בימים האחרונים נראה שהבנקים המרכזיים נחושים לעשות כל שביכולתם בכדי ליצור אינפלציה שקרובה ל-2%, ולכך, שתי השלכות השקעתיות עיקריות. ראשית, אנו מעריכים כי ארה"ב תתקשה להעלות את הריבית בחודשים הקרובים והתשואות באיגרות החוב הממשלתיות ימשיכו להיות נמוכות מאוד. לכן המשקיעים צפויים להמשיך ולפנות לאפיק הקונצרני כאלטרנטיבת השקעה בעל פוטנציאל תשואה גבוהה יותר.

אנחנו מאמינים שחשיבות בחירת איגרות חוב קונצרניות בשיטת הפיקינג עשויה להגדיל את התשואה באופן משמעותי. בהקשר זה, למשל, התמחור של האג"ח הבנקאיות מאוד מעניין בראייה ארוכת טווח. בנוסף, האינפלציה תלך ותעלה בהדרגה ככל שהגורמים הזמניים שהורידו אותה יחלפו. מכאן שכדאי לנצל את ציפיות האינפלציה הנמוכות בכדי להצטייד באג"ח צמוד מדד.

אנו מעדיפים לעשות זאת כאמור דרך התל בונד צמודות בנקים, אשר מורכב מאיגרות חוב איכותיות, המעניקות תשואה עודפת על האפיק הממשלתי תוך כדי מתן הגנה אינפלציונית זולה במיוחד. חשוב להבין שמשהו משמעותי קורה כרגע בתחום האג"ח הבנקאיות ויש לכך השלכות משמעותיות. ההנפקות של הקוקו יוצרות גן עדן למשקיעי האג"ח הסולידיים - מצד אחד היצע האג"ח הבנקאי גדל, ולכן התשואות והמרווחים עולים, מצד שני הסיכון באג"ח הקיים יורד כי סיכון הבנק יורד. יש פה אנומליה שניתן לנצל ויש מעט מאוד תקופות בחיים שיש הזדמנויות כאלו.

בינתיים, בארה"ב, הודעת הריבית של ג'נט ילן התקבלה באכזבה אך המשקיעים התעשתו מהר יחסית. בהודעת הריבית נכתב כי "הוועדה בוחנת מקרוב את ההתפתחויות בכלכלה העולמית ובשווקים הפיננסים והשלכותיהם על מתווה האינפלציה ושוק העבודה בארה"ב תוך שימת דגש על מאזן הסיכונים לתחזית". במילים אחרות, חברי הוועדה המוניטארית בחרו שלא להכניס את המשקיעים להיסטריה מיותרת, ובמידה ויהיה צורך להאט את קצב העלאת הריבית, הם יעשו זאת.

• הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?
• הפד' המפולג: הורדת ריבית בצל דרמה פוליטית, ואיך יגיב שוק המניות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המשקיעים התאכזבו בהתחלה מכך שלא קיבלו מסר חד משמעי שהעלאת הריבית נדחית והבנק יעשה מה שצריך, כולל רמזים להרחבה כמותית נוספת, בחרו למכור מניות אך התעשתו יום לאחר מכן. בסוף השבוע הצטרף גם הבנק המרכזי של יפן למה שנראה כרצונם של הבנקים המרכזיים לתמוך בשוקי המניות בכל דרך שעומדת לרשותם - הורדת הריבית על פיקדונות ל-0.1%- לצד מסר יוני במיוחד, לפיו הבנק לא יהסס לנקוט עוד צעדים מרחיבים כדי לסייע לשווקים במידת הצורך - הזניקו את מדדי המניות בעולם ובהמשך גם אצלנו.

האמת היא שלא רק שוקי המניות עלו. ההבנה שארה"ב תתקשה להעלות ריבית כשבכל העולם הבנקים המרכזיים רק הולכים ומרחיבים, גררה ירידת תשואות גלובלית. בסוף השבוע ירדו התשואות בארה"ב ל-1.92%, בגרמניה ל-0.32% וביפן ל-0.09% בלבד. לכן אנו מעריכים שככל שהפחד ידעך, הסביבה המוניטארית עשויה להמשיך ולתדלק את איגרות החוב הקונרצניות  בכלל ואת הבנקים בפרט.

למעשה, לאחר הרמזים של דראגי לפני כעשרה ימים, הגיע תורו של הבנק היפני להזניק את השווקים. ההבנה שארה"ב תתקשה להעלות את הריבית גוררת את התשואות הארוכות לרמות נמוכות במיוחד, וכל אלו מייצרים קרקע פורייה להמשך עליות באפיק הקונצרני. השילוב של ציפיות אינפלציה נמוכות ונחישות של הבנקים המרכזיים לעלות את האינפלציה לאזור ה-2%, מחזק להערכתנו את האטרקטיביות של איגרות החוב הבנקאיות אשר צמודות למדד. 

• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• מגייסים כי אפשר: רבוע נדלן ביקשה 500 מיליון ותיקח 1.1 מיליארד
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה...