמת תשתיות ייצור גמישות ותוכנית התייעלות מקיפה. רב בריח, שנרכשה על ידי משפחת דונרשטיין ב־2008, הפכה בשנים האחרונות ל-One Stop Shop בתחום מוצרי הבנייה בישראל. החברה פעילה בכ־50 מדינות, מפעילה חמישה מפעלים, שלושה מרכזים לוגיסטיים ו־12 אולמות תצוגה, ומספקת מגוון מוצרים, מדלתות ביטחון, דרך מערכות נעילה ועד פתרונות מיגון ובטיחות לאתרי בנייה ותשתיות.


שווי השוק של רב בריח עומד על כ-416 מיליון שקל, מניית החברה עלתה מתחילת השנה בכ-25%, ובמהלך 12 החודשים האחרונים בכ-63%. ההון העצמי של החברה מסתכם בכ-200 מיליון שקל.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן