בנקאים בג'ינס: על הביצועים של זרועות ההשקעה של הבנקים - מי עשתה קופה?

אפשר לסכם את 2024 כשנה ביננונית בשביל חברות ההשקעה של הבנקים, אבל השנה הנוכחית כבר עושה איתם חסד. לצד הרבה אתגרים והזדמנויות שלוש הזרועות המרכזיות - לאומי פרטנרס, דיסקונט קפיטל ופועלים אקוויטי - ממשיכות להיות עבור הבנקים לא רק כלי פיננסי משלים אלא גם זירת התמודדות תחרותית מול קרנות ההשקעה הפרטיות הגדולות במשק.

תחומי הפעילות העיקריים הם עדיין דומים. השקעות ישירות בחברות ריאליות, פעילות חיתום, ייזום עסקאות מיזוגים ורכישות, ופעילות מחקר והערכות שווי. ההשקעות האלו נועדו מצד אחד להפחית את הסיכון הכרוך במתן אשראי עסקי וקמעונאי - תחום הליבה של הבנקים - ומצד שני להיות מקור תשואה נוסף, במיוחד לנוכח הפגיעה בהכנסות בעקבות הפרדת חברות כרטיסי האשראי מהבנקים הגדולים.

במקביל, זרועות ההשקעה מתחרות ראש בראש עם הקרנות הפרטיות הגדולות והמנוסות בישראל - פימי של ישי דוידי, פורטיסימו של יובל כהן, אייפקס, טנא, סקיי ואחרות. המשמעות היא שבנקים, שנתפסים כגופים סולידיים, מוצאים עצמם פועלים לפעמים באגרסיביות ובסיכון גבוה יותר, תוך כדי שהם מנסים להוכיח שגם להם יש מה להציע בשוק ההשקעות האלטרנטיביות.

בסיכום 2024 עמדו רווחי שלוש החברות על 850 מיליון שקל. לאומי פרטנרס בלטה עם 460 מיליון שקל - תשואה של 8.2% על תיק ההשקעות. דיסקונט קפיטל הציגה רווח שיא של 310 מיליון שקל, ששיקף תשואה מרשימה של 12%. מנגד, פועלים אקוויטי הסתפקה ברווח צנוע של 77 מיליון שקל בלבד, תשואה של 1.7% - אך הצליחה להפגין מגמה חיובית לקראת השנה הנוכחית.

• קבוצת בזלת הגישה בקשה להסדר חוב של 150 מיליון שקל - לאומי פרטנרס מתעניינת
• נתנאל זינקה עוד לפני העסקה עם לאומי - מישהו ידע משהו?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לאומי פרטנרס: פרידה מההנהלה וחיפוש כיוון חדש

רון בן חיים, שמונה לפני כשנתיים למנכ"ל לאומי פרטנרס אחרי קריירה בפימי, נפרד מתפקידו מוקדם מהצפוי. אף שב-2024 הצליחה החברה להציג תשואות יפות יחסית, היא סבלה מהחלטות ניהוליות שעוררו ביקורת והעיבו על ההמשכיות.

סגירת מחלקת המחקר, שנחשבת לכלי עבודה חיוני בכל גוף השקעות, פגעה משמעותית ביכולת לאתר השקעות חדשות. במקביל, עזיבתו של אליאב בר דוד - אחד מבכירי החיתום בישראל - החלישה את עמדת החברה בתחום שבו מתחרותיה דווקא ביססו את כוחן. פרטנרס אמנם נכנסה לשותפות עם ברק קפיטל, אך ההחזקה שלה בגוף החיתום המשותף עומדת על 35% בלבד, ולא מעניקה לה שליטה.

בן חיים הוא אולי אנליסט מוכשר, אבל חסר לו את הכריזמה העסקית והכישורים הדומיננטיים של קודמו, אבי אורטל, שהוביל בעבר השקעות מפתח כמו סלברייט וריטיילורס. בהיעדר "כוכב חדש" בפורטפוליו, התוצאות נראו מתונות, גם אם פעילות כמו ההשקעה בסלקום, שהניבה תשואה של 80%, ותיק הלוואות המזנין, שהכניס כ-150 מיליון שקל, הוסיפו נקודות זכות.

• התיירים חוזרים לאט: התאוששות ב-2025 אבל עדיין רחוקים מהשיא
• בנק הפועלים לא הוגן עם לקוחותיו ואחרון בסקרי שביעות הרצון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קצבאות ביטוח לאומי - מה הסכום שתקבלו בעקבות ההצמדה?

מנכ"ל בנק לאומי, חנן פרידמן, בחר להקדים את חילופי הגברי ומחפש מנהל חדש שיחזיר לפרטנרס את המעמד המוביל שלה בשוק. לא מדובר רק בשאלה של תשואות, אלא גם ביכולת להפוך את הזרוע הזו למנוע צמיחה אסטרטגי ומשמעותי עבור הבנק.

דיסקונט קפיטל: המשך של יציבות ותשואות גבוהות

בעוד בלאומי ובפועלים נרשמו טלטלות ניהוליות, דיסקונט קפיטל ממשיכה לשדר יציבות תחת ניהולה של הילה חימי, שכבר יותר מעשור מחזיקה בהגה. התוצאות מדברות בעד עצמן: רווח של 310 מיליון שקל ב-2024, שהם 15% מכלל רווחי הבנק, ותיק השקעות בהיקף של 2.4 מיליארד שקל.

מקור הרווחים מגוון: ההחזקות בסלברייט ו-IGP, מימושי ענק של קרנות כמו פימי ופורטיסימו, וגם השקעות שהניבו רווחים נוספים כמו נאוויטס ומניף. פעילות החיתום, שבה לדיסקונט יש 50% בעלות, תורמת אף היא עשרות מיליוני שקלים מדי שנה. חימי הצליחה לבנות דיסקונט קפיטל כגורם מוביל לא רק ביחס לבנק האם, אלא גם בשוק כולו. השילוב בין השקעות בקרנות פרייבט אקוויטי לקרנות הון סיכון מעניק לחברה גיוון ועמידות. לא בכדי, יש הרואים בחימי את אחת הדמויות הבולטות ביותר כיום בעולם ההשקעות הישראלי - מנהלת שהצליחה להציב את דיסקונט קפיטל בחזית, אפילו ביחס לגודל הבנק שמעליה.

פועלים אקוויטי: מחצית מוצלחת ומגמה חיובית

בנק הפועלים, שתמיד נחשב לבנק עם תיאבון עסקי רחב, חווה שנים לא פשוטות עם זרוע ההשקעות שלו. פועלים אקוויטי, שנבנתה בתקופת ניהולו של קובי שלום, נותרה עם תיק השקעות עמוס בחברות שהנפיקו אך לא הניבו רווחים משמעותיים. ליאת חזות, שנכנסה לתפקיד לפני כשנה וחצי, קיבלה לידיה חברה שזקוקה למיקוד ולשיקום. המחצית הראשונה של 2025 סימנה נקודת מפנה: רווח נקי של 152 מיליון שקל - זינוק חד לעומת 8 מיליון בלבד בתקופה המקבילה אשתקד. ההשקעות האחרונות, בהן רכישת נתח מחברת בסר והשקעה של 300 מיליון שקל ברשת "עמל ומעבר" לקראת הנפקה מתוכננת, מעידות על שינוי גישה.

בנוסף, השקעה בחברת ניסקו, שנרכשה לפי שווי של 600 מיליון שקל והכפילה מאז את ערכה ל-1.6 מיליארד, מחזקת את התחושה שחזות הצליחה לאתר מוקדי ערך חדשים. תיק ההשקעות כולל גם חברות ותיקות כמו כתר פלסטיק, קבוצת חיפה וג’מבו ישראל, מה שמבטיח פיזור רחב יותר.

חזות שמה דגש על תחומי נדל"ן, מזנין והשבחת חברות - תחומים שבהם היא מאמינה כי ניתן יהיה לייצר תשואות יציבות לאורך זמן, בניגוד לאסטרטגיה הקודמת שהתמקדה בהנפקות רועשות אך לא תמיד מוצלחות.

החצר האחורית של הבנקים 

האופי של חברות ההשקעה שונה מזה של פעילות הליבה הבנקאית. בעוד מתן אשראי מתנהל לרוב בשמרנות יחסית ותוצאותיו צפויות, ההשקעות הריאליות נעות על ציר של תנודתיות חדה. שנה אחת יכולה להסתיים ברווחי עתק, ושנה אחרת במחיקות מאכזבות. דוגמה לכך היא ההשקעה בסלברייט שהביאה לדיסקונט ולאומי תשואות חריגות, לעומת השקעות אחרות שנאלצו להימחק כליל. היה פחות נחמד לעיין בתוצאות הכספיות של דיסקונט קפיטל ולאומי פרטנרס אלמלא היו להם אחזקות גדולות בסלברייט שהניבו תשואות ענק ויש שנים שלא נעים לראות את תוצאות החברות עקב מחיקת השקעות כושלות.

תחום החיתום ממשיך להיות מרכזי, גם אם הוא חושף את הבנקים לניגודי עניינים מול לקוחותיהם. אף על פי כן, שלוש החברות משקיעות בו משאבים וניהול בכיר, בידיעה שמדובר בכלי עבודה שמחזק את מעמדן מול השוק. לאחר עזיבתו של אליאב בר דוד. נכנסה לאומי פרטנרס לשותפות (35%) עם ברק קפיטל של מנס ובקשי בפעילות החיתום שלה. בראשות פעילות החיתום של דיסקונט עומדים צחי סולטן וטל זילברשטיין שהיו ממקימי התחום בארץ בכלל חיתום. לצידם כמנכל לירן רזמוביץ', שסירב בעבר להצעת בנק הפועלים להקמת זרוע חיתום. הפועלים מכר את האחזקות בפועלים איביאיי על רקע סכסוך בינו לבין בית ההשקעות, שהתפרץ כתוצאה מאובר-רולינג שביצעה חברת החיתום, בגיבוי בית ההשקעות, ביחס לשכר של שלושת המנהלים הבכירים. כחלופה מהירה ,פועלים קנה (20%) בלידר חיתום. הקרב בנושא החיתום הוא בין מקצוענים והוא יתבסס בעתיד על חוזקות הבנקים, שיידעו להביא לקוחות שלהם לחברות ההשקעה.

לסיכום, שנת 2025 תהיה שנה טובה לחברות ההשקעה של הבנקים.

דיסקונט צריכה לקוות שהילה חימי תישאר בחברה עוד שנים ארוכות.הידע,הניסיון ובעיקר התוצאות מרשימות בכל קנה מידה ושמה את דיסקונט במקום טוב בהרבה מזה של בנק האם שלה.

לאומי צריכה לאתר מנכ"ל אופנסיבי, שידע לספק תשואות עודפות משמעותיות וככל הנראה גם להכנס ובזריזות לתחומי פעילות חדשים שהיא לא נמצאית שם.

פועלים יכולה אחרי שנים קשות להתרווח וליהנות מההשקעה שעשתה בשנתיים האחרונות ומההצלחה בהימור על מנכ"לית צעירה ומוכשרת שידעה לבצע את הפעולות הנכונות ,לייצב את החברה ולהביא אותה בעמדת זינוק טובה קדימה.